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被冠以中國『漂亮50』的上證50成份股,代表著A股市場最優秀的一類公司,他們的業績狀況,在一定程度上反映出A股市場整體估值水平狀況。剛剛披露完的一季報,為我們縱觀A股提供了一定的參考。
從最終公布的信息來看,上證50成份股中,中國石油、中國石化、中國鋁業等重量級藍籌公司出現業績下滑、業績預警等情況。從整體統計分析情況來看,雖然上市公司整體業績仍在增長,但是,代表中國最優秀的50家公司,業績出現大面積下滑,為我們敲響了預警的鍾聲。
17家公司淨利同比下滑
上市公司的定期報告,本應是優質公司大顯身手的良好時機,然而,2008年的一季報,卻成為優質公司的『滑鐵盧』。
從已披露完畢的上市公司2008年一季報來看,『漂亮50』的業績增速開始下滑,50家成份股中,有17家的業績同比下降,佔整個上證50成份股的34%。
這些公司中,既有老牌的績優股長江電 力(600900,SH)、中 國石 化(600028,SH)等,也有中石油、馳宏鋅鍺(600497,SH)等新入選的明星公司。
中國石油(601857,SH)2008年1季度增收不增利,公司僅僅實現淨利潤310.59億元(新准則,下同),與去年同期相比下滑20.54%,公司基本每股收益僅為0.14元。
中國石化(600028,SH)業績更難看,公司1季度淨利潤僅為66.44億元,比去年同期減少了67.20%,基本每股收益0.077元,遠遠低於市場預期。如果扣除國家1季度給予的74億元的補貼,公司的盈利實際為負數。
曾經榮冠兩市的第一績優股、第一高分紅派現股票——馳宏鋅鍺(600497,SH),1季度業績同比下滑達到58.3%;長江電力1季度淨利潤同比下滑36.4%;中國人壽(601628,SH),1季度淨利潤比去年同期下滑60.57%。而下滑最厲害的華能國際(600011,SH),今年1季度淨利比去年同期減少了83.33%。
此外,廣深鐵路(601333,SH)、上海機場(600009,SH)和伊利股份(600887,SH)等公司,也不同程度地下滑。
21家公司環比下降
與2007年第4季度經營業績相比,『漂亮50』的數據更加慘淡。50家公司中有21家業績出現環比下滑,幾乎佔50家公司的一半。
其中,業績環比下降超過70%的有4家,分別為華能國際、同方股份(600100,SH)、保利地產(600048,SH)和長江電力,下降幅度分別為86.75%、81.83%、71.28%和70.42%。下降幅度在50%?70%的有東方明珠(600832,SH)、國電電力(600795,SH)、馳宏鋅鍺、西部礦業(601168,SH)和中國聯通(600050,SH)5家。
值得注意的是,中信證券(600030,SH)和貴州茅臺(600519,SH)的業績也出現了下降。中信證券今年1季度淨利潤與去年第4季度環比減少了13.3億元。貴州茅臺環比減少3.8億元。
從環比下降與同比下降的公司來看,其中有12家公司為兩項指標同時下降,佔到全部50家公司的約四分之一。業績環比下滑的公司,除了石化、電力、有色金屬三個行業之外,還有房地產、傳媒、電子信息、釀酒、交通運輸、化工等各行業,如保利地產、中國神華(601088,SH)、中國聯通、中信證券、貴州茅臺、上海機場等。
分析人士指出,從環比業績進行分析,可以發現,上市公司在今年1季度的盈利增長其實並不樂觀,當然,其中也包括了春節因素和雪災影響,如果2季度上市公司業績仍不理想,則可以斷定上市公司的盈利增速真正開始放緩了。
『漂亮50』不再漂亮
『漂亮50』的整體業績也不理想。雖然整體出現了增長,但是增長主要來自金融行業的貢獻。
上證50成份股中,有多家金融類上市公司。包括滬市全部10家上市銀行股,工商銀行(601398,SH)、建設銀行(601939,SH)、中信銀行(601998,SH)、中國銀行(601988,SH)、浦發銀行(600000,SH)等。這10家銀行股貢獻的淨利潤為1159.952億元,而上證50成份股1季度的淨利潤總和為1965.1387億元,銀行股貢獻的利潤就佔到了59%。再加上中信證券、中國人壽、中國平安(601318,SH)這3家公司的利潤,金融股貢獻的淨利潤接近1300億元。
扣除這10多家的巨額盈利,上證50其他30多家公司的淨利僅700億元,再扣除上市不久的中國神華、中國石油以及中國鋁業的利潤,上證50的另外34家公司,1季度實現的淨利潤總和僅為295.68億元,而這34家公司在去年1季度實現的淨利潤總和為414.324億元,淨利潤同比下降28.64%。
從上證50成份股今年一季報來看,『漂亮50』已經不再漂亮,甚至成為了『預警50』。這表明,A股投資價值在降低。
2008年市盈率超40倍
按照4月30日的收盤價計算,上證50指數對應的動態市盈率(算術平均)高達44.36倍。以中國石油為例,根據其發布的一季報,淨利潤為310.59億元,基本每股收益為0.14元。假設今年剩餘3個季度的盈利水平不再出現下滑,仍能維持與1季度差不多的水平,那麼,中國石油2008年全年的淨利潤約為1242.36億元,基本每股收益為0.56元。以4月30日的收盤價18.07元計算,2008年中國石油的動態市盈率將會高達32.27倍!
按照同樣的方法計算,中國石化全年的動態市盈率約為40.8倍!
在大盤經歷了深幅調整之後,幾大權重股如中國人壽、中國鋁業、中國神華的動態市盈率依然偏高。按上述的方法估算,它們2008年動態市盈率為分
別為76.4倍、63.12倍和37.1倍。
相比之下,銀行股的估值已趨合理。但是,銀行股單個行業估值水平的合理,並不能掩蓋上證50動態市盈率的偏高。假設以最簡單的算術平均法來估算,2008年上證50平均的動態市盈率將會達到44.36倍。
研究員稱估值偏高
『這個估值相當貴了。它們動態市盈率要在20倍以下纔比較合理。』國信證券策略分析師王軍清說。
根據WIND資訊的預測,截至4月底,上證50整體的動態市盈率維持在22.07倍,而市場的整體估值為26.73倍。
王軍清認為,未來上證50估值水平如何變化,還是要取決於市場的走勢。此外,公司中長期業績放緩已成定局,業內對於2季度CPI會否回落看法也存在著分歧,大小非減持對市場的衝擊無法預計,種種不確定的因素都使未來估值水平充滿變數。
他認為較好的投資機會應該在15倍附近,而對應大盤指數的點位,應該在2800點之下。