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截至5月21日,5只QDII基金南方全球、華夏全球、嘉實海外、亞太優勢和工銀全球的當周收益率分別為-1.15%、-0.7%、0.9%、-1%和-0.96%。QDII基金分散單一市場風險的功能正逐步被市場接受。
『中國概念』標准存差異
自去年9月份以來,包括正在發行的QDII基金總數已經達到8只。根據招募說明書,最新發行的QDII基金海富通中國海外精選以香港、美國等海外市場上具有『中國概念』的股票為主要投資對象。『中國概念』已經成為了QDII基金最熱門的一個投資方向。
從整體上看,表中的QDII基金均有著程度不一的『中國概念』投資風格。基金的投資組合中『中國概念』股票的比重是印證筆者判斷的最好理由。港股佔投資組合的資產比重可以認為是『中國概念』股票比重的保守估計,從已經披露投資組合的4只QDII基金來看,港股無一例外是基金按地域劃分資產分布中最大的投資比重。
表中招募說明書上標明『中國概念』的4只QDII基金有著非常大的相似性,投資標的重疊性相當高。除了工銀全球,其他三只都選擇了MSCI中國指數來作為業績比較基准,基於人民幣昇值的趨勢,計價貨幣的選擇將影響到基金能否跑贏指數。四只QDII的標准不盡相同,其中華寶興業海外的『中國概念』標准最為狹窄,僅限於收入的50%以上來源於中國大陸的公司,嘉實海外的『中國概念』標准則還包括利潤的50%以上來自中國,海富通海外包括了注冊在內地或者有30%以上的股權由內地機構持有的公司,工銀全球的『中國概念』最為寬泛,包括有5%的營業收入來自與中國相關業務或者利潤的10%來自與中國相關業務的海外公司。
投資熟悉的領域
從表中可以看出,一半的QDII基金的投資對象集中在中國概念股票上,如此大的比例反映出QDII基金在海外投資的范圍相當狹窄。選擇中國概念股票有利於基金經理在自己相對熟悉的一個領域進行投資,從而控制因為對市場和個股不熟悉的風險,但同時其分散國內市場風險的功能就被削弱了。因此投資者在選擇QDII基金時需要考慮個人投資組合中分散風險的需求程度。
QDII基金集中投資在中國概念股票反映的另一個問題是國內的海外投資還在起步階段,建立獨立的海外投資能力需要一個相當長的過程。
值得注意的是,海富通選擇在此時發行QDII的一個背景是近期海外市場表現回昇,QDII基金表現優於國內股票型基金,QDII基金分散單一市場風險的功能更容易為投資者接受。
『中國概念』是把『雙刃劍』
『中國概念』從投資角度上講是一把『雙刃劍』,在基金能夠受益到中國經濟發展的同時也削弱了它分散風險的功能。QDII基金作為一個整體相當集中地投資在『中國概念』股票上,從資產配置的角度上也積累了風險,中國市場的波動將不可避免地影響到這些基金的表現。QDII基金推出的初衷除了分散國內單一市場風險,還希望能夠分享到全球經濟成長(特別是新興市場強勁經濟增長)帶來的投資機會,但目前國內投資者的選擇還是相當有限。
與2007年末相比,QDII基金一季度的『中國概念』投資風格有所淡化,表現為所有QDII基金的港股比重都出現了不同程度的下降,其中下降比例最大的為南方全球精選,其港股倉位從2007年末的32.91%下降到今年一季度末的21.61%,同時配置在全球其他市場基金的資產比重上昇明顯。
對投資者來說,QDII基金的『中國概念』越寬泛並不意味著投資回報率越高。受益於中國經濟增長的投資機會可以說在全球范圍內都存在,但對海外市場的接觸時間較短是對投資管理人的緊迫挑戰。
QDII基金名稱 投資對象 港股比重 『中國概念』股票定義
南方全球 全球股票和基金 21.61% --
華夏全球 全球股票 39.80% --
嘉實海外 中國概念股票 79.89% 主營業務收入或利潤的至少50%來自於中國
亞太優勢 亞太股票 38.80% --
工銀全球 中國概念股票 -- 境外上市的中國公司,受惠於中國經濟增長的境外公司
華寶興業海外 中國概念股票 -- 收入的50%以上來源於中國大陸的公司
銀華全球 全球股票和基金 -- --
海富通海外 中國概念股票 -- 1)境外上市的中國公司2)上市公司中最少30%股權由中國內地機構持有,或公司最少50%營業額來自中國內地。
QDII基金投資對象統計
注:港股比重數據為今年一季度末季報數據
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