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如果說影響2006年銅價的兩大主要因素是資金和通脹的話,2007年的各類因素就比較復雜,而且會交織在一起,或者矛盾或者共鳴。
緊縮貨幣政策仍將繼續
美聯儲何時降息成為判斷美國經濟從放緩走向衰退的重要標志。筆者認為,美國勞動力市場是引發通脹另一因素,是通脹能否由成本推動型轉向需求推動型的關鍵。美聯儲已開始重視這一關鍵因素。如果原油走勢在2007年下半年恢復震蕩上揚走勢,那麼美國經濟將會承擔雙重通脹壓力,明年美聯儲還有昇息的可能。
另一個經濟因素是中國經濟。從全球糧食價格趨勢以及中國11月CPI指數來看,2007年中國面臨著全球糧食價格上漲帶來的通脹壓力。盡管中國糧食近幾年連續取得豐收,但在全球環境之中很難獨善其身,高增長、低通脹的現象將有所改變。筆者預計,2007年中國將動用加息手段,但並不妨礙中國資本市場的發展,而人民幣的溫和昇值將會促進中國對國際原材料的采購。
庫存東方不亮西方亮
全球究竟還有多少隱性庫存?從3年前交易所庫存有規律的下降來看,流通部分的銅至今為止已經大部分得到消化,加上這幾年的市場供應缺口,應該說生產商和實際消費者手裡的隱性庫存,總量不會很多。
目前交易所庫存還是利益方博弈的一個工具。2007年只有當價格波動縮窄,取得一個大的區間平衡之時,交易所出現的顯性庫存纔具有代表性。筆者預計,2007年上半年庫存還是會出現『西高東低』的格局,第二季度末供需可能出現真正的變化。
基金造勢行為值得重視
越來越多的市場人士認識到指數型基金的存在和發展。在商品市場牛市之中,他們雄厚的資金實力暴露無遺,但是許多人並沒有意識到他們的操作手段和方法,還是與傳統型基金的盈利模式混為一談。
一旦指數型基金停止對銅市的投入,傳統型基金造勢的風格以及盈利模式還會回到市場中來,那麼這類傳統型基金能否抵抗指數型基金?傳統型基金也在變化之中,他們和流通領域上的現貨商們,和生產領域的冶煉商們、礦業開采商們,都存在著你中有我、我中有你的關系,只要主要市場上沒有人犯錯誤,他們造勢行為仍然值得投資者重視。
礦業整合風潮不會消停
2006年間銅行業出現了兼並重組現象,礦業巨擎自由港麥克莫蘭銅金公司斥資259億美元收購了全球第二大銅生產商菲爾普斯道奇公司,打造出全球最大的上市銅生產企業。
未來一兩年,這類礦業整合將不斷湧現。由於承擔著較大的資金、時間、勞力成本,並購方有動力維持銅價的高企,當然少不了銅精礦減少和勞資糾紛這類故事的配合。即便銅精礦產量上昇,那些礦產商們也不會急於出售兌現,人為造成供應緊張,最後銅礦加上礦山一起賣,不就能賣個好價錢嗎?2007年,礦業的故事還會發生,編講故事的人當然不會讓銅價輕易跌回去。
鋁繼續履行替代使命
2006年,一個新的名詞——『銅包鋁』的出現,說明科學技術力量在銅產品開發上的成功,這也使得鋁需求出現重大改善。由於中國在2006年9月調高了鋁錠的出口關稅,變相的鋁出口使得國內、國際交易所可交割的貨物大大減少。國際市場上出現輕微的擠空活動,現貨昇水的出現標志著鋁長期看好。
那麼銅價下跌時候,鋁的需求會不會放緩?筆者認為,由於銅價已經出現了結構性的變化,鋁部分替代銅已經是不爭的事實,且今後會一直延續下去。只有銅價恢復到每噸3000美元以下水平,纔有可能結束鋁的替代使命。銅鋁價格之間會產生相互支橕的作用,鋁價保持強勢可能會刺激銅價重新走強。
筆者預計,2007年初銅價會先出現調整走勢,延續2006年末的下跌動力;接著會以震蕩來穩定市場人士的看法,2007年大部分時間將以震蕩為主;2007年末,銅價仍有可能重拾昇勢,挑戰2006年的高點8800美元。
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