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提要:從目前的情況來看,通脹的壓力仍然較大,成品油、電價等資源要素改革,國際原油價格不斷走高對下游產業的傳導等,均令未來的通脹壓力不容忽視。但是,也不排除下半年通脹壓力小幅回落的情況。站在折中的角度來看,在未來一段時間內,高油價背景下的化工產業仍然值得關注。
一、下半年化工行業仍然保持較高景氣度
近期幾大券商發布了下半年的策略報告,通脹的問題是各家券商關注的焦點。包括申萬、中金、中信等機構認為,目前市場估值已經處於合理階段,如果下半年通脹壓力減緩,宏觀調控有所放松,則市場有望出現中級的反彈行情。但從目前的情況來看,通脹的壓力仍然較大,成品油、電價等資源要素改革,國際原油價格不斷走高對下游產業的傳導等,均使得未來的通脹壓力不容忽視。
站在折中的角度來看,在未來一段時間內,高油價背景下的化工產業仍然值得關注。首先,數據顯示,化工行業的盈利情況仍然良好。截至6月26日,兩市預增的家數共201家,其中化工行業預增個股達26家,僅低於機械設備等制造業的41家,但高於醫藥、信息技術、房地產的13家,以及金屬、非金屬的12家。
其次,原油價格走高,在一定程度上維持著化工行業較高的景氣度。根據以往化工行業的周期特點,一個完整的周期大約為7—8年,而價格高峰期一般持續18—24個月。如果以2003年作為本輪景氣周期的起始點,則08年行業仍然處於景氣高峰附近。
二、如何挖掘化工行業的投資機會
化工行業涉及的子行業較多,包括化肥、農藥、聚氨酯、化纖、有機硅、聚氯乙烯(PVC)、純鹼、煤化工等細分行業。其中,化肥、煤化工等細分行業的前景相對樂觀。化肥方面,由於國際化肥價格與國內價格的差距較大,從而支持國內化肥價格不斷走高。從產能來看,鉀肥、尿素、磷肥的新一輪產能釋放期在2009年底,因此,在農業進入景氣周期的情況下,未來一年內化肥企業將保持著較強的提價能力。具體品種方面,鉀肥可以關注中信國安、與及雲天化。其中,中信國安的鉀鹽產能08年開始釋放出來,未來兩年內硫酸鉀鎂肥將由30萬噸擴大至55萬噸,氯化鉀產量將由4萬噸擴至20萬噸,此外,碳酸鋰的產量將由目前的0.8萬噸擴大至2.6萬噸。以上項目的規模擴大將推動公司未來幾年內快速發展。雲天化方面,目前公司仍然停牌討論重大事項目,預計與雲天化集團的資產整合有關。值得一提的是,雲天化集團近期通過增資,已經絕對控股位於老撾的中寮礦業。如果雲天化目前在准備整體上市的方案,那麼雲天化增資中寮礦業,無疑是為整體上市增添法碼,錦上添花。
除了化肥方面,煤化工也是值得關注的細分行業。一般來說,煤化工主要包括傳統的焦化、煤氣化和煤液化等領域。煤焦化主要包括是煤炭焦化後生成電石、乙炔,最終合成聚氯乙烯(PVC),PVA及BDO,或者以煤焦化後形成苯系列產品。煤氣化主要是以煤炭為原料,生產甲醇、二甲醚,與及合成氨。煤液化主要是煤制油產業。
目前,煤液化方面具有煤制油能力的公司主要是中國神華與兗州煤業的大股東神華集團與兗礦集團。其中神華集團100萬噸的煤制油項目將於8月左右投產,預計09年將煤制油項目注入上市公司。
煤氣化方面,主要是生產甲醇、二甲醚。目前,規劃規模較大主要有中煤能源、兗州煤業以及廣匯股份。中煤能源規劃420萬噸甲醇、300萬噸二甲醚。08年建設,建設周期三年。兗州煤業規劃500萬噸甲醇,一期60萬噸約在08年下半年投產。廣匯股份規劃甲醇、二甲醚產能120、80萬噸,預計09年中建成投產。
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