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日前,交銀施羅德基金提出均衡配置的最新詮釋,引起業內外高度關注。交銀施羅德指出,藍籌群體是一個動態的概念,當投資者觀察到藍籌的現有群體的同時,要認識到這種藍籌群體的新陳代謝,所以,均衡配置就要求不僅配置因大而藍的品種,還要注意可能成為潛力大品種的東西,這些就是成長與價值的統一。
非系統性機會減少
交銀施羅德認為,解釋今年A股股票市場可見的繁榮,最重要的原因不再是去年的價值重估,而是人民幣昇值、經濟虛擬化大背景下的資產泡沫。
在這場A股市場的繁榮過程中,市場的有效性在繼續提高,價值發現的空間大大縮小。在原來的思維模式之下,國內的基金經理基於對超額收益的追逐,更多的去主動挖掘個股的非系統性機會,從而造成組合往往與指數存在著較大的跟蹤誤差。而去年四季度以來藍籌股的上漲,甚至包括鋼鐵股的上漲已經給了市場一個警示,這種盈利模式在市場有效性嚴重提高的情況下變得空間越來越窄,所以,更多跟蹤系統性的機會,減少跟蹤誤差,這可能是均衡配置的真正基礎。
均衡配置三大方向
交銀施羅德表示,在行業選擇方面,將重點關注:銀行、多元金融、商業零售、商業地產、酒類及其他飲料、傳媒、3G、小品種金屬(含鋁)、汽車、少數具有出口競爭力的機械制造企業。
在2007~2008年之後,年滿18歲的適齡勞動力供給增速將出現持續下降,勞動力無限供給的狀況將逐步消失。中國經濟增長模式、經濟結構以及產業結構的變遷將進入新的階段,具體表現在以下三個方面。
一是生產要素價格重估將引起企業要素選擇偏好發生改變,資本、技術和管理投入將增多,產業結構昇級速度加快。
二是勞動力價格的重估將導致國民收入分配向勞動收入傾向,居民收入的提高刺激消費和服務需求;同時,資源開始由投資品和貿易品產業向消費制造業和消費服務業配置,經濟增長模式和產業結構發生改變。
三是生產要素價格重估將和匯率昇值一起,加速非貿易品價格相對貿易品價格的重估。
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