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格力電器(000651)近日公告稱,預計2008年半年度報告合並報表歸屬於母公司所有者的淨利潤較去年同期增長100%左右。公司業績大幅增長,主要是公司營業收入增長較快,同時具有自主知識產權的高科技新產品銷售大幅增長。按照增長100%測算,公司上半年歸屬於母公司所有者的淨利潤將為9.7億元。在實施向全體股東以資本公積金每10股轉增5股以後,公司總股本增至12.52395億股。按轉增以後的總股本計算,預計公司08年上半年的每股收益為0.78元。
『涼夏』不改業績增長趨勢
公司2008年上半年保持了較高的增長。公司新增的空調和壓縮機產能緩解了原來的產能制約,新增產能有效轉化為更高的銷售量和市場佔有率。雖然此前市場擔心今年的『涼夏』天氣可能會影響公司的空調業務的整體銷售情況,但我們認為天氣的影響只是短暫的因素。公司作為空調行業的領先者,在過去的行業周期中已經證明了其成長能力。同時,今年行業內優勝劣汰的過程會繼續,而公司依靠其產品質量、新產品開發能力和品牌的優勢,可以通過提供更高性能的產品把成本的上昇轉移到銷售價格的提昇上。06年和07年的經驗顯示,公司具有較強的價格轉移能力,其盈利會受益於行業集中度的提高。
公司已經取得了在家用空調市場的銷量第一位置。在繼續鞏固和增大在家用空調市場的領先位置的同時,商用空調市場是公司的下一個目標。公司在商用空調領域的技術雖然總體上和國外企業還有一些差距,但在某些方面則已經達到世界領先水平。公司已經研制成功離心式冷水機組、超低溫數碼多聯中央空調等具有世界領先水平的產品。我們相信公司的研發能力可以使公司未來繼續在商用空調產品上取得進步。隨著生產和工程能力的增強,預計公司的商用空調未來幾年在國內市場會有快速增長。
維持『買入』評級
我們預計公司未來在商用空調和家用空調的市場佔有率將會繼續上昇,而規模的擴大最終會反映到股東價值上。以主業為空調產品的日本大金為例,從1994年到2004年,大金在日本國內市場的商用空調佔有率從29.9%上昇到43.6%,家用空調國內市場佔有率從6.7%上昇到18%,而其股票價格上昇330%。而同期日經指數從19723點下跌到11488點,跌幅將近50%。我們認為,公司在空調市場上的成功,最終也會反映到其市值的增長上。
以轉增後的總股本計算,我們維持公司2008到2010年的每股預計收益分別為1.36元、1.93元和2.59元,因此,我們維持公司的『買入』評級。
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