| 3月的A股市場，幾乎每一天都是噩夢。隨著非流通股第一波解禁高峰來臨，大非、小非的集中減持，從之前的紙上談兵轉變為真實而凶猛的拋售。統計顯示，2007年全年，大小非出售的非流通股份佔解禁總數的10%，而今年年初至今，這一比例已經上昇到了20%，且有愈演愈烈之勢。更重要的是，這個數字不包括那些無須公告即可拋售的小非減持。
3月13日，大盤跌破4000點。以基金為代表的機構投資者，在大小非減持行動和巨額再融資的雙重壓力下，已經疲憊不堪。事實上，大小非減持的最大洪峰將出現在2009年。因此，博弈纔剛剛開始。
減持眾生相
統計顯示，今年3月將有約113億股非流通股先後解禁，其市值約為4000億元。2008年全年，解禁的大小非市值將超過3萬億元，相當於目前流通市值的1/3。交易所統計數據顯示，最近1個月以來，上市公司大非選擇減持套現的次數達到143次，比上個月快了兩倍以上。
不久前，中國平安小股東之一鋅業股份(000751.SZ)減持中國平安1795556股股份，獲利45倍。該公司證券事務代表劉建平3月12日告訴記者：『減持是執行董事會的決議。』至於套現後的資金用途，劉建平表示『目前還不好說』。記者注意到，鋅業股份的減持始於3月3日，比中國平安表決日提前了兩天——眼下，大家比的是誰跑得更快。
此外，遼寧成大(600739.SH)、敦煌種業(600354.SH)、長園新材(600525.SH)等公司也相繼遭到大股東較大幅減持。遼寧成大是2月份被減持額度最大的上市公司，其二股東深圳吉富的減持行為可以稱之為『有組織，有預謀』：自2007年5月至2008年3月，深圳吉富6次減持遼寧成大累計8000多萬股。
全國政協委員、民建上海市委副主委黃澤民認為，現有關於大股東買賣自家股票的若乾規定，仍無法滿足後股改時期落實公正等原則要求。因此，黃澤民呼吁相關部門嚴格規范大股東減持行為。
相對於既要保持對上市公司的控制權、減持前又須層層報批的大股東來說，上市公司小股東的減持動機更強，也更單純。『我們現在根本不考慮是不是最高點了，只要二級市場價格再漲10%，我們就會堅決變現。』通過拍賣得到某上市公司700萬股股權的一位小股東告訴記者，他們的持有成本不到2元，而現在二級市場的價格已經超過11元。
『由於成本低，以財務投資者身份持有上市公司股權的小非們，套現意願更強。一旦大盤低迷，他們會毫不猶豫地選擇拋售。』聯合證券分析師戴爽分析。
拋棄大藍籌
在大小非集中減持的背後，其實是非流通股股東認為上市公司價值已經不能支持當前或今後一段時間內的股價。
隨著巨額大小非解禁和再融資出現，市場博弈逐漸變成上市公司大股東與機構之間的博弈，其實質『是對大藍籌估值的博弈，也可以說是擠泡沫的過程，使藍籌的估值水平與國際接軌。』華東師范大學企業與經濟發展研究所所長李志林說，大股東纔是最後的贏家。『估值高了，大股東就趁機套現或再融資圈錢；估值低了，大股東就會見機拉抬股價後再套現，博弈的主導方變成了大股東。這在銀行股、保險股、地產股、資源股中表現得尤為明顯，並引發股指大幅震蕩。』據了解，目前國際市場上的藍籌股，市盈率水平約為12?13倍左右。
退出資金離場
比減持更可怕的是，通過這種方式套現的資金，在很長一段時間內可能離開二級市場。業內人士認為，如果資金供求正常，市場可以通過價格調整，實現估值向理性回歸。然而目前，由於擴容壓力遠遠大於市場資金缺口，最終可能會導致資金供求失衡。
『今年資金供求資金供求缺口比較大。』國金證券陳東認為，即使是最樂觀的估計，也難以忽視這一事實。『影響資金供求平衡的關鍵因素在於大小非解禁衝擊，其次纔是IPO與再融資的影響。』陳東認為，對於IPO與再融資，管理層可以有效控制。但股改時就已經訂立的大小非解禁契約，已經超出了管理層的控制范圍。『如果上市公司盈利增長預期沒有驚喜，將激化解禁股矛盾，並且只能依靠估值水平對供求失衡進行調節。』
在這種情形下，大小非套現的資金是回流股市還是流向實體經濟，就成為影響市場資金供求的關鍵問題。『由於信貸偏緊，這些資金很大可能會流入實體經濟。另一個可能性就是一些股東套現後持幣觀望，等待時機。』光大證券策略分析師黃學軍表示。
『如果有好的項目，還是傾向於投資一個項目，但也不排除將錢交給券商做委托理財的可能。』一位剛剛完成套現的小非告訴記者。
『大小非此前在資本市場獲利頗豐厚，這部分錢遲早會回流到股市。』一直認為今年中小盤股會有很大投資機會的隆聖投資總經理王貴文判斷。
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