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我們維持宇通客車(600066)2008-2010年每股收益為1.061元、0.843元和0.954元的預測,其中08年公司客車業務貢獻EPS為0.657元,按客車主業計算,公司2008-2010年動態PE分別約為22倍、17倍和15倍,因此,我們維持公司『買入』的評級。
公司07年同期實現淨利潤11020萬元,我們預計08年1-6月公司實現淨利潤35260萬元左右,對應EPS約為0.678元。因此,公司近日的中期業績預增公告基本符合我們此前的預期。公司今年一季度歸屬母公司淨利潤為25370萬元,其中轉讓綠都置業股權帶來27800萬元投資收益,對公司業績貢獻為0.405元;客車業務貢獻4300萬元,對應EPS為0.08元。公司07年1-6月淨利潤為11020萬元,其中約有1000萬元為金融股權投資收益,剔除此項收益後公司客車業務貢獻淨利潤為9470萬元,其中二季度貢獻5020萬元。扣除公司今年一季度的淨利潤,公司今年二季度實現淨利潤約為9890萬元,單季EPS為0.190元;如果全部為客車業務貢獻,則今年二季度公司主業淨利潤同比增長97%,環比增幅為130%(二季度有可能還包括部分金融投資收益,因此,其實際主業淨利潤增幅可能低於我們在此作出的測算幅度)。
公司08年1-6月宇通客車銷量為15247輛,同比增長50%,遠高於行業平均水平。我們可以從銷量結構上,仔細分析一下公司今年增長的主要原因。公司上半年出口1376輛,同比增長241%,但上半年出口對公司增量貢獻只有19%;剔除出口之後公司國內市場銷量增長為42%,仍然高於行業平均水平。公司主要的增量貢獻來自於座位客車和公交客車,其中上昇最快的是公交客車,按公司1-6月份的公交銷量3433輛計算,如果剔除公交車,則公司的銷量增速將下降至33%。
另外,我們認為公司產能有效提昇之後,其發展戰略已在逐漸發生變化。公司進入新一輪規模擴張期,這從公司銷量增速加快、成本上昇情況下拒絕漲價等可看出一些端倪。公司此舉的前提是以犧牲利潤為代價,其結果是市場份額的繼續擴大。而公司賬面上超過正常經營所需的大量現金和金融資產則有望為公司實現戰略轉變提供一定的支持。
背景:公司近日發布公告稱,由於轉讓鄭州綠都置業有限公司股權和公司的客車銷量較去年同期增加,公司預計上半年歸屬於母公司所有者的淨利潤較去年同期增長200%以上。
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