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昨日,滬深兩市一反近期的『二八』現象,呈現普漲格局,上證綜指收於2041點,漲3.80點,漲幅0.19%;而滬深300指數上漲12點,漲幅達0.73%,是上證綜指的3倍多。兩個指數表現的明顯差異說明,A股市場的結構化調整仍在繼續。
交銀施羅德基金公司基金經理屈樂偉表示,A股正在迎來最近四年來的第二次結構性大調整,藍籌股特別是新發藍籌股大幅上漲依然是本次結構性調整的特點之一。經過本輪調整,滬深300指數將逐漸取代上證綜指,成為市場主要的業績基准。
迎來第二次結構調整
屈樂偉表示,A股第一次結構性大調整發生在2003年初到2004年3月,稱為『五朵金花』的石化、鋼鐵、汽車、電力、金融五大行業成為市場熱點,股票價格極度分化。
在目前進行的第二次結構性調整中,大盤走勢勢如破竹,市場也從普漲到輪漲,最後轉變為有漲有跌的復雜局面。『賺了指數賠了錢』的抱怨,就是市場結構性調整帶來的結果。
屈樂偉認為,本次結構性調整的終極目標是股票定價的國際化。在中國石化(8.05,-0.15,-1.83%)成功完成股改、股改進入收尾階段後,A股定價與國際接軌會成為下一階段的任務。更多海外上市股票回歸A股、A+H的發行以及投資者機構化,將進一步加快完成這一過程。
在本次結構性調整中,大盤藍籌股價格不斷提昇,股指也不斷創出新高,但多數股票卻大幅下調,二八現象甚至一九現象會時常出現並持續較長時間。
滬深300將成主要指標
早在幾個月前,屈樂偉曾提出過『牛市三階段』觀點:第一階段是對熊市後期過分下跌的恢復性上漲行情,第二階段是價值推動的上漲行情,第三階段是資金推動的上漲行情。目前的行情仍屬於價值推動的行情。
之所以這樣說,是因為市場權重股的估值水平並不高。目前滬深300的市淨率在2.20倍左右,既低於道瓊斯當前3.14倍的市淨率,也低於標准普爾500指數當前2.75倍的市淨率,略高於2.06倍的恆指市淨率。目前滬深300的市盈率在18倍左右,低於道瓊斯當前22倍的市盈率,高於恆指當前13倍左右的市盈率,與標准普爾500指數相當。
如果考慮到目前滬深300指數成分股還很不穩定,待新的大盤藍籌股上市並成為成份股之後,假設這些大盤藍籌股也維持在當前的估值水平,則無論是市淨率,還是市盈率,滬深300會成為全球估值水平最低的股市之一,這將與中國高速發展的國民經濟形成極大的反差。
目前的行情就是由這種反差帶來的價值推動行情,也就是說,盡管市場表面上可能呈現出資金推動現象,但其本質仍屬價值推動,而沒有價值作基礎的資金推動行情還沒有來臨,市場仍有較大的上漲空間。
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