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美聯儲再次降息已無懸念,主要的疑問在降多少基點。繼上周緊急降息75個基點之後,美聯儲將於當地時間29日召開例會再次議息。市場預計,美聯儲本次降息力度將達到50個基點,將聯邦基准利率降至3%。如果本周初公布的一系列關鍵經濟數據不樂觀,不排除再次降息75個基點。
至少50基點
上周,美聯儲緊急實施了自1980年代以來幅度最大的一次降息,也是2001年以來首次在例會時間以外變更聯邦基准利率。但市場對此並不滿足,消息宣布後美國股市的繼續波動顯示了市場的期待。
再次降息的時間窗口恰恰就在本周,本月29-30日,美聯儲將召開例會。『我們預測美聯儲將在30日再次宣布降息50個基點,至3.00%。』美國銀行資深經濟學家克萊茨默的看法正代表了目前市場的主流預測。
事實上,美聯儲上周就曾暗示,如有必要,將進一步下調利率。『經濟增長面臨的顯著下行風險仍然存在。聯邦公開市場委員會將繼續評估金融及其他市場狀況對經濟發展前景產生的影響,並將及時采取措施應對風險。』
市場人士指出,目前金融市場仍處於高度恐慌之中,由於美國政府1500億美元的降稅措施到二季度末之前對經濟增長的刺激效應不會體現出來,因此美聯儲仍有意願在近期以降息對衝經濟衰退的風險。
75個基點仍有可能
盡管降息50個基點是目前市場的主流預測,但部分市場人士也坦言,如果本周公布的一系列經濟指標超預期的糟糕,導致股市波動放大,不排除再次降息75個基點的可能性。
美國當地時間28日晚,美國總統布什將發表關於國情諮文的演講,布什將在演講中發表對目前美國經濟局勢更為系統的觀點和態度。市場希望,繼拋出1500億美元的減稅措施之後,布什將提供更多的經濟刺激一攬子措施以及態度上的支持。
本周美國還將出臺2007年四季度的GDP數據,按照市場目前的預測,GDP增速將從三季度的4.9%大幅下滑至1.2%。同時,就業數據、房地產銷售數據以及一批道瓊斯指數中大公司年報也將在本周陸續出臺。上周降息之後,中美利差已呈現出數年以來的首次倒掛,中國利率超出了美國64個基點之多,如果美國本周繼續降息50個基點,兩國利差將達到100多點,而這勢必進一步擠壓中國的加息空間以及對海外套利熱錢的管理難度。
為了避免經濟陷入衰退,挽救金融市場信心,美聯儲1月22日決定采取緊急措施,將聯邦基准利率大幅下調75個基點至3.5%。這是美國自1984年10月以來的單次最大降息幅度,也是美聯儲自2001年『9·11事件』以來首次在兩次例會之間變更聯邦基准利率。並且,市場預期美還會繼續降息。這將對中美經濟產生何種影響?
美國經濟繼續惡化
美國最近公布的一系列經濟數據都令人失望,如:2007年12月美國非農就業人口僅增加1.8萬人,遠低於此前7萬人的增長預期,為2003年8月以來的最差表現;2007年12月份失業率上昇0.3個百分點至5.0%;美國供應管理協會公布的2007年12月制造業指數僅為47.7,遠遠低於市場預期,而且已連續6個月下滑;美國12月份密歇根大學消費者現況指數終值從11月份的91.5降至91;美國12月份零售額同比下降0.4%,為2002年以來的最疲弱表現,而且11月份的零售額增速從1.2%修正為1%。
直接導致次級債危機的美國房地產市場依然蕭條,待售房屋數量大幅上昇,居民購房需求疲弱,房屋銷售價格將繼續面臨較大的下跌壓力。今年1月,反映住房建築商信心狀況的美國房地產市場指數為19,是歷史次低紀錄。而且去年12月份的房地產市場指數被修正為18,是該指數自1985年設立以來的最低水平。根據美國房地產市場的發展經驗,房價的調整期往往要持續3至5年,目前美國房地產市場尚未見底,次級債危機可能進一步深化和擴散。
美國個人消費支出在經濟總量中佔2/3的比重,是經濟增長的主要動力。目前,次級債危機已經傷及汽車制造業,預計美國2007年的汽車銷售量為1570萬輛左右,低於2006的1600萬輛。而且與住房及汽車相關的行業都明顯處於疲軟狀態。美聯儲最近公布的經濟形勢調查報告顯示,去年11月到12月間美國的假日零售『令人失望』。如果住房市場持續低迷、信貸緊縮加劇和食品能源價格上漲確實導致美國消費需求萎縮,將對美國經濟造成實質性的打擊,有可能引發經濟衰退。
花旗集團和美林證券在去年第四季度均巨虧98億美元的消息,超過了此前市場所有最悲觀的預期,嚴重打擊了全球投資者的信心,導致全球股市、原油以及商品期貨價格暴跌,中國、日本、韓國、印度、歐洲等地股市先後出現歷史上的最大跌幅,令人觸目驚心。據不完全統計,今年以來的連續下跌,已使全球股市的市值蒸發5萬億美元左右,糧食、能源、基本金屬等大宗商品期貨市場也遭受沈重打擊,損失巨大。『金融大鱷』喬治·索羅斯日前指出:世界正面臨第二次世界大戰以來最嚴重的金融危機。
在此背景下,美國政府發出一系列信號,試圖恢復市場信心,美聯儲主席伯南克1月10日即表示美聯儲將繼續保持萬分的警覺與靈活性,隨時准備根據需要采取必要的、能夠刺激經濟成長的措施,暗示美聯儲願意采取大膽措施。因此,這次美聯儲大幅降息已在市場預期之中。由於美國經濟增長下行風險猶存,市場預期美聯儲將繼續降息,在1月29日至30日召開的例行貨幣政策會議再次降息50個基點至3%。而且聯邦基金利率期貨走勢顯示,在3月底之前,美聯儲降息至2.75%的可能性為百分之百,降息至2.5%的可能性為34%。
我國貨幣政策操作難度加大
由於美國在世界經濟中的龍頭地位,美聯儲大幅降息必然產生重大影響。
在國際上,其他國家很可能跟隨降息,如1月23日香港金管局緊隨美聯儲降息行為,將基本利率下調75個基點至5%,日本、英國、歐洲等央行也可能相繼降息。這樣有助於緩解信貸緊縮和金融市場的恐慌情緒,促進經濟擺脫衰退的陰影。然而,寬松的貨幣政策可能加劇全球流動性過剩格局,推動物價繼續上漲。
對中國而言,影響比較復雜。首先,美聯儲緊急大幅降息加上此後強烈的降息預期,顯示次級債危機的殺傷力遠超以前的預測,加大了美國、歐洲等主要經濟體衰退的機率。2007年我國外貿依存度已達67%,如果美國經濟下滑並拖累全球經濟,中國不可能獨善其身,出口導向型行業將受到較大衝擊,經濟增速也將放緩。
其次,全球經濟低靡雖然給中國經濟的未來走勢帶來了不確定性,但客觀上為中國經濟『軟著陸』提供了良好的契機,有利於防止經濟增長由偏快轉為過熱。另外,有助於改善我國經濟結構,逐步轉變經濟增長過度依賴投資和出口的模式,著力擴大國內需求特別是居民消費需求,積極發展非貿易產業,尤其是第三產業。
其三,加大了我國貨幣政策操作的難度。美國自去年9月18日以來已將利率調降了1.75個百分點,目前聯邦基金利率為3.5%,而我國一年期存款利率經過連續加息已達4.14%,表明中美基准利率近年來首次出現倒掛。貨幣市場利率的差距更為明顯,1月25日一年期美元LIBOR(倫敦同業拆借利率)已經降至2.8625%,我國一年期央行票據發行利率為4.0583%,一年期上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR)更是達4.6508%。中美利差倒掛,將提昇人民幣昇值預期,導致更多的國際熱錢流入我國境內,加劇國內流動性過剩的局面,不利於我國經濟平穩發展。
從國內貨幣信貸投放過多、流動性充裕、投資反彈壓力較大、物價漲幅明顯加快、資產泡沫膨脹等方面來看,我國應繼續加強宏觀調控,實施從緊的貨幣政策。因此,美聯儲大幅降息雖然壓縮了我國的加息空間,但應立足於國內經濟走勢,保持貨幣政策的相對獨立性,著力於治理通貨膨脹和抑制經濟過熱。
由於我國實行較為嚴格的資本項目管制,熱錢至少在理論上不能自由進出,故『利率平價』理論在中國受到質疑,年內還可視情況加息1-2次。此外,我國將適當加快人民幣昇值步伐,繼續上調存款准備金率,加強『窗口指導』,控制信貸額度,加大公開市場操作力度,以彌補利率政策的不足。
其四,警示我國金融業要加強風險管理,切實提高風險預警和處置能力。全球經濟放緩和國內從緊的貨幣政策,將影響中國金融業的盈利能力,並可能使金融業的經營風險暴露出來,對此應保持高度警惕,采取適當的應對措施,爭取平穩度過全球經濟周期的調整。
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