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11月30日,上證指數創下了五年來的新高2102.06點,當日大漲45.2點。
這一高點離上證指數歷史最高指數2245.43僅143.37點之遙。而從10月27日工行登陸A股之日的最低點1803.22算起,到11月30日創出新高,其間298.84點的漲幅,耗時不過25個交易日。以這樣的上漲速率,2245.43點被踩在腳下,幾乎指日可待。
這就是近來股民每天面對的上證指數『奇觀』,也是每天市場人士進行股市分析、評論的指數『基礎』。正是這樣一個隨著大批超大市值股票上市、狂拉而嚴重失真的指數,每天牽動著監管者的神經,也在日益深刻地牽引著中國股市的走向。
由於滬市作為主板市場,聚集著眾多大型和超大型國有企業,上證指數已被人們習慣地視為判斷中國股市冷熱的『溫度計』、經濟的『晴雨表』。這樣一個代表性指數,卻因其以總股本加權編制而成的缺陷,使超級大盤股挾總股本之威,獲得了對上證指數『牽一發動全身』的非凡影響,如工行、中行、中石化、寶鋼等。加上新股上市首日計入指數,以至超大盤股一上市,股指就出現大幅虛增的奇觀。業內人士指出,如果所有股票價格原地不動,僅憑大量超大盤股上市首日計入指數,上證指數就會輕松越過歷史高點。
毫無疑問,伴隨著超大盤股蜂擁上市,我們已經進入了一個指數牛市,而非個股牛市的指數『虛腫』時代。
這個時代的到來,對證券投資者而言並非幸事。相反,『虛腫的指數』可能會對中國股市帶來一些意想不到的負面影響,進而『危害』中國股市的健康發展。
一方面,指數『虛腫』容易扭曲市場,造成『股市泡沫化』假象,帶來政策誤判後的取向變化,影響股市平穩發展,也影響股市作為經濟『晴雨表』的功能。資產價格泡沫,在房市表現為房價失去理性地狂漲,在股市表現為指數失去控制地狂飆。盡管人們通常以市盈率指標來衡量股市的投資價值,但股市指數更直觀,對投資者和經濟的影響更深遠。在中國證券市場誕生的十多年時間裡,歷次政策的嚴厲調控,均源自股指瘋狂?昇,以及由此產生的對股市泡沫的擔心。可以說,股指,特別是上證指數,已經成了監管層監測股市的重要參數和指標。如果上證指數編制方式不進行調整,那麼,隨著更多超級大盤股的上市,上證指數可能會以較快的速率不斷刷新指數高點,最終帶來股指嚴重泡沫化的假象,引發政策乾預。
另一方面,指數『虛腫』也給股指期貨上市後的做空提供了巨大的套利空間。雖然擬定於明年一季度在中金所掛牌的股指期貨為滬深300指數,似乎與上證指數無關。但目前影響上證指數的超級大盤股其實都在滬深300指數股當中。上證指數的大漲,主要就是滬深300指數中在滬市掛牌的一些超級大盤股的領漲。當這些股票驅動指數快速飆昇後,其過高估值,將會引來對衝基金的套利操作。來自中登公司的數據顯示,QFII在下半年入市動作十分活躍,而QFII正是海外對衝基金進入A股市場的主要通道。一旦對衝基金在權重股上集體做空,滬深300指數的暴跌必然帶來上證指數的暴跌,而上證指數的暴跌將會引發投資者的群體性恐慌,帶來金融市場的連鎖震蕩,甚至誘發金融危機。
此外,『虛腫』的指數還會讓那些一直以股指作為入市參考依據的投資者失去投資方向。中登公司最新統計數據顯示,進入下半年後,個人投資者的月開戶數保持了月均30%左右的速度。而同期,上證指數自7月末以後上漲了20%,近400個指數點。如此結果,與上證指數迅速衝上高點,投資者恐高情緒彌漫、投資方向迷失有密切關系。在十多年的股市發展歷程中,股指一直是投資者習慣的操作參考依據,很多技術分析人士更是依據上證指數的走勢進行分析預測。雖然投資者應當適應新藍籌時代,摒棄『恐高癥』,通過『輕指數重個股』的方式,分享中國經濟快速增長的成果。但失真的上證指數,對投資者的投資總是有害無益,不明就裡的股民更容易被指數誤導,造成投資誤判。
要消除上證指數『虛腫』的危害,既需要上證所在股改結束後盡快編制全流通指數,以切實反映市場供求情況,真實描述市場資金面狀況,讓投資者擺脫只賺指數不賺錢的窘境;更需要監管層改變股市監管理念,正確看待大藍籌時代下股指的不斷走高,以國際視野對待股市的變化。隨著中國金融業全面開放時刻的到來,作為在世界資本舞臺上影響越來越大的大國,中國必須有一個在國際市場上具有影響力的股市指數,一個能真實描述未來中國證券市場逾越激動人心的萬點的指數。而失真的上證指數顯然難以擔負起將中國資本市場帶入國際,並影響國際資本市場的重任。從這個意義上說,給上證指數『消腫』,不僅是滬市自己的事,更是事關中國資本市場崛起和國家綜合競爭力提高的大事。
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