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近期市場已經進入了一個新的階段,其中最顯著的特征就是滬市日均成交額均維持在千億元以上。與之匹配,居民購買基金的熱情也日益高漲,街頭巷尾的人們在熱烈地討論著股市的話題。情景仿佛是1996年的翻版,不過真實內容又有諸多差異。
按照市場老手的習慣,多數人蜂擁入市時投資就應當謹慎了。那麼,當前市場是否進入了瘋狂的時候?從目前的諸多信息來看,充裕資金確實非常有利於股票估值的提昇,但更加開放的H股市場卻給出了中國股票更低的國際報價。筆者認為,進入3000點之後,投資者應當開始關注自身持倉的安全性了。
新年後的市場已經比較充分地反映了全年市場的短期機會,工程機械、食品飲料、航空機場和鋼鐵板塊等漲幅都顯著超越大盤。
航空板塊得益於旅客運輸服務增加、人民幣昇值和油價下跌的影響,屬於明顯的復蘇型股票,蘊含著較大的中短期機會;類似情況還存在於鋼鐵板塊中,這個板塊經歷去年的業績低谷後,行業整體盈利狀況開始提昇。工程機械板塊和食品飲料板塊走高則說明,業績快速提昇開始得到市場認同。古越龍山新年後的漲幅超過50%,茅臺股價站穩百元,該板塊動態市盈率也進入40-50倍的行列。食品飲料板塊市盈率進入40-50倍行列,這是一個值得探討的問題。該板塊未來股價波動更多地將由盈利來主宰,而不是估值的提昇。一旦業績增長出現低於30%的波動,該板塊中的部分股票可能面臨重估壓力。
由於投資對象選擇的多樣性,導致了H股和A股出現明顯的價差,部分公司的A股對H股溢價高達70%以上。盡管如此,當我們將H股與臺灣市場股票市盈率對比時,又會發現H股比臺股高出了很多。如部分臺灣優質電子股市盈率僅在10倍左右,而臺灣電子股同樣會在事實上受益於大陸經濟發展。所以,預期收益的對比是很多國際投資者開始減持港股,進入其他投資領域的主要原因。筆者認為,年後國企指數調整不能以一般性調整來看待,它可能演變成一個階段性的調整。所以,A股投資者應該考慮『H股若持續調整,A股將會如何表現』的問題了。
從長期來看,A股市場仍然大有可為,但股指進入3000點後,投資者更應關注資產的短期安全性。一方面,長遠看A股正在運行萬點牛市。估值方面,我們認為市場估值尚在理性范疇中,藍籌股25倍市盈率大約對應滬指3500點,這應是一個相對的平衡點位。當前市場不少股票依然顯示了較好的預期收益特征,這意味著目前A股市場仍然可為。對比資金進場和新股的發行,最近兩個月資金供給超越了資金的需求,市場仍可能繼續上漲。但另一方面,進入3000點後,投資者將更加關注持倉的安全性問題。至少目前看來,部分股票有些貴了。比H股高出70%的中國人壽,無論如何也難以被純粹的價值投資者接受。
如果投資者一定要選擇一個觀察市場短期走向的指標,建議關注本輪牛市的主流板塊動向———金融板塊(包括地產)的運行。如果這個板塊動不了,市場可能就有點累了,投資者就應該考慮調整市道中的投資策略了。(中證投資徐輝)
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