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提要:央行決定自2008年3月25日起,上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。至此,存款類金融機構人民幣存款准備金率昇至15.5%的新高點。如此密集的調控會否造成企業盈利的明顯回落呢?
一、貨幣從緊加通脹,企業盈利能否經受考驗
周二晚上央行公告,決定自2008年3月25日起,上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。至此,存款類金融機構人民幣存款准備金率昇至15.5%的新高點。我們知道,央行從緊貨幣政策的主要目的,主要是針對當前的通脹壓力,與及宏觀經濟仍然充裕的流動性,以實現經濟的長期穩定發展。但是,如此密集的調控會否造成企業盈利的明顯回落呢?
按照申萬的觀點,日本在70-80年代兩次在石油危機下的經濟表現,對認識當前通脹如何影響企業盈利有參考意義。在第一危機中,日本經濟經歷了1年的衰退和長大3年的高通脹;而在第二危機中經濟的衝擊則較為輕微,經濟短暫放緩後很快復蘇。兩次危機中經濟的表現不相同,主要是在後一次危機中,下游行業的成本轉移能力明顯增加,通脹的傳導較為順暢。也就是說,未來企業盈利的情況,可以從以下兩大方面來了解。一方面是,下游企業銷量的增長情況。另一方面是,下游企業的成本轉移能力。
對於下游企業方面,我們可以從汽車、機械、電器等行業的近期情況來觀察。在這裡,主要選擇汽車行業及出口企業為例子。數據顯示,2月份國內乘用車產量總計為48.3796萬臺,與去年同期相比增長了6.40%,與今年1月份相比下降了22.70%。與此同時,2月份出口額共計873.7億美元,同比增長6.5%,增幅較1月份26.7%的增幅有明顯放緩。
本欄認為,油價上漲的背景,已經在一定程度對汽車行業產生了負面影響,另外,昇值及國際經濟景氣度下降的負面因素,也開始在出口型企業中體現出來。因此,未來下游企業盈利出現下滑的可能性提高。
值得一提的是,下游企業的成本轉移能力有所提高,以電器行業為例,隨著行業集中度的提高,空調、冰洗等已經改變了過去價格戰的格局,通過提價依然保持著穩定的毛利率。另外,造船、鋼鐵、食品等行業也開始適應通脹的背景。
綜合而言,隨著企業成本轉移能力的提高,本欄更加傾向通脹背景對企業盈利的影響不會太大,即與日本當年經歷的第二次危機是相似的。
二、大市超跌反彈,關注反彈板塊的特點
大市經過一輪急劇下跌後,今日出現了一定力度的反彈。本欄認為,由於市場信心仍然不高,因此反彈的力度受到了一定影響。但是,但是我們需要注意,目前的點位極可能是階段性的底部區域,未來一段時間內將可能出現一輪反彈行情。那麼,投資者應關注哪些板塊呢。第一點,應該重點關注中小盤股。本欄認為,限售股解禁已經成為一股不容忽視的長期壓力,因此,對於主流資金來說,總股本較大的個股將可能成為躲避的主要對象,而中小盤股則是較為理想的選擇。
第二點,未來一個月內將進入季度披露的高峰期,投資者可以關注業績較好的板塊。這些板塊的特點是,受宏觀控調影響較小、成本壓力不大(或者成本轉移能力較強)。從目前的情況來看,煤炭、釀酒食品、有色金屬、醫藥等行業有望交出不錯的季報。
第三點,具有一定題材的板塊。從07年底以來,市場基本上表現為局部性的活躍,其中以題材股為主。可以認為,在未來出現的超跌反彈行情中,題材股的反彈力度可能較大。具體來看,投資者可以關注創投概念,提價概念(如造紙、化肥)等。
具體策略方面,由於大市的階段性低點仍然有待確認,因此,投資者在操作方面,需要采取逢低吸納、分步建倉的穩健策略。
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