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周一的普跌並未在周二延續。在工行、上港、民生、浦發等大盤藍籌股帶動下,昨日滬綜指再度大漲24.47點,收盤1888點再度逼近千九大關。事實上,在近期的調整過程中,圍繞市場會否出現深刻調整,各方分歧相當大。調整派最重要的依據有兩個:一是市場整體漲幅過大;二是領漲板塊透支業績增長。筆者認為情況並非如此。
點位:牛市還在山腰上
目前的點位高不高,我們需要弄清楚以下三個問題。
1、市場為什麼能不斷創出新高?不斷地懮慮、不斷地創新高,這就是國慶後市場運行的真實寫照。為什麼市場能夠不斷創出新高?筆者認為,這並非技術分析的力量,也不是資金推動的結果;真正的根本原因在於上市公司經營狀況在二季度的逆轉以及在三季度的加速。同時,H股定價理念通過招行上市,開始逐漸向A股滲透,進而間接指導A股的定價。這又為A股行情向縱深發展提供了定價指導。
2、工行上市改變游戲規則的作用有多大?一個工行相當於130只股票,這使得少數股票上漲就能夠支橕起整個市場。近期我們看到,即便市場9成股票下跌,但指數也沒有下跌多少,權重股的作用體現得淋漓盡致。
3、近三年滬綜指目標是多少?我們認為,近三年(2006、2007、2008)滬綜指目標將分別為2000點、2350點和2800點。理由是,(1)從公司經營層面來看,研究機構預測大盤藍籌股2007年、2008年有望保持17%左右的增長;(2)從估值狀況來看,大盤藍籌股保守動態市盈率維持在15倍左右的水平上。筆者預期大藍籌群體目前處在略微低估的水平上,其未來股價上漲將與盈利增長保持基本相當或者略高的水平。(3)如上所述的權重因素。
熱點:銀行地產持續領漲
在明確當前市場是牛市後,抓住領漲板塊的領漲股票就能夠獲取最大收益。就目前A股狀況而言,銀行和地產具備持續領漲市場的能力。
1、為什麼是銀行和地產?其一,未來3到5年,人民幣昇值是中國經濟運行的最大背景。這一過程中,銀行、地產是無出其右的受惠行業。其二,A股銀行、地產盈利增長前景相當樂觀。未來3到5年,兩大板塊復合增長率將在30%左右。其三,盡管股價翻番,卻仍然低估。在歐美和日本市場的2006市盈率均在30倍左右,A股地產股目前平均市盈率為19倍。地產、銀行低估局面需要很長時間來糾正,在這個過程中,兩大板塊可能始終作為市場龍頭。
2、銀行和地產將怎樣引領大盤?一方面,大型銀行股穩定市場。另一方面,中型銀行股和地產股股價存在持續上漲動力,這部分股票將起到引領市場的作用。
龍頭:招行、萬科最具神韻
那麼在領漲板塊中,誰會是牛市持續的領漲個股呢?無論從公司治理、業務前景、行業狀況,還是從目前資金流向和換手率狀況來看,招行和萬科最具龍頭神韻。
招行H股發行後,市場正逐步接受好公司應該有更好的市盈率、市淨率評價的說法,盡管市場還是存在疑慮。所以,時至今日,A股始終未敢逾越H股、B股對優質股票的定價指導,最明顯的反應就是,招行、萬科的A股股價運行,分別與其H股、B股保持15%左右的價差。但我們相信,這一過高的折價不會長期存在。(中證投資徐輝)
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