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企業對於資金的需求源於其擴張的天性。對於目前的大多數中國企業來講,尤其是中小企業,其在融資行為上存在著這樣的一個基本矛盾,那就是,雖然隨著我國金融市場的不斷深化,企業可供選擇的融資工具也日趨繁多,然而企業融資難的問題依然客觀存在。對於在資金層面水深火熱的企業家而言,最痛苦的事情莫過於頭上都是救命稻草,而你卻抓不住一個。
融資的尷尬往往造成了企業家們在融資行為上的盲從與浮躁,在實踐中則表現為企業融資方式選擇的『一窩蜂』現象。別人搞私募股權融資,我也搞私募股權融資,對於股權的價格往往重視不夠;大家都上市,那我也上市,卻忽視了公司治理的提昇與管理團隊的建設,造成了再融資的困難;流行信托融資,就去搞搞信托,對於資本成本的考慮有時也拋在了腦後。
有人將上述現象總結為企業融資行為的『羊群效應』。羊群是一種很散亂的組織,平時在一起也是盲目地左衝右撞,但一旦有一只羊動起來,其他的羊也會不假思索地一哄而上,全然不顧旁邊可能有的狼和不遠處更好的草。羊群效應揭示出從眾心理很容易導致盲從,而盲從往往會陷入騙局或遭到失敗。在融資過程中,『羊群效應』表現得更多的是企業家們非理性的一面。
近年來,我國金融市場的發展速度日益提高,企業與金融市場的聯系也日益緊密。除了銀行貸款之外,許多其他的融資工具也逐漸走入企業的視野。總體來講,目前我國企業的融資渠道主要可以分為債權類融資和股權類融資兩大類。其中,債權類的融資工具除包括貸款、委托貸款、貿易融資、信托等主要的品種,還包括例如金融租賃、票據融資以及典當等品種。股權類的融資工具可分為風險投資、私募股權融資以及上市三種。
債權類融資工具的共同的特征是融資主體需要具備穩健的經營狀況和平穩的現金流,總體而言,企業的經營及盈利狀況不能出現大的波動,此外,債權類融資在擔保方面往往提出較高的要求,一般需要融資企業具備一定的抵押品以備擔保或反擔保之需。股權類融資的特征在於操作較為復雜。股權融資的供需雙方要達到需求的契合,需要大量的搜尋與談判成本。影響到股權融資成敗的因素很多,往往一個不經意的細節便成為投資者放棄投資的重要理由。
面對著眾多可選的金融工具,企業融資決策的制定必須基於兩個重要的因素,即合理的戰略定位與有效的融資規劃。融資行為中的戰略定位是指對企業所在行業前景、企業的價值以及企業的經濟狀況、技術水平、市場前景及管理團隊等進行詳盡的調研,通過專業化的分析,進而對企業融資得出客觀、全面的判斷。對企業融資的進行戰略定位需掌握如下幾項基本資料:
◆企業基本情況(含歷史,現狀,股東及公司治理等);
◆企業主要經營業務、業績以及項目的市場目標等可以體現企業市場競爭核心優勢的資料;
◆企業經營團隊的現狀、核心優勢、人力資源規劃等關於發展項目的核心競爭力因素;
◆企業財務各項數據及其量化分析,核心素材在於財務管理與資金控制運作能力。
◆企業或項目的市場環境及其競爭態勢,特別是相關各類商業模式的比較、分析、預期等。
上述基本資料的梳理、整合,最終將指向一個結論性指標,綜合反映企業的融資能力。因此,戰略定位的相關分析解決了企業是否需要融資、可否融資及融資規模等融資的根本問題。在合理的戰略定位的基礎上,還需對於融資過程進行詳細規劃,纔能確保融資的成功,提高融資的效率。融資規劃主要包括以下幾個步驟:
首先,須對於融資工具進行選擇。選擇融資引進資金的方式、路徑、合作模式等是決定融資成敗的關鍵,這是就與企業或項目價值市場的判斷,也要求企業或項目在與資本對話、對接時能夠考慮資本方的利益和價值取向。這種利益或價值取向一方面決定於資本方的盈利模式或習慣,另一方面也會反映資金方的投資理念以及對企業或項目的選擇喜好,同時不同的資本特性也會有不同的選擇與設計,這主要決定其資本退出的方式。
其次,應選擇企業最佳融資機會,合理安排融資步驟。企業在進行融資時,應該根據企業自身的發展階段、經營狀況以及外部環境因素,確定最佳的融資機會。一是考慮自己是在初創期,發展期還是成熟期?二是要能夠及時掌握國內和國外利率、匯率等金融市場的各種信息,了解宏觀經濟形勢、貨幣及財政政策以及國內外政治環境等,合理分析和預測能夠影響企業融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢,果斷決策。
再次,應努力降低企業融資成本。降低企業融資成本是降低企業融資風險的關鍵因素之一。一是按照融資來源進行融資成本評估,二是在選擇銀行融資時,要充分注意各銀行間不同的信貸政策,選擇對企業最為有利、最為優惠的銀行。特別要進行說明的是,很多企業認為通過上市得到的資金較為便宜劃算。實際上,企業上市是最貴的一種融資方式,其成本是非常高的,不僅僅包括以各種費用列支的直接成本,還包括由資金募集效率和議價程度決定的間接成本。
最後,要注意企業的控制權的掌握。企業在籌措資金時,隨著股本結構的變化,企業控制權和所有權發生部分轉移,影響到企業經營的自主性、獨立性,引起企業利潤分流,使得原有股東的利益遭受損失,並威脅到企業的短期效益與長遠發展。在作出融資決策的時候,尤其涉及股權融資的時候,企業應對此作出謹慎的權衡。(作者系金融學博士、天津財經大學講師)
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