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中國式擴容演繹結構性牛市
我國正處於一個由實體經濟向虛擬經濟轉軌的特定階段,未來20年將是內地股市的黃金年代,2006年的爆發性上漲只是一種積攢人氣的預熱行情,預示著繁榮的序幕已經拉開,但未來的大牛市將在曲折中前行。
結合對宏觀經濟、擴容壓力以及股指期貨三方面的分析,我們認為2007年的市場整體趨勢將是『年初上漲、年中調整,年末回昇』。經濟運行中的不確定性或將成為市場走向調整的導火索,而股指期貨的推出和大藍籌股回歸可能會增加市場調整的深度。
在『中國式擴容』的大背景下, 2007年的結構性牛市將朝著『藍籌分化、追逐成長』的方向演化。一方面,更多的大藍籌股回歸將導致藍籌股陣營出現分化,成長性行業的龍頭公司將獲得更多的溢價;另一方面,股指期貨所帶來的藍籌股的震蕩調整將迫使市場重新追逐小盤成長股。
我們認為,2007年可采取的投資策略集中在以下四個方面:一、堅持長期主題投資思路,戰略性持有金融地產和裝備制造行業;二、提前布局,主動調整倉位,從新發行大盤藍籌股中尋找投資機會;三、股指期貨出臺後大藍籌股被做空時,應重點關注小盤成長股;四、如果中期調整來臨,建立期貨空頭頭寸不失為有效的避險策略。
選擇先進制造業與現代服務業股票
生產要素價格的重估必然會引起經濟增長模式、經濟結構的變遷以及產業發展軌跡的崛起和沈淪,而先進制造和現代服務業在結構變遷中的邊際收益最大,產業開始從勞動密集型產業向資本和技術密集型產業轉變,代表著中國工業結構昇級方向的機械裝備工業面臨著史無前例的發展機遇。
消費型服務業面臨爆發式增長的機遇,消費制造業需求規模擴張以及農村消費市場的發展為食品飲料、家電、娛樂設備等龍頭和品牌企業創造了可觀的發展空間。
生產要素價格重估刺激貿易品部門通過提高生產率抵消成本上昇,而非貿易品幾乎無法通過技術進步和勞動生產率提高消化上昇的成本。因此,非貿易品價格相對於貿易品價格的重估過程只是剛剛開始,伴隨著生產要素價格重估和匯率昇值,這一過程將繼續演繹。非貿易品行業的重估勢必加快服務業的增長,由於服務業中不同行業的發展機遇有所差異,投入產出分析顯示,非貿易品行業重估對金融保險、房地產、社會服務、文教廣電等行業的中間消耗更多,從而具有更大的增長空間。
昇值壓力可能導致貨幣過剩狀況長期存在,這一方面為金融市場的繁榮創造了條件,另一方面,貨幣過剩會導致資本價格相對於勞動力和土地價格向下重估,刺激資本密集性行業發展,資本需求因此會增多。這兩方面都將使金融保險證券成為長期受益的行業。
2006年以來基於中國工業化起飛過程中的產業結構變動所進行的長期主題投資仍然會在2007年延續,機械裝備有大幅擴張的潛力,但將受到波動性的制約;食品飲料和批發零售行業的穩定增長階段將來臨;金融地產行業仍處於擴張期。
經濟在向中周期低點靠近,根據產業輪動的規律,部分行業有可能先於周期復蘇或者是走出低谷。2007年可以關注的底部復蘇行業包括信息技術、金屬制品、非金屬礦制品、交通運輸設備、化學原材料、航運、醫藥。
對於具有較大增長空間行業的藍籌股應該給予成長溢價,對於成熟行業的龍頭品種也應給予規模溢價。在股指期貨的推動下,部分制造業龍頭品種可能會受到重估。另一方面,當2007年新發大盤股上市之後,可能會對現有的大盤股產生一定的擠出效應。(長江證券)
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