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上證綜指從10月之後開始加速上漲,但實際上6成以上的股票開始下跌。進入11月後,『二八現象』已轉變成『一九現象』,這表明前期市場的賺錢效應已發生了逆轉。眾所周知,市場的上漲必須由增量資金入市不斷推動,而賺錢效應是產生增量資金的最直接動力,當整個市場賺錢效應減弱後,不僅缺乏增量資金入市,存量資金也開始有撤退跡象,此時市場是很難維持高位繼續盤昇的。這種缺乏賺錢效應的指數型上漲行情所積累的勢能越大,有可能醞釀較大的下跌動能。當然,要從『一九』中尋找投資機會就更難了。
這一點用2004年上半年的所謂『五朵金花』行情可以佐證。當時整個市場也是『二八』行情,唯大盤股馬首是瞻,市場大多數人在基金投資理念的不斷深化下明白了必須給予大盤股流動性溢價,這導致大盤股被在遠離其價值的地方仍不斷推昇其價格,但最後在沒有其他股票跟進的基礎上,大盤股價值終於在高估中倒下了,最終已嚴重失真的上證綜合指數從1783點下跌到998點。
盡管歷史不會簡單的重復,但歷史一定會在相似的條件下重演。認為歷史會改寫的論調,無非是看到成熟股市指數上漲而大部分股票卻未必能上漲的現實,但這只是看了粗略的大概趨勢。而實際上,在任何一個成熟股市,大盤階段性上漲的過程中,也就是所謂的牛市上漲階段中,大部分股票多少都有上漲幅度。在牛市調整的過程中纔是少部分股票上漲,而大部分股票調整。只是那些業績不好的,或無法吸引到眼球的股票,調整幅度基本等於上漲幅度,最後造成牛市上漲的整個一階段,只有一部分股票疊創歷史新高的現實。這並不等於在牛市股指大漲的時候,出現大部分股票下跌,而我們股市現在恰是出現了這種怪異的現象,這種現象說明我們目前正處於牛市某個上漲階段的末期,牛市中的中期指數型調整即將來臨。
當然,在本周二指數從大跌又變為大漲,而這次大部分股票卻上漲了。綜觀這些上漲個股,它們大多都前期大幅超跌,探底後出現的一個抵抗型的反彈。這種現象也提醒了大家兩點:第一是個股和指數不是一回事,個別的好股票若能在這次系統性的調整過程中被錯殺下來,它們是絕佳的買進時機;第二是超跌反彈的上漲是不會持久的,抵抗型的上漲終將帶來更大的下跌。
總體來看,若在指數上漲的時候你都沒能賺到錢的話,你就很難在指數下跌的時候賺到錢了。不過筆者堅信哪怕熊市都存在被價值低估的企業,目前盡管指數的調整無法避免,包括熱門板塊在內的許多股票也已被價值高估,但一定有一成左右的個股能逆勢上漲。
要找出這些逆勢股無非是從公司基本面調研的角度去挖掘,它們必須有一個出乎市場意料的好年報———若年報業績好在市場預料中,股價也已反映基本面,這沒有意義;最好能有較高比例的年度分配方案———這從這家公司歷史分配中可以找到端倪;在市場動蕩過程中會很容易發現此類股票,它們往往走得比市場強,且根本不受指數波動的影響,呈現非常獨立的走勢。不過必須明白此類股票不僅數量少,而且不經過認真調研是找不到的,對普通投資者而言,最實際的操作方法就是在系統性風險不斷釋放的時候,在『二八』向『一九』行情轉化時還是以觀望為主。(天證投資鄭旻)
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