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周一,滬市國債指數繼續回落,市場再度出現普跌行情。
昨日滬市國債指數開於111.79點,該點位也成為全日最高點,隨後指數一路回落,最低見111.67點,最終反彈收於111.70點。成交量仍然在低水平徘徊,成交金額為2.54億元。
周一市場的成交情況顯示目前場內成交多集中在短期和浮動利息品種上,顯示市場參與者較為明顯的防御型策略。筆者認為在基准利率變動後債市正在逐步完成調整,市場慣性下行的概率比較大,同時在市場影響因素方面價格因素將成為債市運行方向的主導力量。
上述判斷主要依據債市在加息前後迥異的走勢。在此次加息前盡管央行連續使用了數量型貨幣政策工具包括提高存款准備金率、大規模發行定向票據等舉措,但交易所和銀行間國債指數仍然延續了緩慢上行的運行趨勢,反映在個券市場表現上就是橫向整理或緩慢回落。
加息後國債收益率曲線全面快速上行,3年以上品種的收益率水平創出新高,比06年末市場的綜合收益率曲線上行10個基點左右,短期品種的利率也在高位徘徊。
上述市況可以理解為:在流動性充裕的基調下債市對數量型工具反應不大;而對價格因素比較敏感。價格因素主要表現在貨幣資金價格、基准利率水平和貨幣購買力三個方面。因此近階段央票發行利率變化、定向票據利率水平、回購市場利率、國債發行市場情況以及短期融資券市場的變化都可能影響債市走向。而從中長期觀察只有市場對CPI走勢以及進一步緊縮措施達成平穩預期後債市纔能出現企穩反彈。(銀河證券馮琛)
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