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近期A股交投異常火爆,『天價』與『天量』頻頻出現,不過,有業內人士提醒,與發達市場相比,我國資本市場還不夠成熟,投機氛圍較為濃重,同時,股市近期的『膨脹』可能還與巨額國際短期資本流入有關。對於潛在的風險,投資者還需保持應有的冷靜。
券商觀點:投機盛行 資本市場建設任重道遠
業內專家表示,不管是從發展質量還是發展速度看,資本市場在過去的一年裡都取得了令人矚目的成績,但與此同時,作為一個新興市場,中國的資本市場還仍然有很多路要走,市場建設任重而道遠。
『去年我國資本市場成績斐然,』國泰君安研究所所長李迅雷表示。他認為,這首先就表現在股權分置改革的基本完成和市場規范化建設的穩步推進。一方面,上市公司大股東欠款問題得到有效解決,券商的風險控制和風險防范能力穩步提昇,另一方面,機構投資者在市場中的份額進一步上昇,各種金融創新不斷出現。
而東方證券研究所所長梁宇峰在談及資本市場的成績時,同樣把股權分置改革放到了首位。『原本預期要3到5年纔能解決的股改問題在去年就得到了基本解決,許多大股東從佔用上市公司資源轉變為注入優質資產,這對上市公司治理結構的提昇將起到不可估量的作用。』
不過,在談及成績的同時,專家們也同時強調,資本市場的持續健康發展仍然需要付出長期艱苦的努力。
李迅雷表示,目前我國的資本市場離成熟市場尚有較大的差距。從市場規模看,可流通市值佔GDP的比例偏小;從投資者結構看,境外投資者的比重相對不足,與其他新興市場相比,機構投資者的比例還需要進一步提昇;從交易品種看,金融衍生品的數量還很有限;從市場氛圍看,短線投機行為仍然較多,去年我國股市換手率高達300%左右,約為成熟市場的3倍。與此同時,資本市場的發展也離不開高度市場化的金融市場,而這在短期內還很難實現。
而梁宇峰則認為,目前我國資本市場在四方面還存在不足。首先,許多上市公司的盈利增長與投資出口密切相關,而競爭激烈的下游企業增長相對緩慢,上市公司抗周期能力不足。其次,市場透明度有待提高,會計性經營性信息披露質量尚需提昇。第三,市場內幕交易情況還較多,而一個健康發展的市場,離不開信息的公平披露和對內幕交易的有力打擊。第四,市場投資者的理性程度還不高,助漲助跌的羊群效應十分明顯。
專家視角:防范跨境短期資本過度投機很有必要
20日結束的金融工作會議明確提出,要加強對跨境短期資本流動特別是投機資本的有效監控。隨著資本市場的開放,對跨境短期資本流動特別是投機資本有效監控,保障金融穩定和安全,也必然正式提上議事日程。
分析最近世界上的幾次經濟和金融危機的原因,幾乎都與跨境資本流動有關。記憶猶新的亞洲金融危機,就是在國內金融體系不十分健全的情況下過快地資本開放,資本湧入後大規模快速流出所致。
發展中國家在經濟發展初期,都有資金『飢渴癥』,如果主要是外國直接投資,應該有積極作用,並沒有短期風險。但如果是證券投資資本,有兩方面的問題就必須引起高度重視,特別是在中國目前資本市場發展處在轉折的關鍵時期。
首先,發展中國家必須建立相應的與之相匹配的內部金融體制和資本管理制度。證券資本流入的規模一定要與國內資本管理能力,資本市場發展的程度、金融體系的靈活相適應。超前開放資本市場,允許超過金融體系調整和承受能力的證券投資資本流入,就很容易產生『引進危機』的風險。QFII制度的演進與資本市場的逐漸開放,需要伴隨金融體系和資本管理體系的進步。如果在QFII制度放寬以前,大量非QFII證券投資資本流入,且沒有相應的監控機制,金融體系的穩定和安全就要特別注意了。
特別是目前,人民幣穩步小幅昇值的預期所造就的無風險套利的環境,進一步鼓勵各種渠道的境外非貿易資本向資本市場的流入。股市近期的『膨脹』可能與巨額資本的流入有關。許多指標顯示,資本市場有形成資產價格泡沫的風險。
資本大量流入一定推高資產價格,而資本的大量流出對資本市場的傷害是很大的。所以新興市場對跨境短期資本流入達到一定規模時保持一定的警惕並加強監控,是一個國際經驗證明了的非常必要的舉措。
第二,要特別注意,在缺乏與全球化和信息網絡化趨勢相匹配的國際金融體系下,資本的快速跨國界流動對發展中國家和新興市場帶來的影響,不是任何單一國家的匯率浮動或貨幣昇值能夠改變的。所有處在發展中的國家和新興市場,在一定的時期內,不能超前以資本的完全自由流動和資本的完全可兌換作為匯率政策的目標。換句話說,只要全球金融安全體制沒有相應的進步,各發展中國家應該在資本管制方面保持比較矜持的態度,而不應操之過急。(作者左小蕾為銀河證券首席經濟學家)
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