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鋼鐵等周期性行業公司股價大幅飆昇,動搖投資者先前的悲觀預期,帶動股指創新高。業內人士認為——『周期特征』須重新評估。
一度被市場拋棄的周期性股票,最近重新進入投資者視野。三大鋼鐵巨頭寶鋼、鞍鋼和武鋼股價飆昇,率先走出底部的水泥公司已在企盼著明後年的好收成,這些現象表明,此前市場對『周期性』公司的相關評估存在明顯偏差。隨著明年宏觀調控取向的明確,重大裝備制造、基礎設施建設等行業盈利預期也更為樂觀。
沒有預期的壞
前兩年鋼鐵、水泥和電解鋁等『周期性』行業相繼出現調整信號時,不少市場人士預言漫長的調整期即將到來。但今年三季報業績顯示,這三個行業的業績在回昇,並『沒有預期的壞』。
寶鋼股份第三季度實現淨利潤47.06億元,同比增長42.34%。備受市場關注的鋼材價格,第三季度在第二季度的基礎上繼續保持上昇趨勢。武鋼股份第三季度實現淨利潤13.05億元,同比增長18.36%。鋼鐵業上市公司整體業績也企穩,好於市場預期。
另一個『周期性』行業水泥,前兩年的日子也十分難捱,但目前復蘇的跡象已較明確。上半年,行業龍頭海螺水泥在價格復蘇和成本下降的影響下,毛利率顯著回昇,第三季度隨著水泥銷售價格的穩中有昇,淨利潤出現了180%的同比增長。
電解鋁上市公司的盈利預期,則由於主要原材料氧化鋁價格的暴跌而變得樂觀起來。8月初,國內最大的供應商中國鋁業下調氧化鋁價格,結束了長達四年的氧化鋁牛市,也拉開了其價格雪崩大戲的序幕,目前價格跟高位時相比已跌去一半多。
未來盈利預期改寫
隨著經營形勢的好轉,市場對『周期性』行業上市公司未來的預期也可能作出相應調整。
寶鋼股份管理層近日表示,從全球來看,鋼鐵市場有望在一定時期內繼續保持較好行情;由於國家經濟持續增長,下游行業產銷旺盛,有理由相信,短期內國內行情也仍然看好。
太行水泥一位人士認為,就水泥行業來說,2004年和2005年行業所經歷的低潮已經過去,『現在已經能感覺到明顯的復蘇跡象』,估計今後兩三年都能過上好日子。數字水泥網總裁劉作毅也持樂觀態度:東部鼓勵兼並重組,中部崛起,西部大開發,目前水泥需求形勢不錯。
焦作萬方董秘賈東焰透露,目前電解鋁業內人士對行業明年良好的發展環境已無多大分歧。他說:『今年到明年下半年氧化鋁產能都處於釋放過程中,所以最近價格一直在跌,可能還會下跌。但電解鋁現有產能已經釋放得差不多了,擬建產能也需要1年多的建設期,可以說明年電解鋁產能處於青黃不接的斷檔期,而市場需求仍然旺盛。』
隨著明年宏觀調控取向的明確,裝備制造、基礎設施等行業所面臨的外部環境也更為樂觀。日前,國家發改委工業司副司長陳斌透露,目前該委正在會同有關部門,研究制定國產關鍵設備和重點領域裝備的優惠政策;該委交通運輸司司長王慶雲個人認為,我國鐵路、公路、港口等基礎設施,至少還需要10到20年的建設纔能完善。
被誤解的『周期』
不少業內人士和分析師認為,過去市場用歷史上的周期評估鋼鐵等行業上市公司的價值,但周期本身十分復雜,而新時期的宏觀調控、經濟結構調整、行業兼並重組、經濟全球化和企業主動應對等因素有一定逆周期作用,使得市場的評估往往容易出現偏差。
從我國鋼鐵業發展歷史來看,1993年到2002年,行業經歷了長達10年的低迷期。2002年-2003年出現復蘇並走向繁榮,2005年到達高峰,表現出『長期低迷-短期繁榮』的特征。因此,2005年鋼鐵市場出現調整時,市場曾對又一個可能出現的漫長低迷期心懷恐懼。
武鋼股份董秘趙浩認為,宏觀調控壓縮高能耗、低附加值的落後產能,行業內部加強整合,加上我國宏觀經濟繼續快速增長,鐵礦石供求矛盾出現緩和跡象,鋼鐵行業今後3-5年內不大可能重現歷史上的大起大落。從行業內部看,大型公司的規模擴張仍受鼓勵,產能落後的小型公司漸漸被淘汰,今後將進入少數大型公司控制市場的新階段,市場會更加平穩。因此,再將鋼鐵視為傳統『周期性』行業可能並不妥當。
水泥行業也存在類似情況。『九五』時期該行業進入供大於求階段,價格低迷從1993年一直持續到2000年。因此,在2004年水泥價格下滑時,不少投資者害怕歷史重演,紛紛拋售水泥上市公司股票。
銀河證券分析師洪亮認為,同鋼鐵業一樣,宏觀調控抑制了低效率的水泥產能擴張,行業內新型乾法水泥生產線對落後生產線的替代降低了成本,國家鼓勵兼並重組增強了海螺水泥等大企業對市場的控制力,而我國正在進行的城市化、工業化意味著需求仍然旺盛。加上水泥所用的礦石價格還未完全市場化、人民幣昇值使礦石價值提昇等因素,水泥行業至少還有10年的好光景。
中信證券分析師徐剛等認為,中國的經濟周期越來越難以通過國內因素來解釋,有必要從國際視角對國內周期性行業的『周期特征』進行重新思考。對外投資的增加,國際貿易的深化,為國內周期性行業提供了更平穩的環境和更大的騰挪空間;經濟發展日趨平衡,也導致周期性行業受單個外部衝擊因素的影響更小。
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