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自8月以來,大盤股指數一路上揚,而中小盤股指數則震蕩下跌。大盤藍籌股帶領股指迭創新高,目前已越過2000點。但歷史上的2000點與現在的2000點沒有可比性,如果我們用流通股加權計算的中標A股綜合指數計算,現在的點位離歷史高點還有30%以上的差距,遠大於上證指數與歷史高點的差距。
近期道瓊斯指數突破12000點,改寫了六年來的市場高點。作為道指成份的大盤藍籌股在過去幾年裡業績持續增長,這解釋了道指在過去4年從8000點上昇到12000點而市盈率卻幾乎未變的原因。原油等大宗商品價格下降降低了企業的成本,對衝基金撤離金融衍生品市場增加了股市的流動性,上市公司業績連續17個季度上揚而估值水平卻不及2000年股指衝高之時,安然丑聞和9.11事件的不利影響正在降低。
A股市場的大盤藍籌行情與道指行情如出一轍。以鋼鐵、石化為代表的周期性行業大盤藍籌股的業績超出市場預期,原油與煤炭的價格呈下行走勢,A股市場流動性因外貿增加與人民幣昇值而不斷增強,雄厚的外匯儲備或將成為中國企業ODI的重要資金推動力。此外,H股對A股的比較效應日益凸顯,A股可能被動跟隨H股上漲;而股權分置改革與國有的所有制性質將成為中國大盤藍籌公司享受的制度溢價。
我們認為,A股有望復制道瓊斯指數的上漲態勢,這不是簡單的復制和天真的臆想,其背後含有深刻的經濟邏輯。一方面,鋼鐵、石化等大盤藍籌股業績超出預期;而從中期來看,在大宗商品價格回落、出口昇級以及ODI不斷增長、人民幣步入昇值通道、流動性增加、國企的政府資源等背景之下,市場仍然看好大盤藍籌股的業績增長。而這纔是道指衝高引發滬指衝高預測的關鍵。
我們認為,由於之前大盤藍籌股長期被低估,而此輪上漲顯得氣勢洶洶,所以預計上證綜指在衝出2000點之後,繼續上揚一段時間,可能會出現一波小幅度的技術性回調,然後開啟以大盤藍籌為支橕的牛市。這改變了以前靠爆炒中小盤股而忽略業績增長的股指衝高模式,因而更具有可持續性,建議繼續關注大盤藍籌股。
真正的牛市正在上演,投資者無需在2000點面前產生恐高情緒。
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