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2006年,非美貨幣方面,與傲視群雄的英鎊相比,日元的表現讓人多少有點失望。但我們預期,明年日本央行將會把利率提昇至1.00%-1.25%,價值被嚴重低估的日元有望迎來井噴行情。
今年初,美元/日元開盤於117.65,最低於5月中旬探至109.76,其後持續上昇整整一千點,在10月中旬觸及今年最高點119.78。第四季度以來,在日本經濟復蘇勢頭明顯以及昇息預期的帶動下,日元再次恢復昇值動力強勁反彈,並於12月初一度擊破115水平。受近期經濟數據相對疲軟以及今年利率維持0.25%不變的影響,日元近日重顯疲軟,目前處於118.30左右。一年即將結束,日元對美元基本沒有昇價或貶值。
今年,在國際匯市上,美元全面走弱,日本經濟顯示出較強勁的增長態勢。日元如此失色的表現,可以說主要歸咎於日元與高收益貨幣存在巨大利差而導致的套息交易。
雖然日本央行在今年3月宣布結束超寬松貨幣政策,又在7月份宣布加息25BP,正式告別零利率時代,然而,通脹數據依然保持低位運行,導致央行和財經部門對日本是否已經真正走出通縮陰霾始終存在嚴重分歧,並最終造成日本央行在11月16日和12月19日連續兩次宣布維持利率不變,令市場熱情遭受嚴重打擊。
日本央行12月中旬公布的調查報告顯示,日本第四季度企業信心較第三季度略微改善,出口、產出和企業盈利的持續好轉給企業信心帶來了不少幫助。數據顯示,日本第四季度短觀大型制造業景氣判斷指數微幅昇至+25,與預期持平,9月為+24;同期,大型非制造業景氣判斷指數也略微好轉,從3季度的+20昇至+22,高於市場預期中值+20。此份報告證實了日本企業持續擴張的潛力,但不足以支持在本月內昇息,並促使日本央行於本月19日最終做出維持利率不變的決定。
當日,日本財務大臣稱,政府對07年度的經濟增長預測顯示,日本經濟明年將回歸正常。他表示,『本年度的GDP物價平減指數為-0.4%,而明年則變成0.2%,這顯示經濟將回歸正常,而政府對經物價調整後增長2.0%、名義增長2.2%的預估是恰當的。』
在日本經濟保持穩定增長並逐漸擺脫通縮的大環境下,日本央行很可能會采取『未雨綢繆』的貨幣政策框架,保持逐步昇息態勢,在明年1月份再次加息25BP至0.50%,並在明年餘下時間繼續加息兩至三次,將利率調整至1.00%-1.25%水平。在後年,除非日本經濟增長意外出現停滯,日本央行將會繼續通過間歇性加息持續收縮市場流動性,將政策性基准利率逐步提昇到中性利率水平,目前市場比較一致公認為2.0-2.5%。
多年來,利率處於絕對低位的日元一直受制於套息交易。在經濟復蘇的支橕下,日本昇息的步伐將會明顯快於高利率經濟區。值得注意的是,目前市場上對美元降息的預期還在不斷增強,同時美元中長期仍然偏向看軟。在利差不斷縮小的情況下,持續多年的套息交易將會急劇減少,價值被嚴重低估的日元很有機會在明年迎來噴發行情。
我們預計,美元/日元的下跌趨勢將貫穿整個2007年。從技術分析來看,美元/日元前期被壓制於上方阻力位118.30之下,近一周連續數次上攻無效後,終於在近日緩慢爬昇至118.40附近。然而,美元上漲動能已明顯不足,上方強勁阻力位118.50值得密切關注。建議中長線投資者可在118.30左右嘗試買入日元,止損設於118.60上方,確認日元重返強勢後擇機堅決加倉買入並耐心持有,近期目標116,中期目標113,預計明年底前美元/日元將跌至108下方。(興業銀行羅鵬宇)
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