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央行上周五宣布,自1月15日起,上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點,大部分存款類金融機構將執行9.5%的法定存款准備金率水平。這是央行去年4月份以來第四次上調存款准備金率。
我們認為央行這次上調准備金率主要原因有三:一是信貸依然偏高,資金流動性繼續增加。從2006年11月份的金融數據來看信貸尤其是中長期信貸增長依然偏高,且新增存貸差創下歷史同期新高,資金流動性繼續快速增加。二是投資反彈可能性在增加。從國家統計局公布的數據來看,11月份當月固定資產投資增長25%,環比上月增長8.2個百分點。由於投資增長的慣性和信貸快增的推動,2007年上半年投資增長率反彈的可能仍然很大。三是銀行資產負債不匹配問題及資金流向平衡問題繼續加劇。銀行存款負債日趨活期化和持續分流與銀行貸款資產不斷長期化不匹配問題,同時過多資金流向股市。
從抑制過剩流動性預期效果來看,當前國內存款總量在33萬億左右,提高0.5%的存款准備金比率相當於多回籠大約1700億元貨幣。但從市場的反應來看,由於存在過多的流動性支橕,周一中國銀行間市場回購利率仍呈整體下行的態勢,七天回購加權平均利率周一報1.44%,較上日的1.4816%下跌。多數債券品種的成交價格繼續上漲,整體上看央行上調存款准備率對債市的衝擊有限。
此次央行提高存款准備金率拉開2007年緊縮性貨幣政策的序幕,由於目前流動性過剩的形勢十分嚴峻,為了抑制商業銀行的放貸衝動,防止投資反彈,資產價格呈泡沫化,後續貨幣政策的出臺預計會比較頻繁。(渤海銀行)
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