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按照25日A股收盤價5.21元人民幣,和22日H股收盤價4.4港元的股價計算,中國工商銀行總市值25日達到2142億美元,成為全球排名第三位的上市銀行,僅次於花旗集團和美國銀行。按照最新的收盤價計算,目前花旗集團的市值為2680億美元,美洲銀行為2396億美元。
只要再漲停幾次,工行就到世界第二了。而這距離10月27日工行成為全球排名第五的上市銀行和亞洲最大的上市銀行不過短短兩個月的時間。實際上,已有無數的評論將工行與花旗相提並論,從資產規模、淨利潤、客戶規模等各方面加以比較,越比越顯出工行的好,顯出工行的成長性,興奮之情溢於言表。
對一些興奮的言論是否應冷靜一點,有些比較甚至如比較塑料花與真花的美麗程度,是毫無意義的。把一個20年在行政呵護也可以說特定生存狀態下的國有銀行,與一家歷經200年市場經濟風吹雨打的國際金融機構放到同一平臺上,非要說前者的價值遠大於後者,很有趣嗎?
這兩天,工行成為大藍籌股的代表,如此突兀地綻放在中國的資本市場上。兩天連續飆昇的工行傲慢地俯視著下跌的滬深300指數、深成指、中小板指數,而滬市200多家上漲、600多家下跌,更是預示著中國的資本市場是如何急於顯示大盤股的一枝獨秀。
工行的一花獨放顯示出什麼?資本市場是實體經濟的反應。在全球期貨及現貨油價大漲時,美孚等公司就成為資本市場的寵兒;而科技成為拉動經濟的引擎時,網絡股就雞毛飛上天;而美國19世紀末大修鐵路時,泡沫成災的就是那些鐵路公司的股票。如果以此類推,中國的經濟資源既然越來越集中到國有大公司手中,再加上資金過剩而又無處可去,國人投機心態難泯,大藍籌漲到天上去也不是不可理解。按照有些評論推演下去,這是不是說明,我們的資本市場我們的經濟已不需要小盤股,也不需要散戶投資者,更不需要民營經濟的助力,單憑這些國有大公司就能讓中國的資本市場、中國的經濟趕英超美。這是風險之一。
風險之二是,這些大藍籌股的瘋漲還讓決策者得到一個暗示,只要掃出牙縫之利,就足以讓市場讓決策層標榜為理性投資者的大機構瘋狂。目前,工行與中行的可流通A股分別為68億股和43億股,僅佔各自A股總數的2.7%和2.4%。25日,工行與中行的成交額為22.56億元和18.84億元,40多億元的資金撬動了約1.9萬億的市值,令滬市股票總市值增加了1700多億元。
風險之三,躺在壟斷因素的羊毛毯上,工行與國際大銀行並肩不費吹灰之力。工行預計2006年每股收益為0.15元,每股淨資產為1.487元,上市之初多數券商的研究報告認為其價值區間為3.57-3.71元。但目前已在5元以上,市盈率高達近40倍,高出花旗銀行1倍,但仍有人認為被低估,原因是即將上市的中人壽市盈率將在90倍以上。以一件事的瘋狂證明另一種瘋狂並非瘋狂,本身就是瘋狂的事。
最後,以工行為首的國有大藍籌股在收獲人民幣的昇值預期的好處。工行是兩地同步上市融資最多、有最多的人民幣的銀行,工行將隨人民幣上漲而躋身世界一流銀行之列。但與此同時,央行貨幣政策委員會在提醒物價上漲的風險,中國經濟投資仍然過熱,民眾在此情形下熱衷股市,希望沾上壟斷企業的溢價的光。
以上四大風險盡現於工行瘋狂的上漲之中。如果我們繼續裁剪花旗的精神與國際資本市場的理念,得意地認為,在成熟市場中市值最大化已成為公司經營的最高目標和體現經營績效的綜合性指標,那麼,我們只要把所有的資源集中到大藍籌中,就可以培育出世界一流的公司。這是不是把事情想得太簡單了。(葉檀)
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