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上證綜指成功突破2000點並加速上昇後,最近出現了震蕩,後市何去何從成為各方關注焦點。日前,國內著名的『牛市三階段論』提出者———交銀施羅德基金經理屈樂偉表示,市場將進入資金推動行情階段。在這個階段,自主定價是一個重要特征,而自主定價將產生估值陷阱。投資者要避免踏進陷阱,可用四大策略予以應對。
牛市第三階段條件已具備
早在本輪牛市啟動之初,屈樂偉就提出著名的牛市三階段論,即一輪完整的牛市將分為恢復性行情、價值推動行情和資金推動行情三個階段。目前市場將進入第三階段。
屈樂偉認為,資金推動行情產生的條件已基本具備。首先,股指一年多的持續性上漲,投資者一掃熊市陰霾,賺錢效應明顯,投資者的樂觀情緒正在逐漸上昇;第二,中國經濟繼續平穩高速增長,並有望長期持續。股改基本成功完成,這就保證了未來一段時間內不會有較大的政策利空因素;第三,持續的低通脹、低利率的寬松貨幣環境保證A股資金的供給,而人民幣昇值又不斷誘發國際資金大量流入。
自主定價難免估值陷阱
屈樂偉認為,當市場進入資金推動行情階段後,由於價值推動行情已經結束,股價已基本合理,行情繼續發展則只有依靠自主定價了。沒有了明顯的參照市場,自主定價可能會產生一個接一個的估值陷阱。
就拿市盈率來說,對同行業的股票,市盈率估值方法還是有效的,它可以簡單明了地比較股價的相對高低,但在資金推動行情下,不同行業之間市盈率的相對水平如何確定?對二線和三線股票來說,還有一線的熱點行業和龍頭做參照,而對於一線股票的估值恐怕就會經常性地摻雜主觀因素,於是就會出現行情不斷上漲,估值水平也不斷增高的現象。前期的合理估值不斷被否定,被市場定為低估,理性投資者時刻面臨著追與不追的兩難選擇。
四大應對策略估值陷阱
針對這種估值陷阱,屈樂偉提出四大應對策略。
一、在使用國際通用的估值方法時,應密切關注市場熱點的變化,對市場持續高估的行業進行重點研究。二、讓資產保持高流動性,部分倉位應采用指數化投資。三、在海外資金大規模湧入A股市場時,要警惕外資對A股的估值陷阱。四、在資金推動行情中,也會出現局部的價值推動和資金推動交替輪換的小行情,後者將為前者提供低衝擊成本的換倉時間。
相關鏈接擴容之後行情將進入高潮
屈樂偉認為,由於市場資金面充足,特別是證券投資基金將大量銀行存款引入股市,股票供給漸顯不足,只有相應地大幅擴容,以相對理性價格發行新股,纔能有效抑制和稀釋股市泡沫,使股票市場的整體估值仍能夠保持在較合理水平上或延緩其上昇步伐。
一方面,長期穩定的賺錢效應和人民幣昇值將保證穩定的資金流入,另一方面,資金面擴容後將產生股票供應相對不足,於是蜂擁而來的資金只好追逐場內有限的籌碼,資金推動行情將進入一個高潮。
當然,股市高速擴容與資金擴容並不一完全保持同步,特別是近期,資金擴容速度遠大於股市擴容速度。大盤基金即使采用與指數權重基本相符的標准配置,配給中小盤股票的資金也會出現過剩的情況,超配大中盤藍籌股,可能是最好的選擇。
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