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上周五倫敦期銅價再次下探到6600美元一線,這是不到一月之內的第二次。盡管如此,受強勁的需求支橕,期銅後市仍令人樂觀。
近期銅市之所以如此疲弱,主要原因有三:其一,倫敦金屬交易所( LME)庫存增長很快,對市場造成較強的心理壓力。不過,盡管庫存相對增長率較快,但絕對量只不過10多萬噸,僅相當於全球2-3天的消費量,實際影響並不大。其二,太多的權威機構,如高盛、麥格裡都對銅市表示悲觀。不過,近幾年的經驗表明,機構觀點常有犯集體錯誤之時。其三,基金持倉結構為淨空格局。只是,基金持倉是一個動態變化的過程,並且紐約商品交易所(COMEX)的規模太小,不能全面反映整個市場。
展望未來,銅市仍有一片艷陽天。首先,消費旺季會拉動中國需求。由於中國是全球最大的消費大國,中國消費將會決定銅價格最終走勢。從目前情況看,中國需求還沒有減弱跡象,這將繼續對銅價形成支持。這從近期滬銅的明顯抗跌性就可見一斑。此外,由於一、二季度是中國傳統的生產旺季,本人對此期間的經濟數據還是抱著比較樂觀的態度。如果數據非常良好,那麼銅的牛市行情顯然會延續下去。
其次,中國重新建庫和消費商逢低買入要求。2006年,中國消費商和國儲減庫行為已接近尾聲,目前,銅加工企業及冶煉企業的庫存通常維持在一周以內的消費量水平上。企業為規避銅價大幅波動及改善流動資金緊張狀況,企業通常都采取以銷定產的銷售模式,保持原料及成品低庫存運轉。
再次,中國銅冶煉產能在增長但是原料供應成為瓶頸。目前已知的中國在建、擬建的銅冶煉項目總規模超過250萬噸,其中2006年剛投產及2007年將要投產的產能總量達到150萬噸,這有助於增加供應,但由於全球銅精礦供應的緊張形勢,銅精礦供給短缺將是2007年中國精銅產量增長的瓶頸。
同時,廢銅進口難度也在加大。數據顯示中國銅廢料使用的增加很大部分是來源於中國本地生產量,廢料進口量(是指總進口量,含銅量並不能確定)同比幾乎沒有變動,預計2006年中國廢銅進口量為390萬噸,低於2004、2005年度。所以,對進口廢銅來解決原料問題不宜抱很大期望。
最後,美國需求放緩但並不劇烈。美國經濟從2006年顯示出明顯放緩趨勢,經濟的疲弱已顯現在房屋和汽車銷售上,這對銅的需求將產生抑制作用,其直接後果就是美國銅庫存持續增加。最近幾個月鋼鐵和銅的訂單有小規模下降。但從美國精銅月度消費量及同比增長率來看,2006年美國月度消費量增速較2005年有所放緩,但並不如市場預期的那樣劇烈。據世界銀行預測,美國經濟2006年GDP增長率為3.5%, 2007GDP增長率為3.3%,雖略有下降但仍能保持穩定。因此,美國07年精銅需求仍趨於穩定,不會有明顯下滑。
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