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目前階段,供求論較價值論對研判A股未來運行趨勢可能更具參考價值,預計後市股指有望展開新一輪不斷創歷史新高的行情。
國際資本市場環境良好
自2002年下半年以來,歐元與日元在國際貨幣中的地位陸續提昇,預示著以往美元獨佔全球貨幣格局霸主地位的體系可能逐漸被打破,未來幾十年時間內,全球貨幣體系很可能形成美元、歐元與日元『三足鼎立』格局,其歷史意義很可能僅亞於1971年『布雷頓森林體系』崩潰對全球貨幣體系帶來的衝擊。自上世紀70年代以來,全球各主要國家或地區的央行紛紛大量儲備美元,導致美元在過去近35年時間持續過度發行,因此在近幾年全球各主要國家或地區央行陸續增加對歐元、日元的儲備,以部分替代美元儲備,導致美元全球性泛濫現象集中宣泄,而這正是自2002年以來全球煤炭、石油與有色金屬等不可再生資源品價格與股票等虛擬資產價格陸續大幅飆昇的最深層次誘因。
可以預見,在全球資產價格未膨脹到足以消化全球美元過剩之前,全球資產價格膨脹的趨勢將不會改變,這無疑為A股市場景氣度繼續維持在高位提供良好的國際資本市場環境。
供求論目前重於價值論
在央行宣布上調銀行利率情況下,上周A股市場不跌反漲,充分表明較價值論而言,供求論是影響價格變化的更重要因素。
與全球各主要國家或地區股票市場的估值水平相比,以上周滬深300收盤點位、2006年前三季度平均EPS數據計算,當前滬深300指數動態PE近30倍的估值水平已不低。但值得注意的是,經歷了自2002年以來國內房地產價格持續大幅走高、以及2006年A股市場出現翻番行情的賺錢效應之後,國內一大批城鎮居民的理財意識被空前喚醒,國內居民對股票資產的投資需求正迅速膨脹。也就是說,當前投資者對A股股票資產的投資需求大於新增流通A股股票供給的現象可能纔剛剛出現。
因此,雖然從價值論角度看,A股股票市場的投資吸引力並不十分明顯,但供求失衡狀況的加劇很可能繼續將A股股指進一步推高。
盈利預期持續向好
從市場預期角度看,人民幣昇值趨勢延續、人口紅利因素、股改使得A股上市公司的公司治理結構普遍獲得提昇、中國宏觀經濟正處新一輪高增長周期、兩稅合並等數項重大綜合利好因素的存在,將引導投資者對A股上市公司的盈利預期持續向好。
僅從兩稅合並對A股公司未來業績增厚程度看,根據Wind資訊統計顯示,2006年前三季度,滬深300成份股合計實現利潤總額為2884.97億元,合計繳納所得稅800.48億元,實現淨利潤合計為1933.72億元(不包括興業銀行、工商銀行與中國人壽)。此外,2006年前三季度滬深300成份股中,共有112家公司所得稅率超過25%。若將此112家公司稅率統一下調為25%,根據Wind資訊統計,將由此共增加淨利潤170.30億元,相當於同期滬深300成份股淨利潤總額比例的8.8%,顯示兩稅合並可能對A股公司業績增厚的作用確實非常明顯。
金融股逐漸積聚做多動能
從市場角度看,作為A股市場第一權重板塊,金融股在經歷了自今年1月初以來的持續充分技術調整後,目前該板塊已發出止跌回穩信號。
根據Wind資訊統計數據顯示,盡管近3個交易周金融股總體市場表現弱於大盤,但近3個交易周金融股的周籌碼累計換手率皆不足15%,不僅遠低於同期A股市場周籌碼換手率近20%的水平,同時也是金融股自今年1月份以來周籌碼換手率最低水平,顯示金融股做空動能已逐漸衰竭,後市該板塊有望逐漸積聚做多動能。
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