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面對急劇飆昇的大盤,越來越多的人擔心大漲之後可能出現調整,但我們認為,目前A股市場沒有超出合理的估值水平,後市仍將以繼續攀昇為主。
判斷市場走勢出現轉折的一個最重要的客觀標准,就是市場的內在價值是否與市場價值出現嚴重背離,而目前市場實際上正處於一個合理的估值水平上。
首先,目前A股的整體靜態市盈率為30倍左右,但如果剔除虧損上市公司對市盈率造成的影響,實際上目前中國A股股票的平均市盈率大概在23倍左右,這與世界任何一個國家的主板市場平均市盈率相比都不算高。而且目前世界各國市場指數的市盈率還處在歷史波動區間的中下部,因此從這個角度講,中國股市處於正常的上漲模式當中。回顧歷史我們就能發現,2000-2001年中國股市盛極一時之際,剛剛衝破2200點之時,市盈率已經在40-50的高倍數之間波動,而如今30倍左右的市盈率顯然預示著行情還沒有結束。事實上,上證綜合指數因為新股上市的計入方法問題而存在一定的虛增,所以目前上證綜指的30倍市盈率並不能說估值偏高。
其次,目前指數虛漲的成分比較嚴重。今年12月滬深兩市的總市值突破了7.7萬億元,較2005年底兩市總市值增長了4.4萬億元左右。這部分市值增長主要分三個來源:一是2006年以來首次在滬深發行A股的公司,以上市首日收盤價計算,其所增加的總市值約為2.03億元;二是A股估值提昇帶來的增加市值約為1.79億元;三是來自上市公司利潤增長所帶動的市值增長約為0.58億元。從這組數字當中我們可以發現,新股發行特別是上市首日計入指數,對股指虛漲的影響比較大。再加上本輪行情始終是大盤指標股充當領頭羊,這部分股票的上漲實實在在地拉動指數上揚,一些低價權輕個股的實際位置還遠沒有達到突破歷史新高的程度。大盤股主力抱著長線思路介入很深,而這些品種大漲造成的牛市氣氛遲早將向權輕股擴散,進一步促進行情向縱深展開。
第三,目前人民幣繼續加速昇值,美元兌人民幣一舉突破了7.82。與此同時,股票賺錢效應吸引外圍資金加速向證券市場流入,進入11月下旬以來,證券帳戶開戶數突破日均2萬戶持續創新高,而11月下旬以來開放式基金發行規模屢創新高,連續出現多個超百億基金,這些外圍資金進場成為推動行情繼續震蕩走高的主要動力。臨近年底,各主要投資機構均表示普遍看好2007年證券市場,提出的『黃金十年』口號使中小投資者的做多熱情受到了極大鼓舞,進一步強化了投資者的牛市思維。
最後從技術上看,近五個月滬綜指漲幅達到了近50%,這樣的漲幅和連續上漲勢頭顯然會引發投資者擔懮。但我們翻開歷史走勢就可以看到,在2000年初大盤從1300點直衝2000點的牛市中就曾連收7根月陽線,累計漲幅也在50%左右,並且在略做整理之後再度創下2200點新高,因此目前市場的表現還不算創造歷史。而且上周大盤再度在周線圖中收出大陽,使得整體上昇通道保持的更加完美,也預示著上漲趨勢仍將持續。
成交量方面,前期大盤在衝擊2200點整數關口時曾經創下天量,但創出這個天量時的短期量比並不突出,這證明不屬於成交異常放大。而且實際上經歷了大規模擴容之後,市場規模已經今非昔比,接近歷史高位放出八、九百億的成交也在情理之中。在最近大盤創出歷史新高後,周成交同比前周出現萎縮證明市場分歧開始減小,籌碼鎖定程度良好,持股待漲已經成為了操作策略的主流,這也是我們認為短期內上昇趨勢還會繼續維持的一個重要理由。(渤海投資周延)
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