|
||||
綜合“翹尾因素”和“新漲價因素”的分析顯示,2007年全年CPI累計同比水平估計處於在2.7%-3.4%之間,區間中值3%。加息敏感的時期可能應在4-5月與8-10月。
食品和居住推昇8、9月物價
根據食品價格環比變動的經驗數據,除了一般新年所在的1、2月份外,8、9月份幾乎都是每年食品價格環比上昇較大的月份,六年來無一例外。除非出現其他重大衝擊,此後的食品價格環比增幅開始逐步回落,到12月份因臨近年關則再度上漲。這中間的主要原因可能是7、8月份總是我國糧食“青黃不接”的時期。基於此,我們將這種上漲命名為“青黃不接效應”。
8、9月份,除了“食品”價格環比上昇相對較大外,“居住”價格環比也同樣會有所提高,這種經驗規律六年來也鮮有例外。仔細分析“居住”所包含的項目,其中包括“水電及燃料”、“租房”和“建房及裝修材料”。我們認為,8、9月份“居住”價格環比漲幅擴大的原因可能主要是因為時值畢業生就業租房高峰,由此推動了房租上漲。基於此,我們將其命名為“畢業生效應”。
由於“食品”和“居住”二者在CPI籃子中的權重之和約在47%左右,因此,如果給定其他因素不變,8、9月份應該是一年中CPI環比漲幅相對較大的月份。
上述情況意味著,即使5月份以後,糧食價格由於氣候和產量等方面新信息的加入而可能出現下落,由此使得CPI上昇的壓力得以暫時緩解,但8月、9月的“青黃不接效應”與“畢業生效應”的疊加,則可能使CPI再度面臨上昇壓力。由此看來,2007年CPI是否“前高後低”還不一定。
2007年CPI中值3%
在我國CPI的預測中,經常被使用的方法大致可分為三大類:第一類是通過假定貨幣與CPI之間存在穩定的關系,從而借助於M0、M1或M2的變動對CPI進行預測;第二類是基於對CPI籃子中主要子項變動趨勢的分析,來對未來CPI進行預測;第三類是從同比指數原理出發,通過測算“新漲價因素”和“翹尾因素”來對CPI進行預測。考慮到去年糧價的驟然上漲可能造成時間序列數據產生結構性斷點,從而影響回歸分析的准確性,我們這裡使用第三類方法來對2007年各月當月同比CPI數據進行預測。
根據翹尾因素原理,可以推算出2006年CPI上漲對2007年各月產生的“翹尾因素”影響大小。根據分析結果,除去12月完全不受“翹尾因素”影響外,其他各月即使是受“翹尾因素”影響較小的月份(2月)也有1.09%,最大的月份(7月)則高達2.72%。與之相比,2006年各月受到的“翹尾因素”影響則要小得多,即便是最高的月份(6月和7月)也只有1.41%,最低的月份(2月)甚至為-0.81%。從全年各月“翹尾因素”的算術平均值來看,2007年為1.76%,比2006年的0.52%高出了1.24個百分點。根據這種情況,單純從“翹尾因素”的影響來看,2007年的整體CPI水平將會比2006年提高1個百分點以上。
由於總體CPI指數為“翹尾因素”和“新漲價因素”之和,在計算出“翹尾因素”後,只要再估算出新漲價格因素,就可以給出2007年各月CPI當月同比的預測值。
在對新漲價因素的估計方面,可選擇估計方法有以下幾種:方法一,依據離當前越近的數據越接近當前現實的“拇指原理”,直接沿用2006年各月新漲價因素。
方法二,考慮在糧價上漲推動CPI變動這一現象上的相似性,由於上次糧價啟動於2003年第三季度,到2003年第四季度變得明顯,並顯著影響到了2004年的CPI水平,因此,無論是從糧價的啟動時機上,還是從對後續年份的影響上,2003年都酷似2006年;如果這樣,或許2007年也會與2004年更為相似,那麼,借用2004年各月的新漲價因素就應該是合理的。
方法三,考慮處於2004年和2006年兩個經濟極為活躍年份間的2005年,經濟各項指標總體都較為平穩,或許其各月的新漲價因素反應了我國物價在常態下的自然變動特征,因此可以借用2005年各月新漲價因素。根據上述假定,我們分別提供了基於上述三種新漲價因素估計的2007年CPI各月的預測值。
根據三種估計,2007年全年CPI累計同比水平估計處於在2.7%-3.4%之間,區間中值3%。年內高點可能出現在以下四個月份:2月、3月或者9月、10月,以不同新漲價因素估算的月份有所不同。
因此,如果央行未來迫於CPI上漲壓力而不得不加息、且其決策模式並非“預案式”的(即根據設想的可能出現的情景,制定相應政策並設定“觸發點”,一旦達到“觸發點”立即執行)而是“救火式”的(即只有當情況變動明朗,纔開始制訂方案,然後報批執行。給定當前央行的獨立性水平,此種可能性更大),真正敏感的時期可能應在4-5月與8-10月。當然,在市場目前已形成較為一致的加息預期的情況下,未來CPI的任何風吹草動,都可能引得加息傳言四起,並對市場形成擾動。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||