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公司圍繞現代大農業概念,以農產品加工為主體,物流配送為平臺,做強做大主業,打造集生產、加工、物流、銷售為一體的大農業產業鏈。同時,積極把握房地產開發和水利施工及建築施工業發展機遇,全力培育農業旅游觀光和醫藥藥材業務。白酒行業和肉類加工業未來將繼續保持穩定發展,2008年北京奧運帶動的消費增長也將有利於公司食品業務的增長;
公司抓住市場機遇,加快熟食產業發展;2007年公司熟食毛利率高達16.55%,遠高於生鮮肉5.3%左右的毛利率,其中熟食和生鮮肉銷售佔比分別為3%、97%。公司將控制生鮮肉銷售比例,重點發展是熟食產品,公司開闢新渠道進軍酒店、航食、等高利潤率市場。
白酒品種結構優化,中高端酒銷售放量。2007年,中高檔白酒銷量佔總量的比重從去年同期的6.26%上昇到10.27%,但貢獻的銷售收入佔54%以上。公司主打的『百年牛欄山』和『珍藏二鍋頭』的市場接受程度越來越高。
牛欄山酒廠以生產『牛欄山』牌為代表的4大系列共計118餘種酒類產品,其中目前最暢銷的是平均出廠價在90元左右的中高檔酒-百年牛欄山酒(陶罐裝),其次為珍藏二鍋頭與經典二鍋頭,定位於高端的禮品酒百年牛欄山銷量也非常不錯。
經營穩健,業績持續增長趨勢明確
過去六年公司的主營業務收入持續增長,經營比較穩健,管理有效多元化經營模式促進業績穩步增長。農業行業的平均毛利率為19%,公司的毛利率基本跟行業平均水平相一致,波動很小,2007年一季度毛利率異常是特殊情況。2008年一季度公司的主營業務收入高達15.98億,在農業行業內所有上市場公司中排名第二,僅次於新希望(000876)的16.57億,在行業內具有比較高的地位。
競爭優勢明顯利潤增長點明確
公司競爭優勢主要體現在以下幾個方面:完整的肉食品產業加工鏈、酒類產品『二鍋頭』具有一定的品牌優勢、完整的肉食品加工產業鏈具有品脾和區域優勢。公司是北京地區最大的肉食品加工企業,肉食品加工產業鏈覆蓋了種豬選育、飼養、生豬屠宰、分割、檢疫、低溫冷卻、熟食加工、儲運銷售全工程,幾乎將整個產業鏈的利潤都佔為己有,食品安全保證能力強。二鍋頭酒是北京的傳統白酒,牛欄山酒廠也是北京地區唯一獲得『原產地標記保護』殊榮的白酒企業,這又有利於公司『原產地』概念營銷的普及與推廣。
未來的新增利潤增長點主要包括:將建設建築面積為14390平方米的食品加工中心一座及綠色有機原料基地,項目建成達產後,預計年增加收入6.2億元,利潤總額約7000萬元,稅後利潤約4600萬元;新建總建築面積為3.2萬平方米、儲存能力為2.4萬噸的優質酒儲存庫,購置酒庫及研發設備,項目實施後預計年增加收入1.25億元,利潤總額約6000萬元,稅後利潤約4000萬元;子公司的石門農產品批發市場擴建項目總投資9510萬元,預計可新增交易量10萬噸,年增加收入約3300萬元,利潤總額約2000萬元,稅後利潤約1500萬元。
盈利預測與投資建議
過去三年2005-2008年,公司EPS分別為0.22、0.24、0.36元,而2008年預測EPS為0.53,2009年為0.7元。公司2008年一季度的每股收益已經達到0.21元。公司近期發布公告預計2008年半年度淨利潤比上年同期增長100%-150%之間。公司2008年半年度淨利潤大幅增長的原因為:1、2008年上半年公司出售持有空港股份(600463)的全部股權1,671,984股,獲得投資收益2825萬元,該投資收益使公司半年度淨利潤增長50%左右。2、2008年上半年公司種豬、白酒等業務利潤均出現大幅增長,使公司半年度淨利潤增長50%左右。分析來看公司2008年業績超預期的可能性非常大。
公司屬於下游跟『民生』緊密相關的非周期性行業,抗通脹能力強。目前公司的靜態市盈率20倍,動態市盈率31倍,市淨率3.29倍,遠低於農業行業的平均水平。按照國際通用估值方法,公司目前的股價具有比較大的估值空間,安全邊際高。同時具有奧運概念,可給予一定的溢價,綜合上面的分析,公司具有比較高的投資價值,給予短期『偏好』,長期『中性偏好』投資評級。
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