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研究泡沫現象的查爾斯·金德爾柏格歸納過,一種新的金融工具加上足夠的錢,就有了形成泡沫的兩個必要條件。上世紀90年代的中國,股票加上充裕的資金,毫無疑問地驗證了這個歸納。1993年潘虹主演的電影《股瘋》,讓我們在回憶那段激情的歲月時,有了音像的詮釋。14年過去了,當年頂著烈日、排著長龍買股票的情景似乎已被慢慢淡忘。而今天證券公司、甚至銀行裡又排起了長龍,景象似曾相識。這次有了新的金融工具———基金。
熱度驟昇
2006年基金的良好表現,激發了投資者熱情。理柏統計,中國開放式股票型、混合進取型基金全年累計漲幅為130.54%和124.74%。封閉式基金的平均市價回報率達到147.48%,年度市價回報第一的泰和達到240.28%。年初10000元的投資,到年底變成了34028元。盈利是驚人的。“做股票風險大,買基金能賺錢”,“基金經理是專業人士,選的股票放心”,“股票價格太高不敢買,買點基金吧”。買基金的財富故事正在口耳相傳,基金身上籠罩的光環正在快速放大。
在去年增加1.5倍的基礎上,今年一月基金開戶數出現了爆發性增長。14個交易日就淨增加144萬戶,增加了38.7%。與股票開戶數相比,基金開戶數還有增加十倍的潛力。資金正從各家各戶、各種渠道通過排隊的人群流向基金。基金管理規模很可能已突破1.1萬億元,而且還在迅速增加。基金公司因為流入資金太多,不得不在更高的價位上買入股票,成為推高股價的主力。減緩新基金發行審批速度也沒能阻止投資者的熱情。
風險何在
錢多不怕,怕的是投資者在購買前對基金風險沒有足夠認識。
“投資基金有多大風險?”
很多投資者會問這個問題。但這個問題又不容易向投資者講清楚,尤其是同事朋友每天都在基金上賺錢的時候。
到底買基金有多大風險?形象地說,買基金盈虧的可能跟股票指數盈虧的可能差不多。
基金能否持續戰勝市場?專家管理是否可以超越指數表現?這是一個長久爭論的話題。我更偏向基金盈虧的平均水平與市場基本類似。隨著市場有效性的增加,基金要超越市場也越來越困難。其實去年股票型、進取型基金的平均漲幅與上證指數130.43%的漲幅相比基本持平,並未明顯超越。
雖然是分散投資、雖然是專業管理,但基金的盈虧與股票指數的盈虧是差不多的。這就是買基金的風險收益水平。基金既沒有穩定的利息,也並非很多投資者想象的那樣低風險,尤其是目前市場熱衷的股票型基金。股票漲時大家賺錢,股票跌時一樣虧錢。
牢記教訓
中國基金業的滲透率指標要達到亞洲平均水平,在現有基礎上,規模至少還可以增加5倍,發展潛力還非常巨大。
但爆發性增長往往帶來行業發展的波動。面對資金大量湧入,在管理費收入大幅增加的同時,基金業要預防潛在的風險隱患,要考慮熱情退潮後的應對。基金業已有過深刻的教訓,2006年貨幣基金大贖回帶來的後果更是一個近在眼前的案例。
潮起潮落,大浪淘沙。這一輪波動將真正確立行業龍頭,真正拉開中國基金公司的差距。基金業與中國金融業一樣處在一個重要轉折期。
應對之道
2007年的中國,金德爾柏格的兩個必要條件又具備了。資金的充足比起上世紀90年代,尤更甚之。新的金融工具———基金正被光環籠罩。各路資金正通過基金,向股市匯聚。泡沫已難以避免了嗎?
從媒體和中介機構來說,輿論導向非常重要。增加投資者對基金的認識,引導理性選擇,降低市場的波動。從基金公司和銷售渠道來說,需要向投資者更充分地揭示風險。尤其是現階段,揭示風險比推銷基金更重要。從投資者來說,需要主動了解多方面的基金投資知識。僅僅把注意力集中在基金以往業績好是不夠的,還應該對基金風險收益情況有個了解。面對市場和規模潛在的波動可能,基金公司提前設想好應對方案也是必要的。基金熱是宏觀流動性過剩的微觀反映,單由基金行業來應對,未必足夠。從金融業持續健康安全發展的大局來考慮,還需要更多的手段。
泡沫正在形成。是歷史再度重演,還是能夠從容應對?中國智慧又要經受檢驗。
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