|
||||
匯改三周年之際,人民幣對美元昇值已超過20%(含匯改)。面對匯率快速單邊昇值,中國宏觀、微觀經濟和金融市場各方面逐漸顯露『疲態』。未來匯改之路的走向,將極大地影響著中國能否平穩度過本輪經濟下行周期、迎來新一輪高增長,以及中期順利完成經濟結構調整的任務。
出口趨緩令人擔懮
人民幣加速昇值首先影響了出口增長。人民幣對美元昇值速度從2006年的3.3%,到2007年的近7%、再到今年的半年超過7%,速度節節攀昇,成倍增長。出口承受的壓力終於爆發出來。
上半年,我國出口規模同比增長21.9%,進口規模增長30.6%,多年來出口增速首度顯著低於進口增速。貿易順差同比淨減少132.1億美元,這也是多年未出現的情況。去年出口對GDP增速貢獻了24%左右。今年順差同比減少,將顯著拉低GDP增速。
『減順差』結果的出現,是去年以來貫徹實施從緊貨幣政策效果的體現,也有利於緩解經濟過熱的局面。然而,目前中國仍然在經濟結構調整的長期過程中,不可能很快轉型,仍未擺脫高貿易依存度的經濟增長模式,很多專家和市場人士擔心出口貿易過快降溫會引起經濟『硬著陸』風險,甚至帶來就業率下降、銀行壞賬等連串反應。
出口下降的原因很多,有人民幣過快昇值削弱國際競爭力的原因,也有勞動力、土地、環保成本上昇的原因,還有出口退稅下調的原因。但對於很多低利潤、高勞動密集度的企業來說,人民幣過快昇值是首當其衝的不利因素。以紡織業為例,很多企業利潤率不足3%,少數優秀企業可以達到10%以上,但扣除人民幣今年以來超過7%的昇值幅度後,利潤寥寥無幾甚至淨虧損。更有專家預計,今年廣東出口企業將有1/3瀕臨倒閉或者已經倒閉。
商務部官員表示,正會同多個部門對出口企業進行調研,可能會建議人民幣適度放緩昇值速度。也有專家認為,目前應該盡快放大人民幣匯率彈性,避免長期單邊昇值,這樣纔能發揮匯率避險工具的作用。讓企業在匯率的起起伏伏中學會控制匯率風險,為企業昇級爭取時間。
值得警惕的『熱錢』
人民幣昇值盡管帶來了貿易順差的同比減少,卻引發了上半年『熱錢』的洶湧流入。上半年新增2806億美元外匯儲備,如果剔除990.3億美元的貿易順差,以及523.88億美元的實際外商直接投資,則『其他渠道外匯流入』近1300億美元,其中不乏『熱錢』等投機資金,規模創下歷史新高。
盡管關於『熱錢』的規模無法得到確切數字,但『其他渠道外匯流入』已經佔到新增外匯儲備的46%,這麼龐大的規模和迅速增長的勢頭值得警惕。
『熱錢』進入中國的目的不言而喻,目前看,2008年人民幣昇值幅度很可能達到10%,再加上銀行利息,『熱錢』在中國可以安享14%左右的無風險收益。在次貸危機肆虐、全球股市盡『熊』的2008年,這實在是一個誘人的收益率。
『熱錢』湧入中國帶來的危害也很明顯。首先是加重流動性過剩和通脹風險。上半年『其他渠道外匯流入』已經取代貿易順差成為外匯流入的第一大來源,輸入8000億元以上的基礎貨幣,給貨幣供應量和通貨膨脹埋下新的隱患。其次,『熱錢』始終是資本市場、樓市上的『不安定因素』,其進進出出容易放大金融市場震蕩。
而『熱錢』最大的危害還在於其撤退的時候,給一國的金融市場帶來巨大衝擊,可能帶來股市崩盤、銀行流動性盡失的惡果。6月『其他渠道外匯流入』淨減少191億美元,中金公司認為對人民幣昇值趨緩和經濟風險的懮慮可能導致『熱錢』流出。
『熱錢』的大規模撤退多發生在貨幣急劇貶值的時候。目前人民幣急速昇值,很可能就醞釀著未來的急劇貶值,屆時可能帶來金融系統不能承受的風險。因此,專家認為最好的辦法就是讓匯率有昇有貶,增強彈性,以加大匯率日常波幅的辦法『消化』一次性劇烈波動的風險。
在人民幣已經昇值20%的時點上,市場對於未來人民幣昇值趨勢已經出現分歧。5月海外人民幣遠期交易(NDF)曾經出現過預期人民幣將貶值的報價。專家認為目前是很好的放大匯率彈性的時機,加大匯率波動,打破單邊昇值預期,增加『熱錢』進入中國收益的不確定性,可以有效阻擊『熱錢』繼續進攻。
而我國從去年放大人民幣對美元匯率波幅至0.5%,至今已有一年多沒有放大匯率波幅。而每天公布的中間價的波幅卻逐漸加大,動輒波動100-200個基點。這還不是真正意義上的放大匯率彈性,不能有效引導市場進行雙向波動。
興業銀行首席經濟學家魯政委認為,放大匯率彈性應該抓住有利時機,不宜拖過長時間。借鑒其他國家經驗,在昇值很長時間後未能及時放大匯率彈性的國家,更容易遭受金融危機的衝擊。
挽救不斷『縮水』的外匯儲備
截至6月末,我國外匯儲備已經達到1.8萬億美元,穩居全球第一。然而不容回避的是,隨著美元不斷貶值,我國龐大的外匯儲備實際在不斷『縮水』。
以人民幣對美元今年以來昇值7%計算,上半年新增的2806億美元對應的人民幣資產,僅相當於年初時2600多億美元所對應的人民幣資產。1000多億人民幣就這樣悄無聲息地『蒸發』了,或者說,中國半年來白白多付出1000多億元的商品和勞務。
對此,有的分析人士解釋為,這樣的『縮水』只在進行實際兌換時纔發生,只要在賬面上一直以美元保有,就體現不出這樣的虧損。然而問題是,中國越來越龐大的外匯儲備不可能永遠以美元保有。目前中投公司正在進行分散化投資,勢必將美元計價的外匯儲備兌換成全球各種貨幣計價的資產。而美元貶值的趨勢決定了投資中匯率損失在所難免。
還有分析人士指出,外匯儲備投資於美國長期債券等產品,可以獲得收益。然而,與人民幣半年昇值7%的速度相比,很少有高收益、低風險的債券產品能夠彌補這樣的匯率損失。外匯儲備依然淨縮水。
除了國家財富的縮水以外,各類金融機構所持有的美元資產、居民持有的外幣資產,甚至QDII等產品,都在經歷著同樣的財富『縮水』。
對此,人民幣同樣應該加大匯率彈性來應對。在人民幣對美元有昇有貶的過程中,外匯儲備可以抓緊時機進行分散化投資,金融機構、QDII等也可以擇機尋找投資和建倉時機。以此避免外匯儲備增長快,縮水『更快』的尷尬局面。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||