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煤炭股是近期市場最活躍的行業板塊之一。進入2008年4月以來,煤炭板塊取得了超越滬綜指100%的整體超額收益。分析人士認為,在煤炭價格高企的背景下,煤炭板塊未來仍有望繼續向上拓展估值空間。
業績增速遠超全部A股
我們統計煤炭板塊25只個股(剔除中國神華、中煤能源和國投新集三只新上市的個股),計算其08年一季度歸屬母公司的淨利潤,根據其A股合計佔總股本的比例,從而得出A股所產生的一季度歸屬母公司的淨利潤,加總後得出煤炭板塊一季度歸屬母公司淨利潤約為44億元,相比07年一季度實現同比增長66.69%,相比07年第四季度實現環比增長69.14%。
我們用同樣的方法計算全部A股歸屬母公司的淨利潤(剔除新上市的93只個股),發現全部A股一季度實現歸屬母公司淨利潤約1541億元,相比07年一季度實現同比增長34.34%,相比07年第四季度實現環比增長10.35%。
比較煤炭板塊與全部A股08年一季度的利潤增速,我們發現煤炭板塊的業績要大大領先於全部A股,08年一季度行業同比增速要超越全部A股32.35%,環比增速超越全部A股更高達58.79%。另外,由於上市不久、07年一季報缺失而被剔除的中國神華等三只個股,其在煤炭板塊中權重較大,可以想象若計算其淨利潤,則整個煤炭板塊的行業增速更會大大超越全部A股。
煤價高漲支橕行業估值
我們統計煤炭板塊28只個股,將一季報公布的歸屬母公司的淨利潤乘以4後加總,然後用加總後的A股總市值除以這一數值,得出煤炭行業08年市盈率約為28.76倍;以同樣的方法計算得出全部A股的08年市盈率約為21.59倍。我們發現,煤炭板塊市盈率略高於全部A股的估值水平。
同時,我們以周為單位,統計區間為02年1月至08年4月30日,縱向計算煤炭股的歷史估值水平,得出煤炭股自02年以來估值的平均水平是23.72倍,而目前煤炭股28.76倍的估值水平也要略高於這一歷史估值水平。
煤炭價格的走勢可能是造成煤炭板塊當前估值水平相對偏高的主要原因。觀察歷史走勢,我們發現煤炭股估值在04年底到07年年中一直徘徊在低位,而後開始逐步走高,並創出歷史最高水平。我們同時發現,澳大利亞BJ煤炭指數的走勢與煤炭股估值的縱向走勢有著驚人的一致性,04年至07年年中該指數一直保持平穩走勢,而後開始一路上漲,並不斷創出新高。由此不難判斷,煤炭價格的持續走高抬高了煤炭板塊的整體估值水平,而該板塊未來會不會有進一步的表現,也將與煤價的後期走勢密切相關。
對此,有分析人士指出,國際、國內煤炭需求的旺盛,以及國際煤炭價格的持續上漲必將推動國內煤炭價格的上昇,從而使得煤炭板塊整體業績增長較有保障。未來隨著煤價的進一步上漲,上市公司業績會進一步增厚,因而煤炭板塊整體性的投資機會仍然存在,未來整個板塊估值仍有進一步的上昇空間。
三大思路選擇股票
從對近期市場資金流向的統計可以發現,煤炭板塊是本輪反彈行情中資金流入最踴躍的板塊之一,這預示著,只要未來市場保持回暖態勢,煤炭板塊很可能將不斷湧現出投資機會。具體而言,分析人士認為,以下三類煤炭股值得投資者重點關注:
首先,估值偏低的煤炭股。考慮到美國市場煤炭股相對於標普指數的大幅溢價,以及煤炭A股整體較高的08年業績增長預期,不少分析師都傾向於將08年30倍市盈率作為煤炭股的合理估值標准。在此背景下,08年市盈率低於30倍,且業績增長預期比較確定的煤炭股值得逢低買入,如神火股份、兗州煤業、恆源煤電、蘭花科創等個股。
其次,冶金煤子行業的股票。既然煤炭板塊估值走向與煤炭價格緊密相關,那麼價格上漲預期最為強烈的細分煤種的股票無疑最值得關注。由於政策管制較少,冶金用煤的價格上漲預期最為明確。事實上,煉焦煤價格今年一季度已經開始了異常迅猛的上漲。據統計,一季度煤炭價格同比增長較大,其中尤以煉焦煤漲幅最大,各種煉焦煤價格均上漲了200元/噸以上。如金牛能源的1/3焦精煤價格達1020元/噸(不含稅),自08年以來連續提價兩次,共達240元/噸,而去年全年經4次提價纔漲了118元/噸;開灤股份肥精煤自08年1月提價100元/噸後,3月20日再分地區提價150-200元/噸,目前達到1100元/噸左右;西山煤電從2008年4月1日起,公司焦精煤含稅價格從810元/噸上調至1040元/噸,肥精煤含稅價格從860元/噸上調至1105元/噸,瘦精煤含稅價格從670元/噸上調至770元/噸。
而從煉焦煤短期供給不足而下游需求強勁等角度分析,煉焦煤未來價格將繼續看漲。在此背景下,煉焦煤生產企業,包括金牛能源、西山煤電、開灤股份、平煤天安等個股值得投資者重點關注。此外,還有分析師提示,在煉焦煤價格上漲幅度超越預期後,同屬於冶金用煤的噴吹煤價格也有望走強,因此潞安環能也值得關注。
第三,資產注入預期強烈的個股。不少煤炭類上市公司都具備『大集團、小公司』的特征,在煤炭價格上漲的背景下,集團公司資產注入一旦實現,將迅速提昇相關上市公司的業績水平和盈利能力。根據各機構分析師的觀點,目前資產注入預期比較大的煤炭股主要包括國陽新能、潞安環能、中國神華、恆源煤電等個股。
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