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方正電機(002196)
產能釋放賦予成長預期
均值區間:14.60-16.80元
極限區間:11.50-24.00元
股票簡稱 股票代碼 總股本 本次公開發行股份 每股淨資產 上市日期
方正電機 002196 7715萬股 2000萬股 3.34元 12月12日
發行價 發行市盈率 中簽率 發行方式 保薦機構
7.48元 29.92倍 0.018% 網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合 中信證券
主營業務 微型特種電機及電腦高速自動平縫機的生產經營
方正電機主要從事縫紉機械行業和汽車配件行業的微特電機的研發、生產和銷售。主要產品包括家用縫紉機電機、工業用縫紉機電機、伺服電機、配有伺服電機的電腦高速自動平縫機、汽車搖窗電機和汽車座椅電機。
技術優勢帶來成本優勢
據招股意向書可知,該公司自成立以來,一直比較重視技術研發,2003年底公司成功開發伺服電機系統,成為國內縫制機械行業內首先將伺服電機系統應用於高速平縫機的企業,產品技術填補了當時的國內空白,逐漸替代進口產品,在國內電腦高速自動平縫機市場確立了技術優勢。2006年底公司完成了主軸直驅電腦高速自動平縫機和汽車座椅電機、搖窗電機的研發工作,並於2007年第一季度形成銷售,汽車座椅電機的成功開發和取得延鋒江森合格供應商資格,表明公司已具備進入汽車配件市場的能力,成為國內少有幾個能夠生產該產品的廠商之一。
公司的技術研發優勢也給公司帶來了成本控制優勢。比如說針對主要原材料銅價格的大幅上漲,公司將家用縫紉機電機系列產品目前的交流電機改型為直流電機,降低了單位產品漆包線的用量;在工業用縫紉機電機產品中,在保證產品質量的前提下,用銅包鋁漆包線替代全銅漆包線;研發出的具有自主知識產權的伺服電機,由於該產品的高附加值,具有相對於其他產品的毛利率,賦予公司較強的產品定價能力。
產能釋放打開成長空間
公司持續獲得大額訂單,尤其是汽車配件產品已經獲得延峰江森的合格供應商資格,手持延峰江森654.86萬臺8款型號汽車座椅電機的意向訂單。但是目前由於產能限制,只能集中供應其中兩款產品。另外公司已經成功開發出電腦高速自動平縫機昇級換代產品——主軸直驅電腦高速自動平縫機,並且已經完成PPAP(生產件批准),具備了規模生產能力,需要募集資金來幫助其實現產業化。
而募集資金項目則有助於緩解產能瓶頸的制約。此次募集資金用於年產12萬臺主軸直軀電腦高速自動平縫機技改項目和年產1000萬臺汽車座椅、搖窗電機技改項目,這兩個項目預計都在2010年可以達產,前者達產後預計可以為公司年增加銷售收入3.6億元,增加利潤0.32億元左右;後者達產後預計可以為公司年增加銷售收入2.65億元,增加利潤0.24億元左右。隨著募集資金的到位,公司的產能瓶頸將逐步緩和,並且公司會在主軸直驅電腦高速自動平縫機市場獲得新的利潤來源。
總體來看,公司在近兩年的業績將平緩增長,在2010年後將進入快速增長階段,行業分析師預測07-09年公司每股收益為0.418、0.575和0.777元,由於未來數年的相對確定增長,可賦予該公司08年38倍的動態市盈率估值,考慮到新股溢價效應,該股二級市場定位可落在21.85元至24元之間。(渤海投資研究所秦洪)
機構點評
國泰君安:15.26-19.26元。與國內同類公司相比,公司在技術研發和成本控制上具有相對優勢。近年來,公司相繼研制出伺服電機、主軸直驅電腦高速自動平縫機、汽車搖窗電機和汽車座椅電機。技術上的研發優勢,使公司能夠采取轉換產品結構或者產品更新換代來對衝成本上漲。
國元證券:11.73-12.75元。裝備了自主核心伺服電機的電腦高速自動平縫機產品,是公司具有競爭力的產品。同時,公司利用自身微電機的優勢,強勢介入到汽車電動窗領域,為後續發展開拓了空間。
南京證券:11.50-15.00元。公司現已形成年產家用縫紉機電機420萬套、工業用縫紉機電機30萬臺、縫紉機用變頻調速交流伺服電機6萬臺、電腦高速自動平縫機5萬臺、汽車電機50萬臺的生產能力。公司多功能家用縫紉機電機的產量及出口量均位居全國第一,全球市場佔有率約為45%。
光大證券:13.00元。考慮盈利增長,根據同行業可比上市公司PE水平,給予公司08年動態PE25倍的估值。此外,考慮到市場對新股高漲的熱情,以及公司盤子較小等因素,公司上市後股價強勁表現值得期待。(記者龍躍整理)
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