|
||||
此次滬指上攻2000點與藍籌股的表現密不可分。評估大盤藍籌股的走勢前景,對判斷指數運行至關重要。筆者認為,大盤藍籌股估值遠未到強調風險的時候,優質大盤藍籌股更是具有廣闊的上漲空間。
價值重估尚未終結
概括此次藍籌股大漲的原因,筆者認為,基本面和估值變化是主要因素。一方面,藍籌類上市公司經營狀況出現逆轉,這為藍籌股上漲奠定了堅實的基本面基礎;另一方面,投資者的估值取向發生變化。這個過程中,招行H股上市是導火線,國際資本使A股投資者看到了對優質股票進行定價的全新視角。
周一收盤,滬深300指數成份股基於2005年盈利的市盈率為25.7倍,以今年前三季度收益折算的2006年市盈率則為21.24倍。美國股市藍籌股長期市盈率一直維持在20到22倍的水平,從這個意義上看,A股藍籌股目前處在合理的估值水平上。但如果考慮目前中美兩企業的盈利增長水平,中國企業的價值可能被低估了。並且,在美國股市『漂亮50』的年代裡,美國藍籌公司比當時一般企業平均約30%左右的盈利增長高出33%,藍籌股的平均市盈率在40倍左右。
事實上,目前A股群體裡也有部分藍籌股長期保持了25%-30%的增長。這樣的企業在銀行和地產股裡最多,如招商銀行、民生銀行、萬科等。從這個角度來看,目前大盤藍籌股平均21倍左右的動態市盈率還是偏低了,而優質大盤藍籌股還有更加廣闊的上漲空間。
藍籌溢價之路不可逆轉
藍籌股的價值回歸道路可能不會一帆風順。當然,優質藍籌股走向大幅溢價將是不可逆轉的趨勢。
首先,A股定價目前尚處於模仿階段。加入WTO後,證券市場的國際化在加速進行,但在估值和定價的國際化方面,我們的步伐還是很慢。其中一個重要的原因在於,公募基金的制度性缺陷導致他們熱衷於追尋短期效應,而對長期估值缺乏興趣。寶鋼、鞍鋼三季度被基金大面積清倉,就很能說明問題。
近期A-H股聯動性增強,說明國內投資者開始被動關注境內外市場的估值差異,通過做加減法來重估優質A股。所以說A股定價尚在初級階段,A股差異化定價纔剛剛開始。
其次,優質股大幅溢價趨勢不可阻擋,我們的股票定價也必將走向差異化。不僅不同行業的評價應該體現出差別,同一行業不同競爭力的公司,也應該體現出不同評價,部分優質公司將可能享受極高的評價。在H股市場及海外成熟市場上,競爭力強勁的公司,市場可以給出相當高的溢價,以反映這種競爭力。比如同一行業內,好公司的市盈率至少要比差公司高出20%,部分情況下甚至能夠達到50%、100%。(中證投資徐輝)
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||