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1月21日以來,全球股指大跌,A股市場以中國石油(601857)、萬科A(000002)、工商銀行(601398)、中國人壽(601628)、中國平安(601318)、中信證券(600030)為代表的大藍籌加速下跌,並帶動A股全線大跌。
這些『大家伙』代表了能源、地產、金融三大板塊的中期走向。從1月14日起,這些『大家伙』下跌了17%?32.21%,跌幅巨大。投資者的疑問接踵而至:『大家伙』們為什麼聯袂下跌?暴跌是合理的價值回歸,還是被恐慌性拋售『誤傷』?其真實價值究竟如何判斷?對投資者而言,『大家伙』的下跌,究竟是機會敲門,還是風險的開端?
『大家伙』為什麼下跌?
初步分析,引發這些大藍籌下跌的原因至少有六點。首先是國際股市的大跌。受美國次級債危機真相漸次浮出水面的影響,美國、日本和歐洲股指都已經跌破了2003年以來的長期上昇趨勢線,也導致恆生指數大跌,進而影響到紅籌股和國企股大跌,再影響到內地股指大跌。中國石油H股(0857.HK)從1月9日最高價14.32港元開始下挫,1月22日一度探底9.58港元,引發了內地中石油的大跌。
其次,中國證監會主席尚福林1月16日宣布將於上半年推出創業板,直接導致機構博弈『多殺多』。迄今為止,不少游資在創業板上長線運作,只要看一看復旦復華(600624)、紫光股份(000938)、力合股份(000532)、大眾公用(600635)的走勢,就能明白其中奧妙。游資的利益所在,是將跟風資金從大藍籌上吸引過來,讓機構搭好的轎子無人可抬,從而讓機構資金『多殺多』。自2007年下半年以來,巨量機構資金在『大家伙』們身上運作,其最後的底線是萬一失手,還可以留住籌碼,以便股指期貨推出時有所准備。但時至今日,創業板將於上半年推出的消息出臺,而股指期貨卻反而遙遙無期。這一結果直接導致大批機構資金奪路而逃,從而引發『多殺多』局面。
大藍籌集體大跌的第三個原因是地產調控和行業『拐點』問題。這是前期一直就有的,但不是根源,只不過在大跌中問題變得更加明顯。
另外,平安推出的巨額融資方案殺了機構一個措手不及,由此引發保險及證券股集體下挫。與此同時,2008年機構總體上不太看好後市,並由此帶來對證券業利潤和保險公司投資二級市場利潤的嚴重擔心,也是導致保險和證券類股票大跌的原因之一。
此外,市場擔心來自管理層的『指數壓力』。2008年政府的金融政策中,『雙防』(即防股指泡沫和房價泡沫)乃重中之重。這種情況下,市場自高位下調,砸出未來的上漲空間,就能得到合理的解釋了。砸什麼最有效?自然是大家伙。
最後,市場自身已經運行到了大盤藍籌股大跌的階段。2007年10月以後,以大盤藍籌股為上漲核心的牛市第二時期第三階段宣告結束,緊隨而至的自然是大盤藍籌股的調整。而前述五個因素的合力,導致大盤藍籌股在調整之後再度大跌,多少有些出乎某些人的意料。
是機會還是風險?
市場對個股的估值一直是動態的,市場的走勢也是動態的,股票走勢圖形在很多時候是會說話的。比如萬科A(000002.SZ),此前已經做了一個為期近5個月的復合頭肩頂,如果以此來量度其跌幅,市場將其往下打壓實屬正常。
當然,從企業的內在估值來看,在市場低迷時期,萬科A動態市盈率達到30倍甚至20倍,都是有可能的。現在市場擔心行業拐點出現,因此在大市下跌的時候,萬科A也隨之大跌。而在市場亢奮時,其動態市盈率可以高達近60倍。再比如保險股和券商股,市場大跌,其業績增速自然受到影響,並進而影響到市場估值。但到底什麼時候纔是最好的投資時機,還要根據市場情況,適當參考個股形態、均線、周期等技術性因素來考量。
那麼,對於投資者來說,『大家伙們』的下跌是機會還是風險?應該說,下跌是大盤藍籌股股價高企風險的釋放。隨著股價越來越低,長期投資風險只會越來越小。但對短期投資者而言,在一輪中期下跌過程中持股,風險不能不防。
現在的問題焦點,轉移到什麼時候做多大盤藍籌股。做多的時機選擇恰當,機會自然大於風險,反之,即使中長期風險不太大,投資者仍將飽受短線套牢之苦。因此,『大家伙』們在2008年到底有怎樣的機會,成為大家決策的前提和關鍵。
筆者的觀點非常明確:2008年,『大家伙』們只有一次中線投資機會——注意,不是長線。以波浪理論的觀點來看,這次調整屬於C浪調整,調整結束後,大盤藍籌股將會有一波中線大反彈,教科書上叫做『大B浪回吐』,其規模大約相當於2007年7月至9月題材股的反彈。這是它們唯一的中線機會。真正的長線機會將會在2009年下半年出現,極有可能是秋天。
那麼,到底什麼時候進場合適?這取決於C浪殺到什麼地方。個人認為,C浪結束於什麼地方,在什麼地方進場就最合適。C浪除了殺出未來的上漲空間外,還有一個重要的政策任務,就是利用周邊股市利空的環境,倒逼出政府的利多政策,例如最為關鍵的印花稅單邊征收政策。2008年的市場環境越來越嚴酷,交易成本幾乎將吞噬全部上市公司的淨利潤,加上融資及再融資,資金需求總額可能超過1.2萬億元。而流進市場的資金明顯不足,前三年資金流的正循環,正在被負循環所取代。這種情況下,改變股市印花稅收取政策,已經是後續政策的重中之重。
要達到這一目的,就必須打下股指。因此,個人認為,年線應該被跌破。年線不破,就不會產生足夠大的震動作用——在管理層眼中,年線應該是他們的重要防線。
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