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隨著上市公司第三季度財務數據的公布,我們發現上市公司業績有逐季度走高的跡象。第四季度上市公司業績增長可能繼續加速,全年淨利潤增長有望超過30%。樂觀估計未來兩到三年上市公司業績增長仍將比較平穩。宏觀經濟與企業盈利的周期性波動降低也將在上市公司盈利中體現。
現在,毛利率持續下降的趨勢正逐漸的趨緩,而全市場的上市公司盈利能力自一季度起即出現向上的逆轉。不過,除了增量優質資產不斷被注入上市公司群體帶來的增量效應外,企業本身的內生性增長表現並不出色。
盡管宏觀調控仍在鞏固成效的階段,但我們發現部分周期性行業景氣見底,逐漸步入回昇的狀態。7月起PPI和CPI增速差額的收窄,說明部分基礎原材料價格出現下降的可能,這將為中下游企業毛利的提昇提供可能。隨著大量H股公司在未來一年陸續回歸A股市場,以及大量下游的市值龐大的金融服務業登陸A股,這些因素都將從結構上推動全市場盈利出現顯著的增長,為市場帶來比較好的結構性的投資機會。
從前三季度淨利潤分解分析可以看出,作為利潤主要集中方向的基礎原材料行業盈利的周期性正在減弱,並且有望獲得平穩增長趨勢,石化、鋼鐵和電力企業的盈利增長也超出市場預期。因此這是最近一段時間內鋼鐵股大幅度上漲的根本原因。
另外,金融服務業和消費品行業盈利的加速增長趨勢已經確立,其中以銀行業為典型,樹立了持續成長股的形象。這與國家大力支持消費服務的措施不無相關。
我們仍然看好房地產行業,認為在消化宏觀調控影響後,主要的房地產上市企業增長趨勢有望進一步確立,同時估值可以持續提昇。
此外,信息技術類行業整體性的業績復蘇逐漸露出跡象,投資者可以積極關注,我們認為該類型股票未來幾個月會隨著業績的復蘇和國家鼓勵創新政策的推出而受到廣泛的市場關注。
我們統計了全行業內生性盈利增長指標,發現非金建材業、綜合類、礦產采掘業、食品飲料業三項指標皆出現在前10位,其中非金建材業在估值上也有國際比較優勢,值得重點關注。
不過,我們研究所的觀點是鋼鐵、電力的機會在於股市與國際接軌中的估值重新定價上。這類股票進一步上漲的空間有限,因此在前期大幅上漲後,投資者應該關注其他需要估值重新確定的行業,比如非金建材行業和汽車行業。
而在中國經濟高速增長過程中,資本市場的超額收益主要還是體現在成長型企業上,比如大量的私人股權投資基金正在投資的是:酒店、房地產、新能源、礦產、銀行、保險、證券公司等股權,主要是看好這些行業的成長性,而這些行業主要集中在現代服務業,我們認為大力發展現代服務業是明年最重要的投資主題。(國泰君安研究所彭艷)
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