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提要:在人民幣昇值帶來的流動性過剩背景下,市場估值水平適當調高是合理的。從監管層可能從春節後推出新基金的態度,我們也看出管理層也不認同在目前的位置上繼續大幅下跌,而宏觀面異彩紛呈的亮點則給市場不斷帶來新的機會。
本欄目認為,在人民幣昇值帶來的流動性過剩背景下,市場估值水平適當調高是合理的。從監管層可能從春節後推出新基金的態度,我們也看出管理層也不認同在目前的位置上繼續大幅下跌,而宏觀面異彩紛呈的亮點則給市場不斷帶來新的機會。
一,人民幣昇值帶來流動性過剩將長期存在
按照目前的估算,從2003年到2006年之間的外匯儲備增加7千多億美元相當於6萬億人民幣,而央行同期通過提高存款准備金率和發行央行票據僅僅回收4萬億流動性。實際上,在人民幣進一步昇值的預期下,未來還將有更多境外資金進入到國內。
另從目前儲蓄率的角度來說,根據最近一期的央行數據報告顯示,儲蓄增長速度雖有一定程度上趨緩,然而儲蓄絕對額仍然大幅創出新高。
場外充裕的流動性較為支持市場保持長期牛市形態。
二,市盈率水平適當高估是合理
按照國際上的平均市盈率水平來比較,目前我國股市市盈率絕對水平較高。然而,考慮到新興市場的成長性、長期資金供應充分,以及管理層大力扶持資本市場的政策等幾點,我國股市宏觀環境較好,市盈率水平適當高估是合理的。
1,成長性較好
和國外的股市相比,我國資本市場發展仍然處於初期,市場發展潛力較大。具體來說目前不少行業和上市公司規模較小,長期成長速度將十分可觀。
相對較高的成長性,股市本身應該獲得較高估值水平。
2,流動性過剩下的政策選擇
另外一方面,流動性過剩是未來幾年管理層必須要面對的問題,且難以根治。而目前樓市和銀行體系以及實體經濟層面較難吸收更多的流動性,而通過大力拓展資本市場規模來消化流動性則是監管層必然和無奈的選擇。
所以,政策面並不支持市場走熊(當然在過熱後的階段性調整例外),而希望市場在維持穩定的基礎上保持慢牛形態以吸引更多的資金入市。
三,監管層可能重新啟動新基金審批
目前已有新消息傳出——春節前後,監管層或將重新啟動新基金發行審批。有基金公司負責人也向記者透露,近期證監會將再度開始股票型基金發行審批,預計開閘後首只股票基金將在春節前後推出。
從基金審批開閘看出管理層也並不希望市場在目前的基礎上出現大幅回調,畢竟資本市場依然是以發展為主基調。
四,亮點異彩紛呈
在目前的宏觀環境下,支持市場炒作的亮點可謂是異彩紛呈。自主創新,人民幣昇值、金融創新這些順應國家政策、復合未來經濟發展規律和方向的熱點依然具備較好的長期投資價值。另外,奧運、3G、股權激勵、環保、新農村建設、全流通背景下的並購重組、所得稅並軌、新會計准則等也是不可忽視的投資思路。
總體上,在本幣昇值帶來的流動性過剩,以及產業結構調整背景下的行業高成長以及並購重組題材將此起彼伏。
五,市場可能會出現一個階段性震蕩
在看到市場長期向好的同時,我們也不應對目前指數短期漲幅報以過高期望。
從實際上來說,管理層更需要一個較為健康穩定的資本市場來吸納過剩的流動性,而不允許市場在過度瘋狂後的大起大落。
從市場目前的資金面來看,由於前期推動權重股行情的主力資金階段性偃旗息鼓,必然要有一個資金結構調整的過程。所以總體上,本欄目認為市場在經過前期的暴跌和一段時間反彈之後,將會陷入一個大幅震蕩格局。放棄對大盤的關注,而在本欄目昨日文章所提及的幾條主線上挖掘個股,則能夠在中期內獲得較好收益。(廣州萬隆)
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