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在一片看好聲中,周一滬深兩市股指雙雙進入調整,深綜指跌幅高達2.79%,接近滬綜指1.04%跌幅的三倍。而同樣反映國內企業經營狀況的香港國企指數在銀行、保險等金融股推動下大漲1.9%,創出8068點歷史新高。
筆者認為,本次調整並非市場整體高估引發,更多的是藍籌股獲利盤和概念股恐慌性拋售所致。從估值的角度看,目前滬綜指依然存在強勁的上漲動力。
優質股休整伴隨劣質股回歸
當前投資者非常擔懮的是,市場普跌會不會是另一輪大調整的開始?確實,昨日個股漲跌比達到了1:10,市場情緒低迷。筆者認為,優質股短期調整遭遇劣質股價值回歸是導致市場普跌的主要原因。
優質股的低估和劣質股的高估是A股市場最顯著的估值特征,也是與估值國際化最為衝突的兩個方面。一方面,前期招行發行H股,使得優質股低估現象得到市場關注,進而引發優質股集體上漲,並帶動指數快速走高。盡管目前A股估值距離香港H股和國內B股還有一定距離,如招行A股對H股、萬科A股對B股還存在約兩成折價,但一些優質股經過大幅上漲後,短期賣壓加大,其中部分股票進入短期調整。但這些優質股的發展趨勢無疑是向上的,調整是短期的。
另一方面,在優質股調整的同時,劣質股出於估值的壓力,出現了下跌。事實上,這種調整在下半年以來就一直沒有停止過。只不過有些投資者認為,這種調整是短暫的。但更加可能的是,其中大多數股票的下跌是價值回歸行為,也就是說,這種調整幅度可能比較大。
權重股低估帶來上行動力
展望未來市場,筆者認為投資者完全有理由繼續保持樂觀。佔市場權重巨大的大盤藍籌股群體當前合理的估值水平和穩健的業績增長態勢,預示市場的調整空間相當小,而未來繼續走高的潛力相當大。
目前市場明顯的『二八格局』,要求我們同樣用『二八法則』來分析兩大陣營各自的發展趨勢,這會有利於投資者對市場整體發展脈絡的把握。隨著工行、國行的上市,權重股對滬綜指的影響也日益加大。目前工行總市值達到1.15萬億,佔滬市總市值16%。也就是說,工行一只股票就相當於130只左右其它的一般性公司股票對滬綜指的影響力。上海市場前30只股票市值更佔到滬綜指70%左右的權重。
巨大的權重意味這個大藍籌群體的走勢將主宰未來滬綜指的運行。從目前的情況來看,大藍籌群體具備兩個估值特征:一是在公司經營層面,研究機構預測其最近兩年有望保持17%左右的業績增長;二是目前這一群體的動態市盈率基本保持在15倍左右的較低水平。從以上兩方面來看,大藍籌群體不存在大幅下跌的可能,這就決定了滬綜指的調整也不可能深入。筆者預期大藍籌群體未來股價將與盈利增長保持同步或略高的增長速度。這是我們看好滬綜指年底有望站上2000點的主要依據。
需要注意的是,由於歷史因素,大型股票和小型股票在估值上存在較大差距。目前小股票高估的情況相對明顯,但權重因素使得小股票的下跌已經很難反映到指數運行上。比如,大盤藍籌股雲集的上海市場在調整過程中顯示出了很好的抗跌性,最近兩個交易日,深綜指下跌5%,而滬綜指僅調整1.73%。也就是說,小型股票正逐步被市場邊緣化。但可怕的是,這部分股票數量還比較多,估值又相對偏高,這要求投資者投資時要更為慎重。(中證投資徐輝)
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