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11月6日,滬深股市在存款准備金率上調0.5%的基礎上瞬間探底後被拉高,盡管指數看上去很強,但指數漲得越多,下跌的股票就越多。滬綜指在大漲近20點的情況下,上漲家數只有329家,下跌家數卻達515家;而深圳市場上下跌有374家,上漲家數只有196家。
所謂的系統性風險,並非針對指數而言,而是指市場超過半成的股票在調整,所以目前整個市場正在漂亮指數的掩蓋下不斷釋放著巨大的系統性風險。
但是提高存款准備金率畢竟對股市不是利多,半個百分點將一次性凍結1500億到1600億資金,這當然不可能全是股市的資金,但股市是整個經濟社會的一個部分,抽資金對股市不可能一點影響也沒有。
另外,今年三次調高准備金,嚴厲地抑制了銀行的放貸衝動,對以下兩個重要的板塊是不利的:
首當其衝的自然是銀行板塊,銀行被凍結了基礎貨幣之後,可供營運的貨幣減少,當然對其業績會有影響,短期市場在人氣瘋狂的時候尚未體現這個利空,但時間長了,市場冷靜下來必然會有所反應。
其次是鋼鐵板塊,在貸款項目被嚴重壓縮之後,本身就已出現利潤下滑的鋼鐵行業一定會受負面影響。眼下市場大炒鋼鐵股的低市盈率,但也不要忘記像馬鋼股份也曾一度虧損,這種周期性行業很難用頂峰時期的收入來估值。
因此,指數的上漲依然得益於資本市場上流動性過剩,但筆者從兩個方面看到了隱懮:
第一個方面是如上所說,市場在異常火暴的時候並沒有發現銀行和鋼鐵板塊的高估現象,而這在市場冷靜下來後必然被人們所察覺,這些都是帶動指數的熱門板塊。
第二個方面是就流動性過剩本身而言,盡管今年三次調高存款准備金率依然無法有效抑制,但筆者注意到流動性過剩主要來自過大的外匯佔款,表面上看人民幣昇值預期是一個重要原因,但實際上中國外匯儲備增量若減去外貿順差和FDI增量,已從今年6月至今連續4個月出現負增長,這表明了事實上的熱錢外流跡象。而一旦人民幣昇值不再具有吸引力,調整存款准備金率對股市造成的後果則會回到2003年和2004年的那兩次效果中,投資者不得不防。
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