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最近召開的中央經濟工作會議強調,要保持經濟平穩發展,防止出現大起大落。作為宏觀經濟的晴雨表和重要組成部分,股市的健康發展更要防止大起大落。
回顧今年以來滬深股市的表現,雖然伴有市場的震蕩與反復,但在股指的走勢上均表現為快速上行的態勢,在200多個交易日內,滬綜指累計漲幅102%,深成指漲幅119%。股市的向好運行,反映了『十一五』開局以來中國經濟的強勁增長和資本市場綜合改革帶來的蓬勃活力,特別是股市投資價值的提昇,符合國家的利益,順應百姓的心願。但是,在股指上漲過程中出現的一些非正常現象,卻不得不令人關注。
今年以來,一些經濟命脈型國有企業加快進入國內資本市場的步伐,成為中國股市改善質地的標志和希望。但是,超級大盤股的相繼登陸也讓股指變得極易虛漲,更讓一些機構對股指的操縱變得更加簡單易行。一段時期以來,在個別機構的瘋狂拉抬下,主要大盤指標股不斷上漲,這些過度投機行為給股市大起大落埋下隱患。
『大起大落』的要害在於『大起』。滬綜指從今年第一個交易日的1180點起步,在接連突破1500點、1600點等一個個整數關口後,到1900點附近加速上行,出現持續暴漲的逼空行情,在此後的20多個交易日內,滬綜指勢如破竹,創出2386.82點的歷史新高。無論從宏觀經濟的關聯度,還是從市場本身的進步和變化看,股指的上漲都有其合理性。但細心觀察便不難發現,除了大盤指標股的龍頭帶動作用外,一些莊股再度浮出水面,惡炒現象不斷蔓延,個別股票以令人難以置信的手法被連拉漲停,成為市場追逐的熱點,無論從基本面還是操作手法上看,都違背了常理,超出了理性。
與飛漲的大盤和喧囂的場面遙相呼應,漫天飛的各種各樣賺錢、發財的消息讓人眼花繚亂。一些諮詢機構片面強調證券投資的高收益,而刻意回避客觀存在的風險和隱患;一些機構投資者打著價值投資理念的幌子,過分誇大人民幣昇值和土地、礦產資源增值等因素對上市公司經營業績的貢獻;一些中小投資者開始只相信利好消息,而懷疑和排斥風險的提示……
一個又一個離奇的現象讓投資者糊涂了,迷惘了,困惑了。
必須認識到,雖然經過多重改革,中國的資本市場還是一個新興的市場,猶如一個十五、六歲的少年,既面臨由小變大的機遇,又面臨由大變強的考驗。我們不能只對股市成長的希望盲目樂觀,而忽視對市場風險的系統和理性認識。就經濟波動的一般規律而言,增長過快,或者拔苗助長式的『大起』,必然會導致隨後的『大落』。
無論是宏觀經濟,還是資本市場,我們周邊一些國家和地區在發展的過程中都不乏大起大落帶來的教訓。我國以往經濟波動中出現的『大起大落』,也是因為沒有很好地認識和把握經濟波動規律,沒有及時防止『大起』,而等到增長已突破上限警戒線、陷於全面過熱而難以為繼時,纔不得不進行被動調整。經驗一再表明,非理性的上漲,必然導致非理性下跌;脫離基本面的暴漲,同樣會產生暴跌。
一個成熟的股市應該避免大起大落,其中的關鍵在於使中長期的戰略性投資在市場上佔據主導地位,但是,相對於一個成熟的市場,目前中國股市的各參與主體還表現出較為明顯的投機和短期逐利性。一些上市公司為了表現良好的形象,急功近利拉昇自己的股價,有的甚至透支業績;不少投資者不是根據對公司績效的考量來決定自己的投資行為,而是更多地依賴行情的波動而隨波逐流。與投資者、上市公司相比,管理者非理性帶來的危害性則會更大。市場走向成熟,不是哪一個要素的單方面成熟,而是包括監管者、投資者和上市公司在內的各個要素的共同成熟。
無論股市的大起還是大落,最終既不利於政府、上市公司,也不利於投資者。目前股指在快速上行得同時,也暴露著一些深層次問題值得深思。無論和較為成熟的香港股市相比,還是和發展規范中的印度股市相比,眼下中國內地股市接近30倍的市盈率,都顯示出市場上行節奏偏快的征兆。在公司質地和贏利能力並未發生實質性改變的情況下,一家大型保險企業兩年前在香港的發行價格為3.59港元,而在A股發行價格卻擬定在23元至29元之間,如果按照這一價格發行,其市盈率將超過70倍,這對國內投資者而言是極大的不公。還必須注意到,在後WTO的開放和創新環境下,H股大盤藍籌股向內地的回歸、股指期貨的面世以及境外機構投資者的不斷參與所帶來的市場效應不是單一的、單向的,而是錯綜復雜的。資金推動下的非理性上漲一旦達到某一個臨界點時,其急速下跌所帶來的群體效應將同樣龐大。
宏觀調控的目的是保持經濟的平穩運行。防止股市的大起大落,保證其平穩發展,關鍵要有科學的發展觀和科學規范的監管措施,既要抓住機遇促進發展,更要合理統籌注重均衡。為了防止出現『大落』,決策層和管理層就必須從防止『大起』做起,把提高上市公司和整個市場的內在質量作為穩定發展的基礎,擴大市場規模,增加投資渠道和投資品種,保持證券市場政策的長期性、連續性和有效性,同時,加強對機構投資者的監管和配套制度建設,強化對中小投資者的風險預警教育,增強政府對證券市場的調控能力。(謝登科)
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