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在國際鋼材需求繼續旺盛、國內鋼材市場運行良好的背景下,國內鋼鐵行業基本面繼續向好,部分估值水平較低的行業龍頭企業可重點關注。
國際鋼材需求保持旺盛
2007年以來,國際鋼材市場原本預期的供給過剩沒有出現,在部分國際鋼鐵廠商縮減鋼產量和需求增長超過預期等因素影響下,國際鋼材市場價格持續上漲。
目前國際鋼材需求繼續保持旺盛,尤其是歐洲由於建築行業的復蘇而長材需求強勁,國際鋼協(IISI)近期表示將上調今年全球鋼鐵需求數量。與此同時,全球粗鋼產量迅速恢復,今年前兩個月日均產量創歷史新高。
隨著鐵礦石價格上漲及其他原材料成本上漲,鋼鐵制造成本將會進一步上昇,但鋼廠紛紛上調鋼材價格以轉移成本,預期未來幾個月裡,國際鋼價將會繼續保持堅挺。
國內鋼價穩步上昇
2007年國內鋼材市場開局良好,價格整體上揚。大部分鋼鐵企業不斷調高出廠價格,收入、利潤等效益指標進一步提高。年初的兩個月並不是鋼材消費旺季,在國內鋼材淨出口下降、粗鋼產量增長的背景下,國內鋼材價格卻保持穩步上昇,充分說明目前國內的鋼材供需形勢良好。
根據海關統計數字,1月份我國鋼材出口量為438萬噸,比去年12月的555萬噸有顯著下降,2月份出口保持1月水平;1月份我國鋼材進口為148萬噸,保持去年12月水平,2月份下降到122萬噸。同期國內粗鋼產量迅速增加,1月國內粗鋼產量為3840萬噸,同比增長27.3%,是05年8月以來我國月度粗鋼產量同比增幅最高月份;2月份全國粗鋼月產量為3613.51萬噸。雖然總量比1月份有所下降,但從日均產量來看,環比增加了4.2%,同比增加了22.7%。
那麼粗鋼產量的迅速增長會不會對後市造成壓力?中國鋼鐵工業協會根據今年1月的產量預計2007年的粗鋼產量將同比增長13%,達到4.75億噸。根據國家發改委今年2月份的預計,今年鋼材實際消費增加預計在11%-13%左右,從而使鋼價有穩定的國內需求支橕。
另外一個重要因素就是鋼材淨出口量。從供給方面看,世界(不包括中國)鋼材產能擴張並不迅速,近幾個月全球粗鋼月度產量不斷增長,但繼續增長的潛力已不足。因此,07年國際鋼鐵供需形勢為我國的鋼材出口提供了較好的機會,我國鋼材的淨出口量可能會有所下降,但不會太顯著,不會對國內鋼材市場造成明顯衝擊。
出口退稅降低影響不大
目前鋼鐵股的徘徊走勢除了受大盤的影響因素之外,最主要的原因就是對鋼材出口退稅取消影響國內市場的預期。
國家發改委此前公開表示將在去年鋼材出口退稅率由11%降至8%的基礎上,再次降低甚至取消鋼鐵出口退稅,為頻發的鋼鐵貿易摩擦降溫。較壞的可能是部分高端產品如冷軋、鍍鋅等的退稅由11%下降為5%,而其他如長材、普熱軋等產品8%的退稅全部取消。我們認為,出口退稅取消短期內可能會對鋼材市場價格和鋼鐵股造成一定影響,但難以改變鋼鐵股的長期投資價值。
一方面,從以往幾次出口退稅降低的情況來看,每次調整均在短期內起到了出口價格上漲的推動作用,這反映了鋼鐵廠商轉嫁出口成本的能力。另一方面,近期受市場需求刺激的國際鋼材市場存在一定短缺,如果我國鋼材出口退稅下調,出口商會提高價格彌補成本的上昇,而這將會造成國際市場價格進一步上昇,退稅下調的影響則可以被國際鋼價上漲部分或完全抵消。
行業估值與投資策略
前期一些二線鋼鐵股的價格因權證、整體上市、重組兼並等概念而上昇較快,目前行業2007年動態PE值在11-12倍,而寶鋼、鞍鋼等公司的動態PE不到10倍,不僅沒有享受行業龍頭公司應有的溢價水平,反而被嚴重低估,太鋼不鏽作為不鏽鋼行業龍頭,應有比生產碳鋼的公司更高的估值水平,目前估價也被低估。我們建議重點關注寶鋼、鞍鋼、太鋼、武鋼、華菱管線等公司,同時部分二線鋼鐵公司也仍然具備一定的投資機會。(華泰證券馬克明)
重點公司評述
寶鋼股份(600019):公司產品毛利率自06年2季度以來持續回昇,其中不鏽鋼產品從2005年的虧損到2006年前三季11.4%的毛利率,超過了國內最大不鏽鋼廠商太鋼的毛利水平,熱軋產品毛利率行業第一。2007年公司的寬厚板項目、1800冷軋項目和不鏽鋼項目都將實現達產,預計產量增長180萬噸左右,產品結構進一步優化,抗風險能力逐漸增強。公司07年2季度主要產品出廠價格在一季度基礎上上調200-300元/噸,產品價格上調幅度為5-6%,前兩個季度逐步提昇的出廠價格也將為公司全年業績打下厚實的基礎。
鞍鋼股份(000898):已投產的西區500萬噸精品板材項目是公司著力打造的現代化板材生產基地,營口年產500萬噸的板材項目2008年中期投產,包括汽車板、寬厚板等高端產品,2010年前公司的產量將保持穩步增長。集團豐富的鐵礦資源確保了公司的生產成本優勢,加上產品定位高端,公司的盈利能力國內首屈一指。公司鋼材出口量連續多年位居國內第一位,鋼材出口量佔公司總產量約20%,出口價格高於國內銷售價格。
太鋼不鏽(000825):2006年整體上市使公司獲得了增厚業績、規模擴張、降低關聯交易等一系列優勢。增發收購的150萬噸不鏽鋼在建項目已於06年8月投產,冷軋線將於07年投產,屆時公司不鏽鋼規模將由100萬噸增加到300萬噸,成為全球第一大不鏽鋼生產企業。公司周邊煤炭和鐵礦資源豐富,集團擁有部分大型鐵礦和煤礦探礦權,與國內外鎳、鉻主要廠商保持長期的合作關系,保證了公司擁有低於行業平均水平的原材料采購成本。(資料來源:Wind資訊)
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