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早報記者近日從一位接近監管層的權威人士處獲悉,監管層最新的思路是在今年六七月份推出股指期貨,但有一個前提是大盤屆時必須處於低位。
原定今年初推出的股指期貨已基本確認將延期亮相。早報記者近日從一位接近監管層的權威人士處獲悉,監管層最新的思路是在今年六七月份推出股指期貨,但有一個前提是大盤屆時必須處於低位。
6月還是10月?
“由於股指期貨推出後,市場能夠做空,指數越高,做空的動能就越足。一旦在指數處於高位的時候推股指期貨,則很可能給大盤帶來巨大的殺傷力,其中蘊含的風險不言而喻。這是監管層不願看到的。”該人士說。
他告訴早報記者,上月證監會剛剛召集相關單位就股指期貨開了次內部碰頭會。根據監管層最新的部署,股指期貨初定今年六七月再推,但有個前提是大盤當時必須處於低位,否則還是要另擇機會。
“處於低位的意思就是:大盤不能像去年底今年初這樣瘋狂暴漲。如果上證指數再瘋漲到3000點以上,則顯然是不適合推股指期貨的。”該人士說。
據他透露,監管層之所以推翻去年定下的“今年初推股指期貨”的方案,就是因為指數後來漲得太快了,新入場的散戶太多。一旦大盤在高位被“做空”,則肯定有無數股民被深深套牢。
不過,另一位不願具名的業內人士則向早報記者表示,股指期貨的延期推出還有另一層背景,就是中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)的技術准備尚不充分。
在他看來,證監會不會這麼快就推股指期貨,原因是大盤尚不能排除被操控的風險。“按照有關方面的預測,A股市場至少還需要5只以上的超級大盤股,纔能防止大盤被操控。接下來,即便按照兩個月發一只的速度,也至少要等到10月份纔能完成大盤股的布局。因此,股指期貨很可能等到10月份以後纔推。”
亮相時間成調控工具
去年是中國金融期貨上市的啟動元年。去年9月份,中金所正式掛牌,隨後該所發布了標的為滬深300指數的股指期貨合約和交易規則征求意見稿,並且在期貨公司的配合下正進行股指期貨的模擬交易,以檢驗合約設計方案,積累經驗和教育投資者。
此後,股指期貨的上市時間一直成為市場關注的焦點。去年下半年,中國證監會主席尚福林曾表示股指期貨將於2007年初推出。不過在上月召開的全國證券期貨監管工作會議上,尚福林沒有再提及具體的時間,只是表示:“按照高標准、穩起步的原則,全面落實金融期貨相關的制度安排和各項准備工作,在准備充分、條件成熟的情況下推出股指期貨。”
而在上周召開的中國期貨業協會第二屆理事會第二次會議上,尚福林又表示,目前,證監會正在按照標准高、起步穩的原則,認真開展股指期貨上市前的各項准備工作。
值得注意的是,在去年12月召開的第二屆中國(深圳)國際期貨大會上,中金所總經理朱玉辰曾提到股指期貨上市亟待解決的兩大問題,包括對股指期貨風險運行規律缺乏把握以及投資者教育環節仍薄弱。
有業內人士認為,某種程度上,股指期貨亮相時間已成為管理層調節市場走勢的重要工具。近期市場急劇大幅調整,除了擠出泡沫的因素外,股指期貨遲遲不出也是因素之一。畢竟,去年下半年大盤的暴漲主要由大盤藍籌股所引領,而大盤股的這波行情很大程度上是在股指期貨的預期下誘發的。
股指期貨是大盤末日?
股指期貨的推出時間之所以如此受關注,在於市場預期股指期貨將給大盤帶來一定的衝擊。在前期,市場上甚至有“股指期貨等於大盤末日”的說法。
湘財證券首席經濟學家金岩石曾寫過一篇博客文章,題目是《股指期貨推出之日便是A股深調之時》。他認為,在股指期貨推出之後,由於機構能夠用衍生產品來對衝正股的虧損,股市就可能出現較大幅度的修正。較大幅度的修正有雙重作用,其一是機構調倉。在調倉的過程當中,由於有衍生品投資的收益來對衝虧損,賬面淨值變化不會很大,但可用現金卻增加了。其二是散戶“震倉”。修正幅度超過一定點的時候,散戶會成為驚弓之鳥。於是在散戶跟風拋售的時候,又為機構創造了機會。所以,機構拋售加衍生產品的對衝會在市場上創造新的投資機會。
而從海外市場看,股指期貨推出前後,現貨市場基本上都曾出現大幅波動。如恆生指數、日經225指數、臺灣加權指數都曾因股指期貨推出、機構沽空而下跌。
不過,長江證券研究所策略分析師張凡昨天在接受早報記者采訪時認為,由於市場對股指期貨“利空”預期已經十分充分,而且監管層不會在大盤處於高位時推股指期貨,因此後者的上市對大盤未必就一定意味著“末日”。
在他看來,股指期貨上市後,市場將呈現出兩種走勢。第一種是,當日做空動能不足,一般當日或隨後幾日股指深幅下跌的可能性很小,這是因為市場預期股指將大跌,所以做空的投資者並沒有足夠的交易對手建立空頭倉位,隨後幾日內股指出現上揚,則空方在此過程中可以找到更多的交易對手來聚集足夠的能量,然後股指將急速下跌,典型者如美國和德國。“這就形成了一個空頭陷阱。如果散戶不明就裡追入很可能蒙受重大損失。”
“第二種情況是空方和多方拉鋸一段時間後股指出現大幅上揚,典型者如法國。”張凡說。張凡同時認為,由於股指期貨存在價格發現功能,滬深300股指期貨上市後,滬深市場信息傳遞功能將進一步完善,市場效率得到改善,股指期貨將能通過價格發現功能影響現貨市場的價格。同時,股指期貨的標的滬深300指數成分股中權重大、基本面較好、流動性高的大盤藍籌股將受到更多的關注。
據他介紹,滬深300股指期貨推出後,投資者可通過在投資組合配置一定比例的股指期貨合約來有效地解決系統性風險難以對衝的難題。但並不是所有的組合都能很好的適用股指期貨工具來進行套期保值。投資組合必須和股指期貨的標的指數即滬深300之間有很高的相關性。
“最有效地構建投資組合的方式,就是持有一定數量的大盤藍籌股。所以,滬深300股指期貨推出後,大盤藍籌股將不僅僅是作為組合基本配置品種而被買入,還將作為避險工具的有效運用而被長期地戰略性地持有。股指期貨市場建立後,在使投資策略工具多元化的同時,選擇股指期貨成分股與選擇非成分股之間的差異也會越來越大。”張凡最後說。
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