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由於市場牛市剛剛開始一年,未來長期內市場走牛的總體格局不會改變。從2007年的市場情況看,雖然始於2005年中期1000點的大級別行情已經進入後期階段。這輪以中國資產價值重估為主線的大級別行情將把A股估值水平從低估狀態直接推向理性狀態。但由於2007年各類宏觀面的支持,市場依然謹慎看好。
具體理由在於:從宏觀經濟角度看,第一,2007年中國的經濟增長依然強勁,多家專業機構預測2007年中國GDP依然會在9.5%以上,保持快速平穩增長,中國仍將是世界上經濟增長最快的地區之一。第二,人民幣昇值的趨勢剛剛確立。第三,2008年的北京奧運會和2010年的上海世博會促進了證券市場的『人氣』。證券市場具備一定的泡沫和虛擬性。在市場處於牛市心態時,指數常常會衝到讓人預想不到的高度。
從市場制度建設看,首先全流通、股權分置改革和股權激勵機制解決了證券市場面臨的根本制度性問題,即企業的所有者和管理者缺乏足夠的動力做大做強上市公司,股改和全流通後,大小股東和管理層的利益趨於一致,做大作強上市公司的共識,使得優質資產更多的裝入上市公司,提昇上市公司的盈利能力和價值。其次股指期貨、融資融券的推出,基金、保險公司、社保基金等機構投資者隊伍的空前壯大,證券市場上資金的流動性空前過剩,使得優質藍籌上市公司成為市場上的主流熱點。
從市場的主體上市公司盈利水平看,2007年中國經濟將繼續保持高速增長;國民購買力旺盛,消費對經濟增長的帶動更加明顯;中國的機械裝備制造業在迅猛發展,全球的制造業持續向中國轉移;產品市場佔有率是國家經濟競爭力強弱的最直接體現。產業昇級日趨加快;跨國巨頭加快在我國的並購步伐等。國內許多上市公司都是行業的龍頭優勢企業,應該是中國經濟增長的主要受益者。統計預測,07年上市公司的淨利潤增長將達到30%左右。另外,正式提交第十屆全國人大常委會第二十五次會議進行首次審議的內資企業、外資企業所得稅法『兩法合並』的企業所得稅法草案,對國內交納33%所得稅的上市公司是個利好,可能提高上市公司的淨利水平。
中國證券市場的歷史數據表明,歷史平均市盈率、市淨率指標水平一直較高,目前估值水平仍然處於合理略低的水平。同時,證券市場總市值佔GDP的比重和證券市場對國民經濟的代表性將大幅增加。隨著工商銀行、中國銀行、大秦鐵路等的上市和建設銀行、交通銀行、中國人壽、平安保險、海通證券、首都機場等銀行、保險、證券、交通運輸等行業的優勢企業即將在國內證券市場的上市?證券市場的國民經濟『晴雨表』作用更加明顯。投資者有了更多的可投資品種,能夠分享上述企業成長帶來的收益。由於新股的發行上市制度和證券指數的計算方式,上證指數將持續創出新高。
在看好2007年市場的同時,也必須冷靜的看待市場中的不利因素:首先始於2005年中期1000點的大級別行情已經進入後期階段,在這一過程中,基本沒有過多的調整,豐厚的獲利和高高在上的指數點位,總是會構成一定的心理壓力,這一壓力的釋放和緩解,需要時間稀釋或者回落調整來解除。其次原非流通股解禁將帶來1400-1600億左右的資金需求,特別是股指高高在上而獲利豐厚的小非解禁,另外,預計07年IPO融資額1800-2000億元,其他融資700億元,這些資金需求的壓力,雖然在牛市或人氣旺盛是並不會帶來太大的麻煩,但大量的資金需求壓力還是會制約股指的步伐。
我們預計,2007年行情將在2000點到3030點之間波動,考慮流動性過剩帶來的進一步放大,可進一步放大到3400點。 (作者袁緒亞田東紅單位:民生證券研究所)
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