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牛氣的淨值增長並不能完全代表牛氣的投資能力。如果以超越上證綜指為標杆的話,其實2006年有近九成的基金要被打上『不及格』。
統計數據顯示,去年全年上證綜指漲幅達到了130%,而同期淨值增長超過這一數字的基金卻只有19只,僅佔168只偏股型基金(成立一年以上)中的11.3%。而所有股票型基金的年平均收益率為109.83%,遠遠低於指數漲幅。
成熟市場中的經驗正在A股身上應驗:牛市中,主動管理型的基金往往跑不過被動投資型的指數。在一定程度上,內地基金『超強』投資能力的神話正在被打破。
在前幾年的熊市中,基金整體業績一直強於市場。2003年基金淨值平均超越了上證綜指7.16個百分點,2004年超越近15個百分點,2005年超越近12個百分點。基金經理們超越指數的能力似乎被持續印證。
但當大牛市來臨,特別是去年四季度上證指數在指標股的帶領下瘋狂躥昇的時候,基金終於出現了力不從心的情況。大部分基金四季度的淨值增長未能跟上指數的步伐,前三季度跑贏指數的成績被逆轉。
業內人士分析,基金落後指數的原因錯綜復雜,但最主要的有三:
其一,中行、工行等權重股對上證綜指的影響力空前,四季度大象們又出人意料地跳起了芭蕾舞,造成在這些指標股上配置不足的基金難以跟上;
其二,由於基金契約的限制,大多數基金不能把所有資產都配置在股市中,即使加倉到上限,大約20%左右的債券倉位也會拖累整體淨值表現;
其三,在指數一路高歌猛進之後,部分基金經理出現『恐高癥』,特別是12月末金融股的暴漲,令一些基金經理難以理解,增倉力度下降。
在這些因素的綜合作用下,基金盡管努力程度不減,但終難追趕。何況,今年平均100%多的淨值增長率,已經足以令持有人滿意,而發行市場的火爆,也多少減輕了基金經理們靠做淨值換得營銷效果的壓力。
當然,客觀來說,基金今年的整體業績已經遠勝普通投資者。如果把比較基准設定為『80%的股指+20%的債券指數』的話,大部分基金的表現也可圈可點。從這個角度來說,基金『專業理財』的優勢仍然非常明顯。
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