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漢鍾精機(002158)
均值區間:16.18-18.64元
極限區間:11.80-30.00元
股票簡稱 股票代碼 總股本 本次公開發行股份 每股淨資產 上市日期
漢鍾精機 002158 15050萬股 3800萬股 3.13元 8月17日
發行價 發行市盈率 中簽率 發行方式 保薦機構
9.08元 29.97倍 0.083% 網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合 財富證券
主營業務 螺杆式壓縮機應用技術的研制開發、生產銷售及售後服務
競爭優勢鑄就成長支點
漢鍾精機由臺灣漢鍾精機的全資子公司巴拿馬海爾梅斯公司在內地主發起成立,從事螺杆式壓縮機應用技術的生產和銷售,主要產品有螺杆式制冷壓縮機和螺杆式空氣壓縮機,是中國內地螺杆式制冷壓縮機市場最大的獨立供應商。
產品市場容量膨脹
從公司主導產品的銷售收入來看,2004-2006年,來自R系列螺杆式制冷壓縮機的營業收入佔比80%左右,毛利貢獻高達86%以上。隨著其他業務比重的提昇,螺杆式制冷壓縮機比重會逐步降低,但仍將是公司主導產品。因此,判斷公司的成長性空間,主要看螺杆式制冷壓縮機的未來的市場空間。
螺杆式制冷壓縮機的未來市場空間則與中央空調的發展空間存在著一一對應關系。據資料顯示,戶式中央空調將有大約200億的市場規模,按06年螺杆式壓縮機約佔中央空調市場份額約28%的比重測算,螺杆式制冷壓縮機約有56億的市場規模,增長空間可觀。同時,由於螺杆式壓縮機工作可靠性不斷提高,具有高效率、低噪聲等優點,在小於800kw的中等制冷量機型中已逐步替代往復式壓縮機,擠佔往復式市場份額,而在大於800kw的機型中,較離心式更靈活,因此其市場份額將逐步擴大。
公司另一新主導產品制冷壓縮機業務也將快速成長。該產品主要應用於冷凍冷藏行業,而我國冷凍冷藏業佔整個制冷行業比例約20%,遠低於國際成熟市場40%的水平。在05年我國冷凍制造業市場需求額近300億元,預計2010年的市場需求將達500億元,因此,在近年來的年均復合增長率將超過25%,從而拓展漢鍾精機的未來成長空間。
競爭優勢明顯
從招股意向書來看,該公司目前的成長空間不僅僅得益於主導產品市場容量的膨脹,而且還在於公司現有的競爭優勢所賦予的行業引導者角色。這主要體現在三個方面:
一是新產品的開發能力優勢。從企業經營來看,不斷推出的新產品往往是公司可持續成長的動能之所在。而從相關信息來看,繼制冷壓縮機業務之後,公司的螺杆式空氣壓縮機、乾式機械真空泵公司也有望成為未來的明星產品,從而助力公司在未來數年內的高速成長。
二是市場佔有率高,賦予行業引導者的角色,也有望賦予公司一定的產品定價權的能力。公司的首要產品螺杆式制冷壓縮機產品質量很好,在國內市場享有較高的聲譽,佔有率逐年增長,2006年為35.38%,共銷售4665臺,為行業第一。
三是獨特的直銷銷售模式。為了減少流通環節,降低銷售成本,完善售後服務,公司采用了直銷銷售模式,而其他公司大多采用渠道代理模式,這有利於提昇公司的盈利能力。
綜合考慮,筆者認為可賦予漢鍾精機08年50倍的市盈率估值,同時考慮到新股的溢價效應。而預計該公司07年、08年的每股收益分別為0.38元、0.50元,故該股二級市場定位可落在25元-30元之間。(渤海投資研究所秦洪)
機構評論
海通證券:13.50-15.40元。公司在中國螺杆式制冷壓縮機市場中具較高品牌地位。IPO募集資金項目將可實現壓縮機轉子自供,新產品變頻式制冷及空氣壓縮機、中低溫制冷壓縮機及機組和乾式機械真空泵的產能放出,從而帶動未來業績增長。
長江證券:13.20-14.52元。預計公司07-09年EPS分別為0.36、0.44和0.54元,考慮到公司處於行業龍頭地位,市場佔有率高,給予公司08年30-33倍市盈率。
平安證券:17.40-19.20元。公司是全球少數專注於設計及制造螺杆式壓縮機的世界性制造服務供應商之一,是上海市高新技術企業、外商投資先進技術企業行業龍頭企業。
光大證券:11.80-14.10元。公司作為螺杆式壓縮機細分行業的龍頭公司,將分享行業的快速增長。根據同行業可比上市公司PE水平,給予公司08年動態PE25-30倍估值。
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