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什麼是期貨?
期貨,一般指期貨合約,是由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物的標准化合約。這個標的物,又叫基礎資產,可以是某種商品,如銅或原油;也可以是某種金融資產,如外匯或債券;還可以是某個金融指標,如三個月期銀行同業拆借利率或股票指數。
期貨是在遠期交易的基礎上發展起來的。遠期交易是指,買賣雙方先談好價格,未來的某個時間再按照這個價格進行交易。例如農民與糧食加工商談好,3個月後以3元/kg的價格把50噸大米賣給糧食加工商。這就是一筆遠期交易。
期貨交易也是未來的買賣活動,但和遠期交易有很大區別。首先,期貨交易是在期貨交易所發生的、公開進行的標准化合約的交易。每個期貨合約的條款都是標准化的,如到期日規定好是每月15日或最後一個交易日,基礎資產是某種規格的電解銅或者是五年期國債,一張合約的買賣相當於五噸銅或是十萬元面額的國債買賣等。遠期交易並沒有這樣的規定。
其次,期貨交易的對象是期貨合約,而不是實物商品。因此,期貨投資者可以在合約到期時進行實物交割或者現金交割。就實物交割來說,一方交納現金,另一方交出合約中約定的規定規格的商品,這和遠期交易是相同的;不同的地方在於,期貨合約可以在合約到期前采用平倉的方式衝銷原來的交易。因此,期貨交易的流動性更強。
最後,也是最重要的一點,期貨交易實行保證金制度和當日無負債結算制度,因而其違約風險遠遠低於遠期交易。
什麼是股票價格指數?
股票價格指數就是用以反映整個市場上各種股票市場價格的總體水平及其變動情況的指標。在股票市場上,成百上千種股票同時交易,股票價格的漲落各不相同,因此需要有一個總的尺度標准、即股票價格指數來衡量整個市場的價格水平,觀察股票市場的變化情況。
股票價格指數一般是由一些有影響的機構編制,並定期及時公布。國際市場上比較著名的指數有道瓊斯工業股價平均指數、標准普爾500指數、倫敦金融時報指數等。
什麼是股指期貨?
所謂股指期貨,就是以某種股票指數為基礎資產的標准化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期後的股票指數價格水平。在合約到期後,股指期貨通過現金結算差價的方式來進行交割。
股指期貨交易與股票交易相比,有很多明顯的區別:
(1)股指期貨合約有到期日,不能無限期持有。股票買入後正常情況下可以一直持有,但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日,以決定是提前平倉了結持倉,還是等待合約到期進行現金交割。
(2)股指期貨交易采用保證金制度,即在進行股值期貨交易時,投資者不需支付合約價值的全額資金,只需支付一定比例的資金作為履約保證;而目前我國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。由於股指期貨是保證金交易,虧損額甚至可能超過投資本金,這一點和股票交易也不同。
(3)在交易方向上,股指期貨交易可以賣空,既可以先買後賣,也可以先賣後買,因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機制,股票只能先買後賣,不允許賣空,此時股票交易是單向交易。
(4)在結算方式上,股指期貨交易采用當日無負債結算制度,交易所當日要對交易保證金進行結算,如果賬戶保證金不足,必須在規定的時間內補足,否則可能會被強行平倉;而股票交易采取全額交易,並不需要投資者追加資金,並且買入股票後在賣出以前,賬面盈虧都是不結算的。
股指期貨是如何發展起來的?
20世紀70年代,西方各國出現經濟滯脹,經濟增長緩慢,物價飛漲,政治局勢動蕩,股票市場經歷了二戰後最嚴重的一次危機,道瓊斯指數跌幅在1973-1974年的股市下跌中超過了50%,人們意識到在股市下跌面前沒有恰當的金融工具可以利用。
1977年,堪薩斯市期貨交易所(Kansas City Board of Trade,KCBT)向美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission,CFTC)提交開展股票指數期貨交易的報告。
盡管CFTC對此報告非常重視,然而,由於美國證券交易委員會(SEC)與CFTC在誰來監管股指期貨這個問題上產生了分歧,造成無法決策的局面。1981年,新任CFTC主席約翰遜和新任SEC主席夏德達成『夏德-約翰遜協議』,明確規定股指期貨合約的管轄權屬於CFTC。1982年該協議在美國國會通過。同年2月,CFTC即批准了KCBT的報告。2月24日,KCBT推出了第一份股指期貨合約--價值線綜合平均指數(The Value Line Index)合約;4月21日,芝加哥商業交易所(Chicago Mercantile Exchange,CME)推出了S&PS00股指期貨;其後紐約期貨交易所(New York Board of Trade,NYBOT)也迅速推出了NYSE綜合指數期貨交易。
股票指數期貨一經誕生就受到了市場的廣泛關注,價值線指數期貨推出的當年就成交了35萬張,S&P500指數期貨的成交量更達到了150萬張。1984年,股票指數期貨的交易量已佔美國所有期貨合約交易量的20%以上。
股指期貨的成功,不僅大大擴大了美國國內期貨市場的規模,而且也引發了世界性的股指期貨交易熱潮。不但引起了國外一些已開設期貨交易的交易所競相仿效,紛紛開辦其各有特色的股指期貨交易,而且連一些從未開展期貨交易的國家和地區也往往將股指期貨作為開展期貨交易的突破口。
股指期貨有什麼特點?
股指期貨至少具有下列特點:
(1)跨期性。股指期貨是交易雙方通過對股票指數變動趨勢的預測,約定在未來某一時間按照一定條件進行交易的合約。因此,股指期貨的交易是建立在對未來預期的基礎上,預期的准確與否直接決定了投資者的盈虧。
(2)杠杆性。股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金,只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。例如,假設股指期貨交易的保證金為10%,投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易。這樣,投資者就可以控制10倍於所投資金額的合約資產。當然,在收益可能成倍放大的同時,投資者可能承擔的損失也是成倍放大的。
(3)聯動性。股指期貨的價格與其標的資產--股票指數的變動聯系極為緊密。股票指數是股指期貨的基礎資產,對股指期貨價格的變動具有很大影響。與此同時,股指期貨是對未來價格的預期,因而對股票指數也有一定的引導作用。
(4)高風險性和風險的多樣性。股指期貨的杠杆性決定了它具有比股票市場更高的風險性。此外,股指期貨還存在著特定的市場風險、操作風險、現金流風險等。
股指期貨有哪些主要功能?
股指期貨的主要功能包括以下三個方面:
(1)風險規避功能
股指期貨的風險規避是通過套期保值來實現的,投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作達到規避風險的目的。股票市場的風險可分為非系統性風險和系統性風險兩個部分,非系統性風險通常可以采取分散化投資的方式將這類風險的影響減低到最小程度,而系統性風險則難以通過分散投資的方法加以規避。股指期貨具有做空機制,股指期貨的引入,為市場提供了對衝風險的工具,擔心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對衝股票市場整體下跌的系統性風險,有利於減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。
(2)價格發現功能
股指期貨具有發現價格的功能,通過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價,有利於形成更能反映股票真實價值的股票價格。期貨市場之所以具有發現價格的功能,一方面在於股指期貨交易的參與者眾多,價格形成當中包含了來自各方的對價格預期的信息。另一方面在於,股指期貨具有交易成本低、杠杆倍數高、指令執行速度快等優點,投資者更傾向於在收到市場新信息後,優先在期市調整持倉,也使得股指期貨價格對信息的反應更快。
(3)資產配置功能
股指期貨交易由於采用保證金制度,交易成本很低,因此被機構投資者廣泛用來作為資產配置的手段。例如一個以債券為主要投資對象的機構投資者,認為近期股市可能出現大幅上漲,打算抓住這次投資機會,但由於投資於債券以外的品種有嚴格的比例限制,不可能將大部分資金投資於股市,此時該機構投資者可以利用很少的資金買入股指期貨,就可以獲得股市上漲的平均收益,提高資金總體的配置效率。
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