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2月份大盤明顯處於兩難局面:一方面市場充裕的流動性有進一步推高的動力;另一方面整體偏高的估值以及管理層調控市場的預期導致投資者信心不足,制約了短期做多熱情。整體大盤處於較敏感區域,面臨進一步的方向性選擇。
市場估值還有多少空間
自去年11月份由行業、公司基本面驅動的單邊上揚行情以來,市場整體估值水平已快速上昇。但若考慮2007年上市公司盈利增長為25%,則2007年兩市A股的加權平均市盈率為23倍,滬深300的加權平均市盈率約21倍。筆者認為,國內市場的估值水平從中長線看可以達到25至30倍左右,一定程度的泡沫是合理的。
但經過去年以來的大幅普漲後,各個板塊估值都已不低,部分行業出現結構性泡沫,一些公司的炒作已有非理性成分。雖然尚未出現全市場泡沫局面,但中長期的基本面利好預期難以跟上短期估值的快速上漲和提前透支,不考慮政策調控等影響,市場本身在估值上也分歧較大。因此,估值的進一步推昇也面臨較大壓力。
貨幣調控政策能起多大作用
目前股市沈淀資金的力度讓人吃驚,興業銀行發行就聚集了1.16萬億元申購資金,相比龐大的18萬億元儲蓄基數,目前源源不斷地儲蓄分流入市似乎僅僅是開端。
筆者認為,1至2次的加息以及進一步的上調存款准備金率等緊縮貨幣措施無法從根本上改變流動性充裕局面,但市場賺錢效應以及政策調控力度可能會對短期資金流向及流速產生重要影響。
嚴查銀行違規資金入市
從近期出臺房地產調控政策、暫停新發基金審批、春節後嚴查銀行違規資金入市、督促國企防范股市投資風險、加大股市調整風險的輿論宣傳等系列舉措看,管理層意欲股市降溫的意圖已十分明顯。
從中也可以看出,管理層亦十分清楚采用加息等單方面的措施很難奏效,需要進行綜合治理。因此一方面盡快加大股票市場的供給,如中國人壽、興業銀行、平安保險的發行流程一個比一個快,國企整體上市的速度和力度也超過市場預期;另一方面從控制停發基金、檢查銀行違規資金入市等多種手段控制股市的流動性。
筆者認為,管理層的態度是影響2月份多空對峙最重要的因素。如果繼續並持續地加大調控力度,如加息、進一步出臺房地產調控政策(物業稅、商品房預售制度調整等)、或強化市場對國有股減持形成市場衝擊的預期……,則對股市上行的壓力不言而喻。
市場趨勢判斷及操作策略
整體而言,筆者對2月份行情持相對謹慎態度,考慮到仍然充裕的流動性,如政策面能保持相對穩定,則不排除市場估值有5%至0%的上昇空間,但整體上行壓力較大,短期看缺乏趨勢性做多的動力。市場可能以寬幅震蕩走勢消化政策面以及估值的負面壓力,震蕩幅度大於1月(估計達到10%至5%的振幅),板塊的結構性調整將更為劇烈。但從市場估值、資金面看,尚不至於形成拐點,在2500點至2600點附近應有較強支橕。
在震蕩市場中,倉位控制和操作策略極為重要,筆者建議,在大盤上行過程中,注意控制倉位、鎖定收益、減持短期漲幅大、估值缺乏優勢的個股;如果大盤大幅震蕩至箱體下限,則可增加倉位,增持2007年基本面良好的高成長性股票,如消費類個股、券商股、鋼鐵股等。
個股選擇上一定要選擇有一定安全邊際的公司:一是業績穩定增長、整體估值偏低、漲幅較小的防御性品種帶來的安全邊際,如煤炭、鋼鐵、電力中的龍頭公司,西山煤電、國陽新能、寶鋼、鞍鋼、邯鋼、國電電力、南京高科等;二是有較為明確的整體上市、資產注入、股權激勵或重組預期的個股,如滬東重機、上海機場、紫江企業、桂冠電力、特變電工、吉電股份等;三是業績增長明確、可通過高成長性支橕相對較高估值的優質公司,如一些細分行業的龍頭等。
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