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在國際農產品供應緊張、生物能源大幅擴張的背景下,國際基金的大量進駐已使農產品價格運行周期發生改變;其已不單是季節性的生產周期,更多具備了工業品的周期性特征。在原油價格高企和宏觀經濟繼續向好的情況下,後期農產品期貨價格還有很大的上漲空間。
供求矛盾一觸即發
在歷經兩年熊市後,國際市場又出現了供應緊張的局面,玉米、小麥和大米等糧食品種庫存消費比已經處於幾十年來的最低水平,可以說更大級別的牛市一觸即發,當前供求矛盾甚至可以說是『一堆乾柴,就差火把』了。在農產品供給方面,單產和播種面積成為兩個變量,單產增加穩定但極易受天氣影響而大幅降低;另一變量隨著各國土地征用和城市化進程無法大幅增加。世界糧食供給幾年的變化不是很大,而需求隨著人口增加而穩步增長,最新聯合國發布報告顯示,全球正面臨糧食危機,並可能暴發世界性『糧荒』。目前全球糧食儲備只夠維持50天消費,而其安全線應該是70天。最新美國農業部報告顯示,幾大糧食品種中,玉米庫存消費比降至12.8%,為1973年大牛市來的最低水平;小麥庫存消費比降至19.6%,為1960年以來的最低水平;大米庫存消費比降至18.9%,為1981年以來的最低水平,豆油庫存消費比也降至30年來最低水平。與歷次嚴重供需矛盾導致大牛市一樣,本輪牛市可以說是剛剛開始。
需求結構發生改變
在原油價格持續上漲並高企的情況下,作為生物能源概念的玉米、豆油和小麥有相當部分作為乙醇的原料而使用,各國對於生物能源的加工產能大肆擴張使得這類農產品具有了工業品原料的更多特性。有報告顯示2006年美國農民出售玉米給國內乙醇廠的數量,將和出售給國外的數量一樣高,今年供制乙醇用途的玉米將達21.5億蒲式耳,佔全國總產量的20%。美國出現了大量的玉米乙醇提煉廠,加工產能大幅擴張,這樣原油價格居高難下的情況下,以玉米等農產品為原料的加工廠加工需求將持續增加,農產品具有了這一中間商品屬性將使得價格的需求彈性降低。也就是說即使下游產品價格下降,需求也不會大幅下降;正如前幾年我國很多家電、大豆壓榨產能提高一樣,對於上游原料———農產品的需求會維持剛性的增長態勢,玉米等農產品也逐步從飼料原料轉變成工業原料的角色。這樣,只有在經濟周期下滑時纔跟工業品周期一樣波動,需求的這一結構性改變使得農產品的季節性周期相對弱化。
基金進駐推動
最近接連有報道基金大量並購玉米等生物能源廠家。我們從CFTC基金持倉報告也可以看出,今年以來,進入農產品市場的資金明顯增加,CBOT小麥總持倉從年初的30萬手增至41萬手;玉米從80萬手增至140萬手;豆油從17萬手增至28萬手。從基金淨多持倉看,小麥自9月份以來徹底翻多;玉米淨多達到97年以來的最高水平,達到292326手;豆油淨多達到65333,接近歷史最高水平。基金在農產品的大量進駐,必然對農產品價格走勢起到推波助瀾的作用。
上漲空間已經打開
在供給不可能大幅增長的情況下,農產品更多體現了工業品的周期性特征。從上漲區間看,本輪牛市不是2003~04年的那輪天氣牛市,需求的改變更具有持續性,2000年的低點是對上世紀末東南亞金融危機的過度反應;加工產能的持續性特征,使得無論是投資者還是決策者,都不能僅僅是拘泥於一年的供求判斷和固守農產品的季節性周期的規律,『刻舟求劍』就會犯2005年~2006年戰略性拋空銅的錯誤。當前要正視的是農產品價格運行周期已發生改變,後期上漲空間將逐步打開。(金鵬期貨喻猛國)
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