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沃倫·巴菲特的投資所取得的卓越成績已經成為傳奇——從1965年到2007年,他所管理的伯克希爾·哈撒韋公司賬面價值的年化復合增長率達到了21.1%,這一數值與標准普爾同期10.3%的年收益率相比高出一倍之多。
那麼巴菲特具體運用了怎樣的策略呢?他搜尋具有四個主要特征的公司來進行投資,這四個特征分別是:公司的運營機制被巴菲特所理解;立足穩定的行業中且具有較強的長期發展潛力;值得信任且業績顯著的管理層;合理的股票價格並具有一定的安全邊際。巴菲特在投資過程中重點關注企業的長期競爭優勢,以保證他所投資的企業能夠勝過其同業競爭者,從而創造不凡的利潤,他將這點特質概括成為『護城河』。例如他所選擇的可口可樂公司,就符合以上全部要求。
巴菲特的這種投資策略看起來簡單直接,但是真正執行起來卻不是那麼容易。它需要非凡的分析能力以及不為市場潮流所動的耐心。比如巴菲特就曾在20世紀90年代末的科技大潮中拒絕買入科技股。他的理由是,他不夠了解這一行業;並且他認識到該行業的公司如果要保持競爭力就需要不斷創新,而如果要長期做到這一點是十分困難的;另外,他還發現科技公司的未來現金流難以預測。巴菲特這一堅持原則的投資方式在當時受到了質疑,也使得伯克希爾公司在1999年標准普爾500指數上漲21%的大市環境下僅僅獲得了0.5%的收益。然而到了2000年3月科技泡沫破滅之時,人們又重新開始欣賞巴菲特的英明之處,而他的投資策略也被證實是目光長遠的。
很多美國共同基金的基金經理都是巴菲特的崇拜者,其中更是有一些在管理基金的過程中完全奉行巴菲特策略。這並不是說他們將巴菲特的投資組合原樣照搬。而對於其中一些基金,其基金經理作為『巴菲特信徒』的身份,確實為投資者帶來了出色的收益。以下就是一些運用巴菲特策略的共同基金中的佼佼者。
Fairholme基金
Fairholme基金自1999年成立以來的年化收益率達到了16.32%。對於該基金的投資幾乎可以等同於投資巴菲特所管理的基金。因為由它在2007年11月30日所公布的投資組合來看,它對伯克希爾公司的投資佔其資產額的18.42%。像巴菲特一樣,該基金基金經理布魯斯·伯克沃茲、拉瑞·皮特科沃斯基和凱思·特拉納的投資非常集中。目前他們所投資的股票數僅為19只。作為巴菲特信徒,他們也鍾情於保險股,因為他們認為消費者會反復買入保險,這使得保險在美國成為必需品。
不同於巴菲特的是,他們也投資於能源股,這一領域通常因為其受宏觀經濟的影響而被認為是難以預測的。這三位基金經理之所以投資這一領域是因為他們發現一些能源公司具有與產品價格無關的閃光點,比如管理質量等。
Sequoia基金
這只基金在關閉25年之後於2008年5月1日首次重新向投資者開放。它也是一只運用了巴菲特策略的基金。類似於Fairholme基金,Sequoia的基金經理羅伯特·金法勃和戴維·波普也將相當一部分的資產投資於伯克希爾公司——投資額佔總資產的24.75%,同時他們的投資組合也非常集中——僅持有25只股票。該團隊堅持長期投資,他們基本將基金的換手率保持在10%以內。同時他們也注重於考察所投資公司的競爭優勢,例如管理者能力。羅伯特·金法勃和戴維·波普避免投資於能源股和科技股之類的周期性行業,而青睞於那些更能夠持續增長的行業。
但是這兩位基金經理並不像巴菲特那樣在價格上小心謹慎,如果他們相信一家公司的股票會帶來超額的回報,他們就會不計成本地買入。而基金的突出業績也證明了他們這一策略的有效性——該基金自1970年7月中旬成立以來創造了高達15.19%年化收益率。
Weitz價值基金
該基金也運用了巴菲特策略,而其基金經理瓦利·威茲的極端反向投資策略使這只基金獨樹一幟。他很樂於在受到打壓的股票上押重注,只要他認為這只股票具有長期的潛力。舉例來說,他從2007年次貸危機開始發威時就買入受損嚴重的與房地產相關的股票和金融股。他這樣做的後果是使基金受到了嚴重的打擊,其最近五年的年化收益率跌至6.5%。但是他的這一策略長期來看還是有所回報的,基金自1986年5月成立以來的年化收益率達到了11.42%。
美盛成長基金
該基金的基金經理羅伯特·哈格斯羅姆是一位長期的巴菲特追隨者,並曾就巴菲特投資理論著書。這只基金自1995年4月份成立以來平均每年為投資者帶來9.83%的收益。雖然這只基金的投資策略源於巴菲特的價值投資原則,但是經過多年的發展,它已經與其它運用巴菲特策略的基金有所不同——雖然哈格斯羅姆仍舊以長遠的競爭優勢為前提來選擇投資對象,並且持有的股票數量也相對有限,但是他已經開始冒險進入一些巴菲特避免觸及的領域,比如像雅虎和谷歌這種科技股。也正是因為這個原因,這支基金的價值乘數相對上述幾支基金更高,對價格風險的敏感度也就更高。
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